本報記者 李 騏 深圳報道

　　新低，又見新低。

　　創下新低的不僅僅是指數，AH股的溢價也創下了新低，考慮到匯率因素，截至9月12日，AH股溢價為1.26倍左右，已低于2005年7月創下的AH股溢價歷史最低1.4倍左右。56家公司中12家公司的AH股價格出現倒掛，5只股票AH股價倒掛率超過一成。

　　樂觀的分析師認為，當A股股價明顯低于H股之后，往往意味著反彈行情迫在眉睫。而謹慎的分析師則表示，從防守的策略看，這些股價接軌甚至倒掛的個股在未來應該是跌幅最小的，其他差價大的板塊和個股跌幅將繼續擴大。

　　去年10月上證指數上漲到6000點之上時，A股的價格遠遠高于H股的價格，兩者價差達到歷史最高峰，但是，經過10個月的調整，情況發生了極大變化。

　　工商銀行、中煤能源與寧滬高速3只股份的倒掛率在5%以內，中國人壽、招商銀行、中海發展與建設銀行的倒掛率介于5%至8%之間，而中興通訊、交通銀行、中國平安、海螺水泥與中國鐵建的倒掛率均超過10%，其中中國鐵建AH股溢價達到-15%。

　　“同樣的股票，當然是撿便宜的買。”深圳同威資產管理公司總經理李馳告訴記者，“這樣跌的時候比別人少，漲的時候也不見得比別人慢。當初我們買萬科B而不是買萬科A就是這個道理。”

　　西南證券分析師周興政此前認為個別H股較對應A股出現溢價，也并無很多的不合理之處。雖然對于一家兩地同時上市的企業而言，其A股和H股的基本面狀況完全相同，但H股的優勢在于其能夠在香港這個開放的資本市場中接受來自全球范圍內的資金的認購，而經過持續的低迷之后，A股市場上本來就相對有限的資金面顯得更加捉襟見肘。

　　農銀證券分析師郭信麟則指出，A股與H股股價之間倒掛的情況，多發生在大市值股票身上。這主要是因為:香港股市是一個以基金為主的機構主導市場，這些機構投資者對于股票的流動性有著嚴格的考量指標，大市值H股經常因其流動性較好而獲得較高的溢價；而A股則相反，小市值股票往往溢價較高。因此，小市值股票的A股與H股之間的價差明顯高于大市值股票。

　　統計顯示，2002年6月A股、H股比價約為4.5倍；2003年6月的比價約3.5倍；2004年6月的比價約2.3倍；2004年12月的比價約2.2倍左右。2005年7月兩者的平均比價已經降至1.4倍左右，創下當時的歷史最低紀錄。

　　而目前這一比價已降至1.26倍左右。市場的持續低迷，是部分“A+H”股股價順利接軌的主要原因。

　　“愿意冒點風險現在動手買低于H股的A股是可以的。”聯合證券研究所所長吳壽康表示。

　　QFII們已經動手了，根據WIND資訊的統計，今年第二季度，野村證券株式會社、瑞士銀行有限公司、瑞士信貸(香港)有限公司和高盛公司4家QFII集體進駐海螺水泥，其中前3家QFII持倉均超過1000萬股，4家QFII二季度共計持倉海螺水泥5959萬股，占流通股比例達到11.34%。Topview的數據顯示，從8月1日到8月29日，QFII仍大舉買入該股，總買入金額達到5.48億元，凈買入為4.09億元。海螺水泥一度是折價率最高的A+H股。

　　不過，海螺水泥也曾一度跌停。深圳某私募人士告訴記者：“最近H股的走勢也很不好，A股會被H股拖累，不過從長線看是可以介入的。”

　　中國社會科學院金融研究所研究員尹中立認為，2005年出現A股價格低于H股價格時，國際、國內形勢不支持股市再跌，趨勢開始向上。但今年同樣出現了A股價格低于H股價格的現象，但國際、國內形勢不支持股價上漲，向下的趨勢難以逆轉，即使估值水平合理(甚至便宜)，但沒有人敢買股票，這就是市場的力量。但是從防守的策略看，這些股價接軌的股票和個股在未來應該是跌幅最小的，其他差價大的板塊和個股跌幅將擴大。

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