廣發(fā)證券認為,電信重組和3G牌照發(fā)放對通信設備行業(yè)影響先后順序主要為光傳輸、網(wǎng)絡建設與優(yōu)化服務、核心網(wǎng)設備與無線網(wǎng)絡設備、無線覆蓋業(yè)務等公司。長江證券也比較認同這個觀點,認為運營商的資本開支將主要集中在無線通信和光通信領(lǐng)域,因此看好相關(guān)領(lǐng)域中的領(lǐng)先廠家中興通訊、武漢凡谷和烽火通信的長期投資價值。具體到不同運營商,海通證券分析師認為,電信重組后,中國聯(lián)通將會增強其在GSM網(wǎng)絡上建設,以補上過去幾年偏重CDMA造成的短板,而為了加快進度,其可能偏向目前在國內(nèi)GSM網(wǎng)絡設備市場占絕對領(lǐng)先份額的愛立信、諾基亞、西門子等外資設備商,國產(chǎn)設備商則可能與此輪商機擦肩,不過根據(jù)2007年數(shù)據(jù)顯示,中興、華為已經(jīng)占到國內(nèi)GSM設備市場的25%,因此還是有相當競爭力的。中國電信方面,國產(chǎn)設備的機會則明顯較大,尤其是中興通訊,在北電、摩托羅拉等傳統(tǒng)優(yōu)勢廠商份額不斷下滑的情況下,其可能從中國電信的新增訂單中獲得飛速成長。

　　不僅如此,在接踵而至的3G建網(wǎng)中,以中興、華為為代表的技術(shù)領(lǐng)先型國產(chǎn)廠商同樣有著巨大商機。華為內(nèi)部人士就表示,截至2008年4月,華為已經(jīng)在全球累計獲得了100個以上的HSPA/WCDMA商用合同,這代表全球運營商對華為技術(shù)的認可,更將為其在國內(nèi)的WCDMA網(wǎng)絡份額爭奪上形成競爭力。中金公司則表示,由于在TD-SCDMA技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢,中興通訊將在中國移動的3G訂單中獲益最大,未來2—3年業(yè)績增長前景非常明確,有望保持復合40%的增長速度。

　　本報記者程鵬

　　◎股價表現(xiàn)

　　電信巨頭集體跳水投行陸續(xù)下調(diào)評級

　　又是一番“見光死”的典型。前日電信業(yè)重組方式公布后,昨日中國電信、中國聯(lián)通、中國網(wǎng)通均復牌。然而復牌后卻上演了一出集體大跳水的大戲。H股方面,中國聯(lián)通(00762.HK)、中國電信(00728.HK)和中國網(wǎng)通(00906.HK)早盤復牌后迅速走低,迅速跌超10%,中國移動(00941.HK)也有所下跌,但跌幅較小且相對平穩(wěn)。A股方面中國聯(lián)通(600050.SH)以10.71元漲停價開盤后亦很快回落。全日報收9.59元,跌1.54%。

　　同樣,中興通訊等電信及3G板塊昨日全線回落,且跌幅較大,中興通訊、億陽信通、長江通信、烽火通信、中創(chuàng)信測等跌幅均超過6%。相伴隨的是,國際投行紛紛下調(diào)對幾大電信巨頭的評級,同時市場上對電信業(yè)后市走勢分歧加大。

　　集體大跳水機構(gòu)玩短差

　　電信、聯(lián)通、網(wǎng)通停牌逾十日后于昨日復牌,基于大手筆的重組方案前日公布,市場對復牌后的股價走勢甚為期待。然而復牌后的電信股讓人大跌眼鏡,三公司的H股開盤即迅速跳水,跌幅均逾10%,中國聯(lián)通A股(600050.SH)高開低走,雖漲停開盤但由于拋單過大,漲停隨即被打開并迅速回落。

　　誰在拋?值得關(guān)注的是,在中國聯(lián)通(A股)停牌前,以基金為主的機構(gòu)資金在大量買進,5月19日至22日的4個交易日,凈流入中國聯(lián)通的資金總計達到了4.474億元。即使在19日中國聯(lián)通10.598億股解禁股正式上市流通當日,機構(gòu)資金仍然凈流入了5737.813萬元,股價僅小幅回落了0.54%。而此前5月12日四川震災當周,中國聯(lián)通僅僅交易了四個交易日,周跌幅達到了5.95%,然而機構(gòu)凈流入資金也達到了4.364億元。

　　分析人士昨日向本報記者稱,從聯(lián)通走勢上看,不少機構(gòu)都在打短差。重組消息公布前機構(gòu)大量提前涌入,而消息公布后這些短線機構(gòu)紛紛要套現(xiàn)走人。不過可以肯定的是,通信、3G概念遠沒有結(jié)束,后市依然值得關(guān)注。

　　銀河證券分析師王國平認為,中國聯(lián)通A股昨日的走勢主要是受港股開盤下跌的影響,同時,新聯(lián)通業(yè)績目前還不能確定,因此機構(gòu)對后市比較謹慎。但是,王國平指出,“如果聯(lián)通A股將來能被吸收合并,則肯定有一定的溢價。”

　　然而當記者連線重倉中國聯(lián)通A股的中郵核心優(yōu)選基金經(jīng)理許煒、中郵核心成長基金經(jīng)理盛軍時,兩人都拒絕對此發(fā)表評論。

　　重組難度大投行調(diào)評級

　　由于電信業(yè)重組時間相對較長、難度相對較大,一些投行昨日紛紛下調(diào)對幾大電信巨頭的評級。

　　里昂證券昨日將中國聯(lián)通評級由跑贏大市降至賣出。報告稱,中國聯(lián)通與中國網(wǎng)通的合并交易對中國聯(lián)通而言價格偏高,并且合并后的實體的成長更緩慢。合并將帶來每股收益增值,但不會帶來價值增值。

　　里昂證券表示,中國聯(lián)通和中國網(wǎng)通均將面臨拋壓,原因是估值偏高。“里昂證券正在檢討對中國聯(lián)通的目標價”,里昂之前給出的目標價為20港元。

　　瑞信已將對聯(lián)通評級由跑贏大市降至中性,理由是出售CDMA業(yè)務的作價較預期為差；目標價調(diào)低逾兩成至19港元。

　　同樣,對中國電信、中國網(wǎng)通,不少機構(gòu)也表示下調(diào)評級。工商東亞稱,中國電信將承受拋壓,因為從中國聯(lián)通及其母公司手中收購CDMA業(yè)務將導致其財務狀況惡化,利潤率下滑。花旗則調(diào)低中國電信目標價,由原來7.03港元降至6港元；而高盛將中國網(wǎng)通剔出買入名單,維持該股目標價27.5港元。

　　高盛認為,中國電信管理層訂下的上客量目標過分進取,聯(lián)通及網(wǎng)通則對上客量抱樂觀看法。該行認為,內(nèi)地電信業(yè)的營運風險增加,三家電信商的盈利前景亦變差。不過,聯(lián)通網(wǎng)通可受惠政策變更。

　　投行對中國移動仍持中性偏樂觀看法。瑞銀近日在投資者報告中稱,由于競爭加劇、資本支出增長,及政府加大干預,中國電信業(yè)的整體吸引力在下降。盡管存在來自監(jiān)管方面的風險,仍看好中移動的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn):該公司仍將保持市場領(lǐng)先地位,因為其規(guī)模龐大、用戶基礎(chǔ)大,且具有強大的執(zhí)行力,這些都是不可復制的資源。

　　相對于國際投行的這種謹慎姿態(tài),國內(nèi)機構(gòu)的看法則要樂觀不少,但分歧依然較大。天相投顧電信行業(yè)分析師康志毅昨日向記者表示,重組時間拖得越長對設備商越不利,從目前的情況看,“中國電信是急于想得到C網(wǎng),重組時間預計不會拖得很長。電信設備商有實質(zhì)性利好,可能要到明年。”

　　國信證券仍然維持中國聯(lián)通“推薦”評級,其研究報告認為,中國聯(lián)通A股對應估值水平并不昂貴。在9.74元的價格水平上對應2008年動態(tài)PE為32倍。對于一個目前依舊處于弱勢,盈利水平有望改善的壟斷性通信運營企業(yè)來看并不十分昂貴。而申銀萬國認為目前聯(lián)通估值水平已經(jīng)接近合理水平的上限。

　　本報記者張華

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