本報記者 趙學毅

　　AH股結構性機會正一步步走近。盡管A股和H股自去年底以來均出現深幅調整，但相對來說H股的調整幅度較小，致使AH股平均溢價一路縮窄。值得注意的是，AH股股價“倒掛”陣營正逐步擴大。

　　從去年10月份的高點至今，恒生指數和上證指數跌幅分別達到近40%和66%。

　　據《證券日報》數據中心最新統計，2007年10月17日A股高點之際，AH股平均溢價率為122.48%，溢價率低于20%的有鞍鋼股份、招商銀行、海螺水泥等5只；2007年底，A股有所回升，AH股平均溢價率升至160.3%，而溢價率低于20%的只有中國中鐵、海螺水泥2只股票；2008年一季度末，A股下探加速，AH股平均溢價率降至149.98%，溢價率低于20%的股票增至5家，包括中國鐵建、中國中鐵、中國平安等；2008年二季度末，AH股平均溢價率已經降至98.72%，溢價率低于20%的多達14家，包括海螺水泥、交通銀行、鞍鋼股份等8家股票出現倒掛現象；時至9月11日，股價出現倒掛現象的股票增至9家，包括中國平安、中國人壽、招商銀行等，且有14家AH股溢價率低于20%。

　　通過對比今年各月份的AH股溢價率發現，“縮窄”趨勢十分明顯。今年1月末AH股平均溢價率180.77%，2月末164.12%，3月末149.98%，4月末127.11%，5月末115.05%，6月末98.72%，7月末略回升至106.17%，8月末則降至84.44%。盡管目前溢價率略升至94.88%，但這一數值也僅是年初的半數水平。

　　從AH股最新溢價排行榜看，金融股可謂“領銜”倒掛。在9只股價出現折價的股票中，有6只屬于金融行業，已過半數。且折價率最高的前4名均為金融股，為中國平安、中國人壽、招商銀行、交通銀行，其A股折價率分別為11.64%、9.51%、6.79%、6.49%。另外兩家金融股分別是建設銀行、工商銀行，其最新折價率分別為4.76%、0.02%。其他三只“倒掛”股則是中興通訊、海螺水泥、中國鐵建。

　　通過對比可以發現，9只“倒掛”股票呈現三大特點：

　　一是質地相對優良。今年中期9只股票的平均基本每股收益為0.4867元，遠超過A股0.2325元的總體水平，凈利潤同比平均增長40.48%，更是遠遠超過A股16.4%的整體增長水平。比如中國平安、招商銀行、海螺水泥基本每股收益均超過0.8元，招商銀行、交通銀行、建設銀行、工商銀行凈利潤同比增幅均超過50%。相反，質地并不佳的航空股則頻頻出現AH高溢價。

　　二是A股股本小于H股股本。9只股票合計已流通A股558.25億股，已流通H股1632.77億股，已流通的A股股本僅是H股股本的三分之一。比如工商銀行、中國人壽、建設銀行三只股票的已流通A股分別是已流通H股20%左右。與之相反，溢價率較高的股票其A股流通股股本較H股股本要小很多。

　　三是行業比較集中。除了6只股票屬于金融行業外，海螺水泥、中國鐵建則屬于工程建筑行業。

　　分析認為，從AH股折價情況可以看出，在A股市場非理性的大環境下，優質的金融股已經明顯“超跌”，投資機會正一步步走近。展望后市，東海證券表示，由于A股市場資金投資渠道狹窄等特點，一旦A股市場穩定下來，AH股溢價率還是會回升；但短時間內，AH股折價現象還將繼續蔓延。不過，隨著A股市場全流通時代的逐步實現，AH股溢價空間將更為有限。

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