破產重整為上市公司資產重組除障

　　楊光華

　　眾多的ST公司通過資產重組獲得了新生，但也有一些ST公司由于債務負擔沉重，令潛在的重組方望而卻步。2007年6月新《企業破產法》實施以來的實踐證明，破產重整制度已成為上市公司減輕債務負擔、掃除重組障礙的有力工具。

　　例如ST滄化，其主要業務為PVC的生產和銷售，在2007年PVC價格上漲、銷路看好的情況下，一直處于停產狀態，主要原因就在于其總負債高達54億元，廠房和生產設備均被查封，巨額負債又使得重組方無法進入，致使生產設備閑置，不但不能產生應有的效益，而且化工設備因長期停產而嚴重腐蝕，這種情況對企業、債權人和社會來說都是一種損失。通過破產重整，ST滄化削減了近40億元的債務，為重組方的進入創造了條件。金牛能源入主ST滄化后，投入資金進行設備維修改造， 目前23萬噸PVC生產線已恢復生產。

　　不少計劃借殼上市的企業對進行破產重整的上市公司存在一種誤解，認為一旦進入破產重整就可能導致破產清算，并因此對進行破產重整的上市公司敬而遠之，不敢涉足。其實這種擔心是不必要的，因為與破產清算相比，重整能使債權人獲得更高的清償比率，在公平照顧各方利益的情況下，通過充分協商溝通，多少債權人會支持上市公司的重整，一般不會導致破產清算的結局。對潛在的重組方來說，重整后的上市公司具有以下優勢：

　　一、債務清理比較干凈，不會出現隱藏的“財務黑洞”

　　由于一些ST上市公司對于擔保債等問題的信息披露不充分，重組方進入以后才發現債務問題的嚴重，但往往為時已晚，陷入巨大的“財務黑洞”中無法脫身，從而蒙受嚴重損失。經過重整的上市公司就不會出現這種情況，在重整期間各種債權已進行申報，即使個別債權在重整期間未申報，在重整計劃通過后、執行完畢前再來申報，也只按重整計劃確定的清償率進行清償，不必全額清償，從而消除了重組方可能承擔的債務風險。

　　二、不必承擔額外的重組成本

　　很多重組方急于借殼上市，在上市公司債務沉重、未進行重整的情況下進行借殼，有的公司因此多承擔7、8億元的債務，重組成本巨大。如果對此類上市公司先進行重整，在債務清理完畢后再進行資產重組，就不必承擔這種不必要的債務負擔，有效降低重組成本。

　　三、提高債務重組的效率

　　債務重組大致分為兩類：法庭外的債務重組和法庭內的債務重組。法庭外的債務重組需要與每個債權人進行談判，達成一致的債務和解協議，因此債務重組談判往往曠日持久，長時間難以達成協議，即使暫時達成協議，個別債權人也可能反悔，推翻已達成協議，從而導致整個債務重組協議無效。破產重整屬于法庭內的債務重組，在重整計劃表決通過后，即使個別債權人不同意，重整計劃依然生效，這就極大提高了債務重組的效率，在不長的時間內達成債務重組協議，為進一步的資產重組創造了條件。(作者為注冊金融風險管理師，曾參與ST滄化、ST華源的債務重組、S*ST蘭寶的資產重組等項目)