新華社記者 王宇 陳玉明

　　熱錢，這個(gè)在11年前于東南亞金融危機(jī)翻云覆雨的詞匯，如今正被越來(lái)越多中國(guó)經(jīng)濟(jì)界人士所論及，被視為懸在2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)頭頂上的“達(dá)摩克利斯”之劍。

　　熱錢從哪里來(lái)，它藏匿于何處，我們將怎樣應(yīng)對(duì)？記者通過(guò)采訪多位專家，試圖尋找熱錢進(jìn)入中國(guó)的軌跡。

　　滾滾熱錢哪里來(lái)

　　測(cè)算出熱錢的規(guī)模，以及找到熱錢進(jìn)入的途徑，成為讓監(jiān)管當(dāng)局尤為頭疼的兩個(gè)問(wèn)題。

　　中國(guó)社科院日前出具的一份報(bào)告測(cè)算出5年來(lái)流入中國(guó)的熱錢規(guī)模約為1．75萬(wàn)億美元，刷新了此前關(guān)于中國(guó)有8000億美元熱錢的判斷。不過(guò)，與熱錢規(guī)模相比，更為重要的事實(shí)是，如今不明來(lái)路的海外資金涌入中國(guó)的速度沒(méi)有減緩。

　　熱錢突破資本管制進(jìn)入中國(guó)的方式，林林總總有如過(guò)江之鯽，且花樣不斷翻新。但由于我國(guó)當(dāng)前資本項(xiàng)目管制較嚴(yán)，熱錢的進(jìn)出成本相對(duì)于其他新興市場(chǎng)國(guó)家要高。這樣一來(lái)，與外貿(mào)企業(yè)相勾連，利用虛假貿(mào)易就成為目前熱錢進(jìn)入中國(guó)的最主要渠道。據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)際金融研究中心秘書長(zhǎng)張明披露，境內(nèi)外貿(mào)企業(yè)既有通過(guò)低報(bào)進(jìn)口、高報(bào)出口的方式引入熱錢，又有通過(guò)預(yù)收貨款或延遲付款等方式將資金截流到國(guó)內(nèi)，還有通過(guò)編制假合同來(lái)虛報(bào)貿(mào)易出口。

　　此外，一些熱錢以外商直接投資名義流入，通過(guò)銀行兌換成人民幣之后，再借助某些方式投資于中國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　今年以來(lái)，外匯儲(chǔ)備的異常增長(zhǎng)也在一定程度上印證了人們對(duì)熱錢涌入的判斷。

　　是什么原因讓國(guó)際熱錢千方百計(jì)要進(jìn)入中國(guó)？對(duì)此中國(guó)社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)分析指出，中美利差、人民幣升值因素，以及中國(guó)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等資產(chǎn)價(jià)格快速上漲帶來(lái)的利潤(rùn)誘惑，是海外熱錢快速進(jìn)入的重要原因。

　　熱錢藏匿何處

　　從幾年前的大舉進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)到股票市場(chǎng)，到銀行體系，再到目前的民間信貸市場(chǎng)和大宗商品交易市場(chǎng)——這正是近年來(lái)熱錢進(jìn)入中國(guó)的路徑圖。

　　2003年以來(lái)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)需求走高并一直處于高速增長(zhǎng)階段，為追求可觀的房地產(chǎn)投資回報(bào)，境外大量熱錢開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。有機(jī)構(gòu)曾計(jì)算，期間美國(guó)房地產(chǎn)投資的平均年收益率只為6％到7％，而在上海、北京等一些特大城市，這一比率達(dá)到20％甚至50％。

　　在過(guò)去兩年來(lái)中國(guó)Ａ股市場(chǎng)高歌猛進(jìn)之時(shí)，海外熱錢開(kāi)始轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場(chǎng)，更多地進(jìn)入到中國(guó)資本市場(chǎng)。中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部日前發(fā)布的報(bào)告披露了次貸危機(jī)爆發(fā)前后熱錢進(jìn)出Ａ股市場(chǎng)的軌跡：境外資本在次貸危機(jī)開(kāi)始的2007年下半年開(kāi)始逐步撤離我國(guó)，而隨著人民幣對(duì)美元加速升值，在2007年底2008年初有初步的回流，在2008年4月，次貸危機(jī)逐步趨穩(wěn)，國(guó)際資本市場(chǎng)逐步好轉(zhuǎn)時(shí)，資金再次出現(xiàn)大規(guī)模回灌。

　　今年春天，當(dāng)江浙一帶的民營(yíng)企業(yè)家受資金緊張之?dāng)_、面對(duì)地下錢莊高達(dá)30％的利息猶豫不決時(shí)，一些外資企業(yè)和機(jī)構(gòu)瞅準(zhǔn)了機(jī)會(huì)。

　　“我們了解到的情況是，外資企業(yè)會(huì)與一些中小企業(yè)簽訂所謂‘股權(quán)投資合同’，以股權(quán)投資方式為企業(yè)提供短期資金，幾個(gè)月后再要求企業(yè)以一定利潤(rùn)將股權(quán)回購(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)熱錢增值。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)際金融研究中心秘書長(zhǎng)張明說(shuō)，雖然目前的研究還不能得出具體數(shù)據(jù)，但這種方式在全國(guó)已具一定規(guī)模，同樣的方式也存在于大中城市的房地產(chǎn)信貸領(lǐng)域。

　　而當(dāng)熱錢的投資回報(bào)開(kāi)始變得撲朔迷離之時(shí)，一部分熱錢干脆存入中國(guó)的銀行，以賺取10％以上穩(wěn)定收益。

　　“現(xiàn)在最好的投資就是把美元兌換成人民幣，然后把它們放進(jìn)中國(guó)的銀行。”掌管著華爾街一家120億美元對(duì)沖基金的王晨揚(yáng)接受新華社記者采訪時(shí)說(shuō)，今年以來(lái)，他在紐約工作的一些朋友通過(guò)國(guó)內(nèi)親屬，紛紛把美元兌換成人民幣。

　　熱錢涌動(dòng)的暗潮還出現(xiàn)在了香港。由于將港元兌換成人民幣存入內(nèi)地銀行，將獲得升值和利差雙重收益。一時(shí)間，香港居民到深圳存款的風(fēng)潮愈演愈烈，與香港汽車到深圳加油的景象“交相輝映”。

　　此外，在國(guó)內(nèi)大宗商品期貨交易、貴金屬開(kāi)采等領(lǐng)域，也出現(xiàn)了熱錢的身影。