張勇 黃利明

　　“我們一直十分關(guān)注政策的變化。”作為光大證券上市辦公室主任的梅鍵，在等待首次公開發(fā)行股票(IPO)獲批的同時(shí)，也在積極研究著相關(guān)政策的變動(dòng)。

　　至今為止，國(guó)內(nèi)106家證券公司中僅有8家上市，而本該在2007年底就到來的第二批券商IPO高潮被一再拖延。近期證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部發(fā)表的一份報(bào)告以及證監(jiān)會(huì)補(bǔ)充有關(guān)券商IPO的相關(guān)規(guī)定，引起業(yè)內(nèi)對(duì)券商IPO的再度關(guān)注。

　　不過，券商在受政策引導(dǎo)的同時(shí)，似乎也在震蕩行情中更加自主地選擇上市時(shí)機(jī)，以降低發(fā)行成本。證監(jiān)會(huì)一位人士告訴本報(bào)，雖然券商上市有一個(gè)審批期限，但相應(yīng)券商的材料準(zhǔn)備卻是各不相同，因此時(shí)間上也可以自己把握。

　　微妙心態(tài)

　　許久以來，在券商借殼重組上市基本停滯的情況下，與證監(jiān)會(huì)“關(guān)系密切”的券商IPO何時(shí)開閘，也能反映出監(jiān)管部門對(duì)市場(chǎng)的看法。

　　華泰證券的一位副總裁告訴本報(bào)，“與其他行業(yè)的公司相比，證監(jiān)會(huì)對(duì)于券商的IPO一直心態(tài)謹(jǐn)慎。”

　　接近招商證券高層的人士甚至認(rèn)為，“在綜合考慮市場(chǎng)環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)控制等諸多因素下，券商的上市沖動(dòng)似乎總是被監(jiān)管層有意無意地壓制。”在他看來，招商證券本應(yīng)在2007年底就已完成IPO，但當(dāng)時(shí)全行業(yè)大面積的賬戶清理使其 “錯(cuò)過了最佳的上市機(jī)會(huì)”。

　　進(jìn)入2008年，證券市場(chǎng)行情大不如前，券商們還未等監(jiān)管部門的態(tài)度轉(zhuǎn)暖，自己對(duì)于上市就已經(jīng)猶豫起來。

　　“現(xiàn)在券商考慮更多的是融資成本的上升。”東方證券一位高管算了一筆賬，假設(shè)融資規(guī)模固定為20億元，在行情好的時(shí)候，發(fā)行價(jià)格可能定在每股20元，發(fā)行規(guī)模為1億股；而如果行情不好，發(fā)行價(jià)格可能只有10元，這意味著在獲得同樣資金的情況下，原股東的股權(quán)會(huì)被更大程度稀釋。

　　“這顯然是券商的股東不愿意看到的，與其如此低價(jià)的發(fā)行股票，還不如發(fā)債。”這位高管表示，現(xiàn)在許多券商都希望在更好的時(shí)機(jī)進(jìn)行IPO，以降低發(fā)行成本。

　　時(shí)機(jī)拿捏

　　證監(jiān)會(huì)的一位人士告訴本報(bào)：“券商什么時(shí)候IPO本來就不是監(jiān)管層單方面決定的，最終還是要看券商自己。”他還表示，雖然券商上市有一個(gè)審批期限，但相應(yīng)券商的材料準(zhǔn)備卻是各不相同，因此時(shí)間上也可以自己把握。

　　此外，“有些券商在等待政策利好的出臺(tái)，這樣可以在IPO詢價(jià)時(shí)增加談判籌碼。”上海某券商高管認(rèn)為，像融資融券、創(chuàng)業(yè)板甚至股指期貨的推出都將會(huì)對(duì)券商行業(yè)產(chǎn)生不同程度的利好，而在這些政策明朗之時(shí)再進(jìn)行IPO，顯然有利于提高發(fā)行價(jià)。

　　而據(jù)記者了解，至于下一個(gè)IPO的良機(jī)何時(shí)出現(xiàn)，許多券商也心里沒底，但他們對(duì)于成功IPO的信心顯然并未減退。

　　《財(cái)經(jīng)》4月份的報(bào)道稱，光大證券、東方證券、招商證券和西部證券提交的IPO申請(qǐng)有望進(jìn)入證監(jiān)會(huì)發(fā)行部?jī)?nèi)部會(huì)議程序。梅鍵對(duì)本報(bào)表示，“我們的準(zhǔn)備很充分，只要條件允許，今年內(nèi)實(shí)現(xiàn)IPO的計(jì)劃沒有問題。”

　　一份特別的報(bào)告

　　4月18日，一份由證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部和上交所法律部共同完成的、名為 《我國(guó)證券公司上市與重組問題研究》的報(bào)告公開發(fā)表。報(bào)告開篇就明確指出：“在當(dāng)前金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的背景下，公開發(fā)行股票和重組上市是證券公司快速發(fā)展壯大的重要途徑之一。”而作為券商上市與重組審批者的機(jī)構(gòu)部，報(bào)告作者身份的特殊性更加引發(fā)業(yè)內(nèi)尤其是券商的高度關(guān)注。

　　梅鍵告訴本報(bào)：“我們仔細(xì)研究過所有關(guān)于證券公司上市方面的政策變化和監(jiān)管部門的態(tài)度，當(dāng)然也包括這份報(bào)告。”

　　然而“說者無意，聽者有心”，上交所的相關(guān)人士稱，“這一課題在我們這里也有好幾年了，選擇最近發(fā)表并沒有針對(duì)性。”

　　事實(shí)上，一些報(bào)告的參與者如今的確已不在證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部。而報(bào)告刊出后在證監(jiān)會(huì)內(nèi)部也引來一些不同看法。

　　該報(bào)告的其中一位負(fù)責(zé)人告訴本報(bào)：“首先是報(bào)告本身所涉及的一些提法與現(xiàn)有券商的情況已經(jīng)不吻合。”因?yàn)閳?bào)告內(nèi)容在較早前就已完成，其中的一些數(shù)據(jù)是基于綜合治理階段時(shí)的考察，也沒有融合最新的一些法規(guī)。

　　“其次，作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)官員身份撰寫相應(yīng)的研究報(bào)告也不合適。而現(xiàn)在又是許多券商IPO進(jìn)入政策審批程序的時(shí)候，因此刊登這一份報(bào)告對(duì)券商也有一定的影響。”該人士表示，證監(jiān)會(huì)并不希望用這種方式對(duì)券商上市問題做出表態(tài)，因此該報(bào)告也不代表過多的含義。

　　不過，上述上交所的人士指出，“就報(bào)告本身而言，其中體現(xiàn)出來的監(jiān)管思路依然值得券商重視，且大體上也與現(xiàn)有證監(jiān)會(huì)對(duì)券商的監(jiān)管思路基本一致。”

　　5月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于證券公司申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并上市監(jiān)管意見書有關(guān)問題的規(guī)定》，這是在2001年3月發(fā)布的券商申請(qǐng)IPO監(jiān)管意見書的相關(guān)規(guī)定基礎(chǔ)上修訂的。

　　“這一次的修改力度并不大，但這是與最新監(jiān)管規(guī)則的接軌，更符合現(xiàn)在的實(shí)際情況。”海通證券研究所研究員謝鹽認(rèn)為，新規(guī)定增加了對(duì)券商法人治理情況的要求，并在許多表述上做了修改，更加到位，而舊規(guī)定則基本只關(guān)注券商經(jīng)營(yíng)情況。

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)