管理層出利好的步伐從來沒有這么密集和快捷過。

　　8月15日,當(dāng)奧運(yùn)如火如荼、股市岌岌可危可危之時,證監(jiān)會通過媒體發(fā)布會透露政策意圖并隨即出臺了松綁上市公司回購和大股東增持股份的有關(guān)規(guī)定；22日證監(jiān)會又發(fā)布規(guī)定,將上市公司分紅同再融資掛鉤。昨日,證監(jiān)會再度出擊:第一,將大股東豁免要約收購的申請由事前調(diào)整到了事后,上市公司控股股東的增持行為將更具有靈活性；第二,暗示正在同其他部委溝通取消紅利稅；第三,解釋此前媒體報道夸大了大小非減持的力度,以緩解市場壓力。

　　然而,市場的激情卻沒有被再度點(diǎn)燃。近日持續(xù)下跌,已再度逼近2000點(diǎn)的大關(guān)。政策暖風(fēng)緣何難拂市場冷意?此前利好到底能否救市?

　　 焦點(diǎn)一“二次發(fā)售”新規(guī)是否“嚇跑”了大小非?

　　【新規(guī)內(nèi)容】2008年8月15日,證監(jiān)會在答記者問中,已明確提及進(jìn)一步完善“大小非”流通的大宗交易機(jī)制。如研究通過券商中介達(dá)成交易,引入“二次發(fā)售”機(jī)制,完善大宗股份減持的市場約束和信息披露制度。又有傳言稱,通過該機(jī)制,“大小非”解禁可能通過類似IPO方式由券商承銷,此舉將增加券商的投行業(yè)務(wù)收入。對于“二次發(fā)售”規(guī)則近期有望出臺的猜測,證監(jiān)會近期表示,關(guān)于“二次發(fā)售”的細(xì)則正在研究中,目前有關(guān)規(guī)則尚未確定。

　　【政策效果】統(tǒng)計(jì)顯示,滬深股市上市公司因股改產(chǎn)生了4621.04億股限售股,截至7月底尚有3741.1億股未到解禁期。已解禁部分累計(jì)有258.56股減持,約占三成。由于未減持大小非數(shù)量較大,對券商而言蘊(yùn)含的商機(jī)相當(dāng)可觀。新規(guī)在規(guī)范大小非減持的同時,更有助于提高券商股的業(yè)績。近期,以中信證券為首的券商板塊反復(fù)走強(qiáng)。但是同時,由于減持新規(guī)的不斷變化,導(dǎo)致部分已解禁股“奪路而逃”,導(dǎo)致市場情緒大幅起落。

　　【市場意見】無疑大小非問題是今后2到3年內(nèi),A股面臨的最大問題,但是對于如何限制已經(jīng)獲得流通權(quán)的“大小非”問題,管理層的做法總有“投鼠忌器”的味道。

　　齊魯證券研究所所長胡偉東則表示,證監(jiān)會本身很難出臺針對大小非的有效政策。機(jī)構(gòu)對證監(jiān)會規(guī)制大小非并不抱很大希望,原因在于,股權(quán)分置改革通過對價手段已經(jīng)作出明確規(guī)定；如果此時更改規(guī)定,需要更高層的決策,預(yù)期證監(jiān)會在此問題上基本會遵守原先股改方案。

　　安信證券也表示,盡管不少投資者對“二次發(fā)售”寄予厚望,但這個措施僅僅只是減緩了大小非的減持速度,并不能阻止大小非減持,也無法改變A股市場將供過于求的失衡局面。加之大小非獲得解禁權(quán)有法可依,“二次發(fā)售”反而缺乏法律依據(jù)。

　　國信證券首席策略分析師湯小生則指出,除了股改形成的大小非外,新老劃斷后形成的新的“大小非”必須解決,像中石油、中國平安等權(quán)重股的限售股解禁對市場沖擊更大。所以新股發(fā)行制度應(yīng)加快改革。

　　焦點(diǎn)二取消紅利稅能否引來長期資金?

　　【新規(guī)內(nèi)容】8月22日,證監(jiān)會擬定了《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》,并公開征求意見,鼓勵上市公司建立長期分紅政策,并要求再融資公司最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。

　　近日證監(jiān)會表態(tài)稱,關(guān)于紅利稅問題,一直在與有關(guān)部門進(jìn)行溝通,但一個稅種的設(shè)立和取消需要一個過程,需要廣泛達(dá)成共識后才能施行。目前該問題仍在與有關(guān)各方的溝通研討中。同加減印花稅的神秘比較,這個表態(tài)非常之罕見。

　　【政策效果】如果將A股市場作為一個整體來計(jì)算,按照2005、2006、2007三年可實(shí)現(xiàn)的凈利潤計(jì)算,平均每年需向股東分紅682.63億元。截至8月22日,所有A股上市公司的股本為18319.41億股,折合每股能夠分紅0.037元的紅利。目前所有A股的算術(shù)平均價格為9.01元,如果依靠上市公司分紅,收回目前以股價計(jì)的投資成本,需要243.5年。顯然,資本市場依靠目前的分紅,對資本的吸引力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到實(shí)體經(jīng)濟(jì)所能給予的回報率水平。

　　信達(dá)證券策略分析師黃祥斌說:“從這個數(shù)字來體現(xiàn)的話,上市公司的分紅率還是非常低的,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美市場的分紅水平,這是證券市場不能吸引到中長期投資資金的根本原因。”天相投顧董事長林義相認(rèn)為,“只有分紅政策是不夠的,一要取消紅利稅,如果不取消,那么上市公司分配掉的紅利沒有等額到達(dá)投資者,而是以稅收的形式到財政部了；二是,一定要考慮到再融資的淘汰機(jī)制。