歐陽曉紅 李保華

　　A股市場低迷，單邊下跌市況持續不斷，前期飽受“做空”詰問的主力機構保險資金在做什么？

　　2800點：謹慎交易

　　市場找不到方向，險資投資出現分歧。據透露，依據各家保險資產管理公司的投資策略風險防范機制，原本以長期持有為投資理念的保險資產管理公司，有的已將投資策略調整為“按照固定投資系數，在一定點位上，見漲就收，逢低吸入”。

　　Topview數據顯示，6月10日到6月13日，堪稱A股最大跌幅的一周，其間基金總買入約211億元，總賣出約172億元，凈買入約39億元；保險席位總買入約14.3億元，總賣出約14.5億元，凈賣出約2000萬元。

　　其中最大多頭保險席位T31787買入1.9億元，無賣出跡象。其買入的幾乎全為大盤藍籌股，前五名分別是中國平安、民生銀行、貴州茅臺、上港集團、中國鋁業等。

　　而最大空頭席位T31401交易相對活躍，總買入約4.1億元，總賣出約7.5億元，凈賣出3.4億元。賣出前五名為大秦鐵路、工商銀行、中國聯通、北大荒、中信證券。

　　而6月16日至18日的數據則顯示，保險席位和基金席位繼續呈現凈買入狀態，表現席位總買入9.17億元，總賣出8.21億元，凈買入9600萬元。其間席位T31787繼續為最大多頭席位，再次凈買入1.22億元，無賣出。買入前五名是民生銀行、興業銀行、招商銀行、貴州茅臺、上港集團等；T31341則為最大空頭席位，總買入154萬元，總賣出1.18億元，凈賣出1.17億元。賣出前三名是工商銀行、大秦鐵路、中國鐵建。其中，上周的T31401繼續交易活躍，成為本周第二大空頭席位，總買入3.73億元，總賣出4.16億元，凈賣出4300萬元。

　　數據表明，陰跌期間有14個保險席位參與交易，但交易量有限。“各家都有一套風險防范指標，在市場仍存有很多不確定性因素的情況下，觀望之外，小幅調倉或增減持，可謂謹慎交易。”一家保險資產管理公司人士說。

　　跌多少買多少

　　一家投資收益表現較好的保險資產管理公司人士說，雖然找不到方向，情緒不穩，但市場顯然還是表現出筑底的態勢。

　　“現在是黎明前的黑暗，我們持續在買入，按照計劃跌多少買多少，投資量控制在一定安全系數內。”該人士說。

　　對此，他解釋，盡管市場投資氛圍呈現出極度悲觀態勢，也不知PE跌至多少才會止住，但長期而言，基本邏輯判斷是不可能越跌風險越大，因此在滬指2500-3000點位時建倉，都屬于安全邊際范疇。

　　至于目前的投資策略，他說，無法根據行業去定義，只能是自下而上，挑選PE水平低，受宏觀影響調控較小的公司。比如目前可以適當買進一些低估值、行業競爭力強、結構好的公司股票。

　　在上述人士看來，總體上，價值判斷也許已失效了，后市很難看清楚——之前政策底部是3000點，何時才算見底？感覺目前的3000點與2005年的1000點頗為相似，或者再往下探10%左右。之前說4000點有泡沫之時，但一直往上沖到了6000點；現在說3000、2800點是政策底線，但市場還是在往下走……已經是非理性了。

　　“看不清楚未來走向，亦無法做出任何投資判斷，謹慎觀望為主。”一家保險資產管理公司人士說。

　　然而，另一家大型保險資產管理公司人士則看好下半年的后市，他認為，屆時不確定因素基本上會見分曉，如美次貸見底等，市場得以消化，因此，下半年才是建倉的時機。

　　險資心理底線

　　“截至5月末，保險資金證券投資余額比年初下降了20%，賬面數據的成因是由于減持或虧損。”6月20日，一位權威知情人士告訴本報。

　　這位人士說，險資作為機構投資者，投資會更加謹慎。

　　據透露，中國人壽投資成本價位在滬指2500點左右的點位，“這應該算是比較幸運的，大多數保險資產管理公司的心理底線點位是3000點至3500左右。”有關知情人士說。

　　而下跌兩成的業績，即便是全部計入虧損，相比從去年滬指6000多點跌至2800點的53%跌幅，已是跑贏大盤了。

　　來源：經濟觀察報網