兩條傳言今日出現在各大財經網站新聞和論壇界面上。“奧運期間股市將叫停一切‘大小非’解禁。”、“即日起，大小非可能無法通過二級市場直接減持了，而必須通過大宗交易，而大宗交易減持也將出臺嚴格規范。”新浪財經隨后致電上交所，其新聞負責人否認了這一傳聞。

　　有關于大小非解禁一刀切的報道稱，之所以出這個緊急規定，是因為目前鋪天蓋地的大小非減持損害了很多中小散戶的利益，遭至強烈不滿。

　　另外該報道稱，現在交易所在做上市公司工作，要求他們勸說大小非股東們不要有減持行動，否則有連帶責任，比如以后上市公司在再融資和其他方面將受到直接限制，不利長遠發展。

　　從這些在媒體上發表的未經證實的報道可以看出來，目前市場上對大小非減持仍然爭議不斷，而新出臺的大小非減持新規也惹上了不少非議。

　　爭議一：監管層是否可以隨意改規則？

　　中國證監會4月19日發布的《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》規定，今后凡持有解除限售存量股份的股東，預計未來一個月內公開出售解除限售存量股份數量超過該公司股份總數1%的，應當通過證券交易所大宗交易系統轉讓所持股份。

　　此前，中國內地A股已經持續下行，市場對于監管層出臺利好措施的呼聲也越來越大。

　　對于此新規的出臺，中國經濟體制改革研究基金會秘書長樊綱此前做客新浪-長安講壇時曾表示，大小非解禁的問題不是新政策，去年股評家們在鼓吹8000點的時候就已經存在。但那時并沒有人說對股市有這么大影響，沒有人說要控制。“市場本身有其自身的規律，市場的問題應該由市場自身來解決。”

　　此前，《財經》雜志主編胡舒立也發表過類似的看法，“現在不少人說要出臺控制大小非的政策，但我們應該看到現在控制的事太多了，而且只是短期利益，可能會帶來長期隱患。”

　　中歐國際工商學院經濟學與金融學教授許小年認為，有關部門改變游戲規則，屬于多數人的暴政，是以中小投資者的民意為名對于大小非投資者的傷害。

　　他表示，新規傷害了大小非股東的利益。如果大小非的出售完全根據大宗交易系統中的供給和需求定價，大小非股東就不得不像昔日的B股投資者那樣，承受流動性折扣的損失；如果參照交易所掛牌價格，則因沒有反映流動性折扣，投資者可能嫌價格過高而缺乏購買意愿，大小非減持就會發生困難。無論怎樣定價，新規的實質都是以犧牲大小非股東的利益為代價，求得市場情緒的穩定。

　　不過《每日經濟新聞》評論員葉檀并不同意此種看法，她認為大小非問題是股改后遺癥，雖然股改在法理上解決了大小非的流通問題，但對市場仍然是個莫大的傷害。中國資本市場不僅不存在制度化的多數人的暴政，反而存在制度化的為少數人服務的利益輸送的頑癥。

　　爭議二：大小非屢觸線說明什么？

　　上海證券交易所總經理張育軍日前在首屆陸家嘴論壇上稱，一些大小非持有者違規減持，對此上證所已經實施了嚴厲的監控，出現新情況還會有嚴厲的查處。

　　此前的4月29日，上交所對兩名違規減持的“大小非”股東做出嚴肅處理，除進行公開譴責外，對兩名違規減持的股東賬戶進行限制交易處罰。自4月30日起，一個月內限制這兩個賬戶在宏達股份上的賣出交易。隨后又有一家公司的股東上了“黑名單”———“開開實業”一法人股東違規減持，被上證所公開譴責并限制三個月交易。

　　張育軍稱，服務于大小非解禁的措施，現在開始發揮一些作用了，陸續從4月發布規定到5月初已經有一批企業通過大宗交易系統來減持。但是部分投資者，對系統還不是太熟悉，也不是太了解。

　　滬深兩市交易所在大小非解禁規范出臺后的一周后出臺了相關配套細則。包括大小非解禁將通過大宗交易系統以配售的方式或公開發售的方式完成；對于出售數量雖未占到上市公司總股本1%，但達到或超過150萬股的，鼓勵在大宗交易市場轉讓。

　　同濟大學經濟與管理學院教授石建勛認為，這三家公司股東的大小非超比例違規減持說明了對大小非違規減持處罰過輕。如果處罰起不到應有的阻嚇作用的話，大小非違規減持仍然會前仆后繼。另外，目前的細則仍然不夠完善。

　　爭議三：大小非問題是否已經找到最好路徑？

　　一直呼吁解決大小非解禁問題的著名經濟學家韓志國曾在自己的博客上著文稱，新規對困擾中國股市的大小非問題仍然沒有提出帶有根本性的解決辦法或找到有效的解決路徑。

　　他認為，大小非問題的關鍵，是解禁股在未來三年中的集中解禁和大規模解禁，進而導致中國股市供求關系的逆轉、中國股市估值體系的崩潰和中國股市發展預期的紊亂。要從根本上改變市場預期，就必須找到根本性的辦法并提出有效性的路徑。而要做到這一點，就必須從量和價兩個方面提出對策和解決方案。

　　從量的角度來說，必須大規模地減少大小非在未來一個時期中的減持數量，可供選擇的思路是把占大小非45%左右的國有股份推遲5-10年解禁，進而給市場一個喘息的機會。

　　從價的方面來看，有必要通過稅收制度對大小非的解禁進行調整，對推遲減持的大小非在稅率上進行鼓勵，對持有大小非超過一定年限的減少稅收甚至免稅，對減持過快和過于集中的課以重稅。

　　石建勛也表示，當務之急要立即推出大小非減持信息披露制度。要求其在拋售股票前對拋售的理由、數量、期限做一個充分說明；對大小非解禁條件和時間應該有一個制度性的安排；對大小非解禁后急于套現應從稅收上給予制約。

　　國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松認為，大小非減持是股東們對于市場估值的一個正常反應。“比如中小板的一個企業，規模本身就不大，經過二級市場的爆炒之后市值會到一個非常高的水平。到達這個非常高的水平，這個公司的大股東和小股東很可能有一種動機：本來市值1個億，炒成10個億，那減持10%的股份，拿出1個億，還可以重置一個企業。而這個上市公司還占有90%的股權。”巴曙松認為目前市場上很多大家憤慨的、批評的行為，如果站在在上市公司的角度，也會那樣做。 （元平）