本報記者 劉宏剛

　　在17倍市盈率的A股市場中，個股估值都趨向合理了嗎？

　　本報發(fā)現(xiàn)許多低價股PE高達(dá)百倍。當(dāng)績優(yōu)股泡沫蕩然無存時，低價股卻因絕對價格低、易被忽悠而成為市場炒作的玩物。還有一類低價股則是帶有欺騙性質(zhì)的看似估值合理，以債務(wù)重組外衣包裝業(yè)績的ST股。

　　顯然，這批股票具備巨大的下跌空間。市場呼吁全流通環(huán)境下二八分化的理性格局真正到來。現(xiàn)在應(yīng)是理順混亂的估值體系，擠壓低價股泡沫的時候了。

　　歷史反復(fù)在上演。

　　年報最后時刻，ST公司突然接到控股股東或?qū)嶋H控制人的慷慨捐贈，或者歷史舊債被一筆購銷，從而使其起死回生。

　　即將出臺的《新會計準(zhǔn)則2號解釋》，將在很大程度關(guān)閉這一ST族上市公司的回生之門，充分?jǐn)D壓ST股泡沫。

　　大智慧數(shù)據(jù)顯示，ST板塊指數(shù)自9月5日起已連續(xù)六天陰跌，跌幅超過10%。

　　2號解釋的醞釀出臺，源于新會計準(zhǔn)則中的制度性漏洞。

　　按照舊的會計準(zhǔn)則，債務(wù)重組產(chǎn)生的收益要計入資本公積金的，而新會計準(zhǔn)則實施后，債務(wù)重組收益直接進(jìn)入當(dāng)期利潤。債務(wù)重組成為調(diào)節(jié)利潤的手段，這顯然有違新準(zhǔn)則實施的初衷。

　　“受益”的公司非ST公司莫屬。

　　上海隆瑞投資公司執(zhí)行董事尹中余稱，這些公司的大股東通過債務(wù)重組、非貨幣性的交易、捐贈等手段，實際向上市公司輸出利潤，甚至有些大股東直接拿現(xiàn)金注入上市公司，并認(rèn)定為上市公司盈利，使其摘帽摘星或者免于暫停上市。

　　位于陜西省的問題公司*ST秦豐(600248.SH)正是一個典型的例子。

　　2007年5月21日，由于連續(xù)三年經(jīng)營虧損，上海證券交易所作出關(guān)于對秦豐農(nóng)業(yè)股票實施暫停上市的決定，公司A股股票自2007年5月25日起暫停上市。

　　對*ST秦豐來說，只有在該年度結(jié)束后拿出無保留意見的年度報告，才能確保不會退市；對陜西省來說，才能保住這一殼資源。

　　然而，這對于麻煩纏身的*ST秦豐來說卻絕非易事。其于4月30日發(fā)布的2006年年報顯示：扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-3378萬元，相應(yīng)的凈資產(chǎn)收益率為-741.5%。

　　盡管*ST秦豐曾試圖抓住前來洽談重組的戴夢得珠寶這一救命稻草，但由于相關(guān)條件難以達(dá)成一致，最終仍是竹籃打水。

　　而使得*ST秦豐免于退市的是：2007年12月19日，實際控制人楊凌農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)示范區(qū)給公司撥付財政補貼6000萬元，計入營業(yè)外收入，作為非經(jīng)常性損益使公司實現(xiàn)扭虧。

　　統(tǒng)計顯示，截至4月30日，滬市已披露2007年年報的862家上市公司中，有150家公司存在債務(wù)重組收益，其中108家是債務(wù)重組盈利，平均盈利數(shù)為6464萬元。而債務(wù)重組收益前十位均為ST公司，扣除重組收益后，十家公司中僅有一家實現(xiàn)盈利。

　　WIND資訊顯示，在扣除非經(jīng)常損益后，ST公司業(yè)績大幅下降者比比皆是。

　　2008年中報顯示，S*ST三農(nóng)每股收益1.4063元，扣除債務(wù)重組等非經(jīng)營收益，真實業(yè)績是0.685元每股；ST賢成每股收益0.4791元，扣除之后的真實每股收益0.006元；*ST蘭寶每股收益0.55元，扣除后為0.02元。

　　希望通過債務(wù)重組改善業(yè)績而獲得新生，SST磁卡(600800.SH)是一個典型的例子。

　　記者以投資者身份詢問證券部人士，此人表示公司的債務(wù)重組大部分已經(jīng)做完。2號解釋具體怎么規(guī)定，何時生效還不明確，因此難以判定對公司的實質(zhì)影響。

　　尹中余認(rèn)為，“2號解釋如果只禁止關(guān)聯(lián)性的債務(wù)重組，不禁止非關(guān)聯(lián)性的，通過債務(wù)重組調(diào)節(jié)利潤之路不會完全禁絕。”

　　公司還可以通過變賣資產(chǎn)、增加主營業(yè)務(wù)收入來改善利潤，但一般來說，這類公司有價值的資產(chǎn)不多，主營業(yè)務(wù)大多經(jīng)營慘淡，尹中余認(rèn)為，若2號解釋得以實施，重組的緊迫性增強了，整個市場的殼資源將增多。

　　“但如果屆時缺乏相關(guān)債務(wù)剝離措施，不能形成凈殼，重組的難度將大增，”上述市場人士表示，一旦重組不成，預(yù)期中的“非經(jīng)常性損益”灰飛湮滅，支撐股價的僅剩ST公司慘淡的基本收益，那些為賭“烏雞變鳳凰”而來的投機者將不得不接受股價回歸的現(xiàn)實。

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