新華社記者趙曉輝、陶俊潔

　　步入8月，在前幾個月因限售股解禁數(shù)量減少而被淡化的“大小非”問題重又浮出水面，并幾乎在一瞬間又成為人們心目中導(dǎo)致市場下跌的重要因素。統(tǒng)計(jì)顯示，8月份共有91家A股公司股改限售股解禁，合計(jì)220多億股，解禁流通市值超過2000億元，是2008年最高的一個月。如此巨額的解禁股對股市的實(shí)際沖擊究竟會有多大？

　　人們的主要擔(dān)心在于，“大小非”股東當(dāng)初獲得股票的成本很低，在股價(jià)高于成本價(jià)時(shí)就會有較強(qiáng)的拋售動力。實(shí)際上，在股權(quán)分置改革之后，大小股東利益上的不一致已經(jīng)基本消除，大股東對所持公司股票的拋售主要取決于其對市場前景、上市公司質(zhì)地以及自身資金需求等因素的考量。就此稍作分析即可發(fā)現(xiàn)，所謂的8月份“解禁潮”帶來的更多是心理影響。

　　首先，從解禁股結(jié)構(gòu)來看，8月份股改解禁股以減持動力不強(qiáng)的“大非”為主。宏源證券的一份研究報(bào)告顯示，在8月份兩市累計(jì)解禁的220多億股中，“大非”占全部解禁股的90.22%，“小非”僅占月解禁量的不足10%。從解禁重點(diǎn)個股來看，寶鋼股份解禁量占8月解禁總量近一半，控股股東寶鋼集團(tuán)為寶鋼股份僅有的“大非”。除寶鋼股份之外，8月解禁量較大的中信證券、國電電力等權(quán)重股股東要維持控股地位，減持意愿很小。

　　綜合各方機(jī)構(gòu)做出的分析報(bào)告，目前，作為產(chǎn)業(yè)投資人的主要“大非”們更傾向于持有股份。作為財(cái)務(wù)投資人、以股權(quán)投資盈利為目的“小非”則是減持的主要力量。而根據(jù)監(jiān)管層的要求，上市公司控股股東不得在本次半年報(bào)披露前30日內(nèi)轉(zhuǎn)讓其解除限售存量股份。由于上市公司的半年報(bào)預(yù)約披露時(shí)間絕大多數(shù)為8月中下旬，因此“大非”解禁股很難在解禁的第一時(shí)間減持。由此看來，在以“大非”為主的8月份，超過解禁總量90%的“大非”大比例減持的可能性并不大。至于那些減持相對自由的“小非”，由于其本身的數(shù)量不大，加上市場原因使這些“小非”們不可能全部減持，其對市場的沖擊不足以影響股市走勢。

　　一般來說，當(dāng)市場面臨高估值風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，大股東的拋售動力較強(qiáng)，市場估值相對合理時(shí)，大股東更傾向于選擇持有股票。在A股市場估值水平已趨合理的情況下，越來越多的“大小非”股東出于各種考慮，開始主動選擇繼續(xù)持有解禁股票。自6月18日三一重工首先發(fā)布控股股東減持承諾以來，至今已有近40家公司的股東宣布主動延長持股的限售期。

　　還應(yīng)看到，解禁并不等于減持，減持對市場的影響也并不如想象中那么大。根據(jù)中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司公布的數(shù)據(jù)，從2006年6月“大小非”獲得流通權(quán)以來，“大小非”累計(jì)減持的股票只占理論可減持股票的29.67%。單看6月份，實(shí)際減持股票的交易量不到市場總成交量的1%，對市場的影響微乎其微。

　　監(jiān)管層對“大小非”減持行為的重視和約束有目共睹，一系列具體措施的出臺，使“大小非”減持行為日趨規(guī)范。深交所報(bào)告指出，在引入“控股股東減持預(yù)披露制度”之后，持股5%以上的股東減持情況大大減少，預(yù)披露制度對“大非”減持起到抑制作用。日前，證監(jiān)會又要求每月公布“大小非”的減持情況，并著手進(jìn)一步細(xì)化，信息披露更加透明，這將有助于降低市場對“大小非”的恐懼，從而穩(wěn)定市場預(yù)期。

　　“大小非”是中國股市在特定背景下的特殊產(chǎn)物，“大小非”進(jìn)入流通也是中國股市發(fā)展過程中必須經(jīng)歷的一步。在此過程中，由于擴(kuò)容帶來的壓力會隨著市場的變化而變化，時(shí)輕時(shí)重。但可以確定，在中國股市穩(wěn)定健康發(fā)展的基礎(chǔ)和動力沒有發(fā)生根本改變的背景下，隨著資本市場各方面制度建設(shè)的不斷完善，“大小非”的解禁股票將逐漸融于股市的正常交易之中，“大小非”給股民帶來的心理陰影將越來越小，中國股市也將隨著“大小非”這個名詞被逐漸遺忘而步入成熟。

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