本報記者 童芬芬

　　日前，中國證監會公布《上市公司股東發行可交換公司債券的規定(征求意見稿)》，并開始向投資者和社會各界征求意見。根據《規定》，發債主體僅限于上市公司股東，發債金額不超過預備用于交換股票按募集公告前20個交易日均價的70%。

　　可交換公司債券是指上市公司的股東依法發行、在一定期限內依據約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。

　　證監會有關負責人在答記者問時表示，目前，推出可交換債券的基礎和環境日益成熟。作為公司債券的一種，可交換債券的推出是完善資本市場結構的一個組成部分，有利于促進股票市場和債券市場的協調發展。

　　但需要說明的是，可交換債券是一種特殊結構的公司債券，與發行其他類型債券用于投資項目不同，上市公司股東發行可交換債券的目的具有特殊性，通常并不為具體的投資項目，其發債目的包括股權結構調整、投資退出、市值管理、資產流動性管理等。發債規模也受其所持上市公司股票市值的限制。

　　根據征求意見稿規定，對于發債主體有較大限制。一是發債主體限于上市公司股東，且應當是有限公司或者股份公司，公司最近一期末的凈資產額不少于人民幣3億元；二是該上市公司最近一期末的凈資產不低于人民幣15億元，或者最近3個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%，并且用于交換的股票在約定的換股期間應當為無限售條件股份。而發行人發行債券的金額，也不得超過預備用于交換的股票按募集說明書公告日前20個交易日均價計算市值的70%。

　　上述有關負責人解釋說，目前推出可交換債券，首先為上市公司股東進行市值管理和債務融資提供了一種可選擇的渠道。由于可交換債券與可轉債、分離債相似，債券中含有認股期權，因此其發行利率一般會大幅低于普通公司債券的利率或者同期銀行貸款利率，發行人可以節約大筆利息支出。在證券市場實現股票全流通的條件下，有利于股東利用這一金融工具進行股票市值管理，也有利于減少大股東由于缺乏籌資渠道而占用上市公司資金的情況。

　　其次，為上市公司股東提供了一種新的流動性管理工具。一些上市公司的股東因經營上出現暫時的資金困難，不得不拋售股票以解燃眉之需。可交換債券推出后，這類股東可以通過發行可交換債券獲得所需資金，而無需拋售股票。

　　該負責人表示，可交換債事先鎖定了未來的換股價格，該特點決定了其持有者大多數是長期看好公司、對換股價格較為認同、具有價值判斷能力的投資機構，這有利于穩定市場預期，引導投資理念的長期化和理性化。

　　此外，可交換債為機構投資者提供了新的固定收益類投資產品，有利于加強股票市場和債券市場的連通。可交換債券的特點是，投資人同時獲得了按照票面利率享受利息和按換股價格交換股票的期權，股票價格上漲，可以分享股價上升的收益，股票價格下跌，投資者則可以當作債券長期持有直至到期。風險分散和平滑的特點，使可交換債券比較適合追求穩定收益的投資者，特別是證券投資基金、保險資金、社保基金、養老基金、企業年金等。

　　對此，有分析師認為，意見稿的發布，短期來看是一個利好的消息，不僅給企業提供了更廣泛的融資方式選擇，在一定程度上可以降低融資成本。首先，在目前國內企業普遍缺少資金的情況下，對企業解決資金困難有很大的幫助。但是，由于公司的盈利模式并沒有改變，融資方式的選擇權還在企業身上，規定只是提供給公司一個更廣泛的融資方式選擇，是融資方式的多元化。就股市而言，業內人士認為，此舉對市場將會起到一定的提振作用，但市場的最終走向，仍主要取決于中國經濟的基本面變化。(8C1)