對于近期股市調整，不少市場人士將其重要原因歸結為“熱錢流出”，這一觀點主要基于外匯儲備的變化。我國外匯儲備的增速高峰主要出現(xiàn)在去年，今年以來增速有所放緩，其中3月、5月和6月更是出現(xiàn)了負增長。

　　應該說，目前關于“熱錢”并沒有權威的統(tǒng)計口徑，其規(guī)模更難以估算，不過大致趨勢卻可以判斷。

　　8月22日，廣發(fā)證券發(fā)布的專題策略報告認為，“熱錢流入似乎與房地產市場有較直接關系，熱錢流入總是伴隨著房地產固定資產投資增速的加大，而熱錢放緩或者伴隨著投資增速的放緩”，相比之下，“熱錢與股市的關系相對較弱”。

　　盡管如此，有基金研究人士認為，《外匯管理條例》實施后，監(jiān)管層仍會進一步加強對包括FDI在內的資本項目管制及限制國際游資流入。

　　政策救市作用幾何？

　　8月21日，上海證券臨時投資策略報告選擇了這樣的標題：“超強反彈扭轉趨勢有賴于預期兌現(xiàn)”，不幸一語中的。

　　大盤8月20日暴漲178點后，連續(xù)兩天持續(xù)縮量下跌，跌幅分別為3.63%和1.09%，這使周K線繼續(xù)下跌1.85%，成為自8月以來連續(xù)第四周下跌。

　　在上海證券分析師蔡鈞毅看來，8月20日市場強勁上升的因素主要包括以下四點：宏觀緊縮有轉好預期、技術性反彈要求強烈、主流機構階段性逆勢增倉明顯和利好傳聞的導火索作用。他認為，市場的利好預期尤其是大小非導致的供求失衡相關的制約條款修正能否兌現(xiàn)較為關鍵。

　　8月18日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人通過答記者問的方式，回應市場所關注的熱點問題，其中，關于大小非“二次發(fā)售”一度成為市場關注的熱點。

　　這是近1個多月來證監(jiān)會第三次針對市場熱點問題給予回應，前兩次分別是7月15日和7月25日。

　　上周，申銀萬國證券研究所的策略周報認為，管理層對于市場下跌風險的關注度明顯加強，后期可能強化政策支持的力度。

　　“從方向上看，對市場供求格局的制度性建設和管理，仍是證監(jiān)會推進具體政策的重要方向。具體的三個防線分別是，對限售股解禁的管理，相信在大宗交易機制方面會有較大的突破和發(fā)展；對上市公司增持和大股東回購的制度性管理，這方面的程序規(guī)定將更加靈活；對機構投資者的繼續(xù)大力發(fā)展，值得注意的是，證監(jiān)會將強化對投資者結構(也包括對機構投資者結構)完善。”

　　上周末，財政部公布7月份全國稅收總收入同比增長13.8%，這一增速較之去年同期回落19.3%個百分點，比今年上半年回落19.7%。這表明，為防止經濟過熱和通脹而采取的宏觀調控措施效果正逐漸顯現(xiàn)。

　　事實上，從最近披露的7月份經濟數(shù)據(jù)看，宏觀調控和外部需求減弱導致工業(yè)生產增速回落，而CPI漲幅回落也使短期內宏觀調控的壓力有所減緩。

　　海通證券宏觀經濟分析師李明亮認為，下一步宏觀調控除控制信貸規(guī)模和通過財政政策發(fā)揮結構性調整功能外，政府還將有望加快制定推進資源價格改革的相關配套措施，具體包括繼續(xù)穩(wěn)步提高成品油價格，及對交通、農業(yè)、林業(yè)、漁業(yè)等消費端采取補貼措施等。

　　而對于奧運后的政策，申銀萬國高級宏觀分析師李慧勇認為，奧運后宏觀調控取向將在經濟增長、通貨膨脹及經濟轉型之間找平衡，“預期通貨膨脹重要性將逐漸降低，最終的選擇是轉型優(yōu)先于增長”。

　　其中，具體的政策組合主要包括以下7個方面：微調貨幣政策，避免內生性緊縮；加大對中小企業(yè)的資金支持；加大對居民消費的扶持；實施全國范圍內的增值稅轉型；出臺措施解決受沖擊比較大的東部沿海地區(qū)的發(fā)展動力問題；采取政策措施扶持服務業(yè)的發(fā)展；在房地產方面保證投資量。

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