每經記者 肖艷 發自成都

　　A股昨日又收陰。在市場信心極度低迷之際，作為最早進入A股的QFII之一的德意志銀行19日發布了題為《A股正在顯現投資價值》的研究報告。

　　報告稱，“雖然我們不能準確說出A股何時見底，但是我們相信其下行的風險有限，短期內技術性反彈上行的可能性較大。”同時，其發布的另一份報告表示，受A股財富效應的影響，除汽車外的零售額增長顯著下降。

　　QFII被套仍唱多

　　在本輪市場大跌中，QFII也未能幸免。據統計，自4月以來，QFII以3420點以上的平均成本凈買入210億元，而目前上述持倉的浮虧接近600個指數點。盡管如此，QFII在市場暴跌后，對于其重倉股都有追加凈買入的操作，顯示了其對市場的信心，而他們的這種信心來自何處呢？德意志銀行最新發表的一份報告中列舉了三個唱多A股的理由。

　　第一，在近期劇烈的調整中，市場的價值正在顯現。基于2008年每股收益增長29%和2009年每股收益增長14%的一致意見來看，他們認為對于長期投資者來說，現在的估值是在一個合適的安全范圍內的。

　　第二，與政策救市有關。報告中強調 “依然認為政府會引入救市措施，因為政府非常在意崩盤對社會的影響，救市只是一個時間問題。”不僅如此，該報告還詳細列出了7條可供選擇的救市措施。報告稱：“如果一個措施不夠，我們認為政府會引入更多措施。”

　　第三，與宏觀經濟相關。報告認為宏觀經濟的基礎在逐漸改善。“在今年后半年或明年前半年，由于震后重建的原因，GDP將持續甚至加速增長”。

　　而巧合的是，在發布看好A股言論的同時，另一份幾乎同期發布的德意志銀行的研究報告中還特別指出了股災帶來的負面效應，似乎也在為其唱多的觀點助陣。

　　該報告認為，中國5月份零售總額增長率的顯著減速反映了走弱的財富效應，如果A股市場持續走弱，零售額減少的趨勢還將繼續。

　　押寶七大政策利好

　　隨著近期市場的連續下跌，QFII這一次押寶政策利好的做法看起來很危險，但是從過去的經驗來看，無論是規范大小非減持、印花稅下調，還是此次能源價格上調，近期的每一次政策利好，QFII總能先知先覺，因此短期的走勢似乎并不能說明問題。

　　匯豐于4月3日發表的研究報告指出，中國政府可能會于奧運前宣布一連串的救市措施，如降低印花稅、收緊二級市場的新股發行等，以改善A股的投資氣氛，A股屆時或會呈現反彈。4月20日，中國證監會出臺了一項旨在規范“大小非”減持行為的指導意見；4月23日，國務院決定下調印花稅率，A股果然迎來強力反彈。

　　而對于此次能源價格上調，摩根士丹利曾在6月6日發表報告預言：“內地成品油價格可能在未來數月內出現10%至20%幅度的上調。”6月18日，也即成品油價格上調前一天，花旗銀行和瑞士信貸均高調預測稱，中國上調成品油價格的可能性已經增加。德意志銀行19日發布的報告也稱：“能源價格很有可能在近期提高。”

　　當天晚上，發改委的網站上就掛出了成品油和電力價格調整的通知。

　　“QFII很多時候都能踩準政策，成功率的確很高，所以QFII大行的觀點不得不引起高度關注。”一位券商人士說。

　　而在《A股正在顯現投資價值》的報告中，德意志銀行列出的7條救市措施包括：(1)引入政府平準基金；(2)進一步出臺措施限制“大小非”出售股票；(3)批準新的QFII額度；(4)放緩新股上市；(5)鼓勵大型國有上市公司的母公司回購股票；(6)進一步削減印花稅率；(7)政府發布支撐信心的言論。

　　“如果一個措施不夠，我們認為政府會引入更多措施。”報告對于救市的信心可見一斑。至于QFII這次能否最終勝出，只有等未來的市場給出答案了。

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