在以“政策市”聞名的中國(guó)股市，投資者在不斷地 “拿捏著”監(jiān)管者的心態(tài)：4000點(diǎn)不救，3500點(diǎn)不救，3000點(diǎn)難道還不救嗎？而監(jiān)管者或許同樣在考量：4000點(diǎn)不能救，3500點(diǎn)不必救，3000點(diǎn)還能不救嗎？

　　股市從6000余點(diǎn)的高位滾落下來后，一場(chǎng)博弈或許才真正開始

　　2990.79點(diǎn)。

　　既在意料之中，也在意料之外。

　　4月22日下午1時(shí)49分，滬指在低開低走、一路下挫超過4%后，終于擊破3000點(diǎn)，從去年10月攀上的山頂——6124點(diǎn)——滾落到了山腰。

　　大多數(shù)的投資者還來不及為這個(gè)13個(gè)月來的新低哀嘆，盤面就如有神助地發(fā)生了變化：先前大幅下挫幾乎逼近跌停的諸多個(gè)股迅速地收窄跌幅，徘徊在紅綠之間的個(gè)股翻綠變紅，而那些勉強(qiáng)保持住紅色的股票則迅速拉升了。

　　金融股是反攻的急先鋒。北京銀行、建設(shè)銀行、工商銀行全線反彈，北京銀行飛揚(yáng)直上一舉漲停，南京銀行則在持續(xù)大買單的介入下一度漲至9.64%。到收盤時(shí)分，大盤上漲1%，重上3100點(diǎn)。

　　“今天尾市的時(shí)候，市場(chǎng)出現(xiàn)了很大的托市力量，”一位不愿意透露姓名的基金公司交易員說，“據(jù)我所知，一些券商收到了‘窗口指導(dǎo)’電話。”在他看來，市場(chǎng)正在筑底，而同業(yè)的心態(tài)受不同因素的影響也在發(fā)生改變。

　　這真是一個(gè)微妙的時(shí)刻。在證監(jiān)會(huì)于4月20日出臺(tái)了限售股轉(zhuǎn)讓的新舉措后，盡管市場(chǎng)持續(xù)兩個(gè)交易日表現(xiàn)得未如人意，但預(yù)期救市將繼續(xù)的情緒卻似乎前所未有地高漲起來了。

　　廣州股民小姜在4月22日這天收市的時(shí)候感到分外高興：“我賭證監(jiān)會(huì)肯定會(huì)繼續(xù)救市，我今天補(bǔ)了地產(chǎn)股，尾盤漲了。”小姜涉足股市不足一年，在最近數(shù)月虧去了一半有余，不過這似乎并不能阻止他繼續(xù)浮沉股海的決心。

　　證監(jiān)會(huì)周末急出“意見”

　　4月20日，周日。這天晚上7點(diǎn)15分，北京十幾家財(cái)經(jīng)媒體的記者們忽然收到這樣一條短信：“今天晚上8點(diǎn)15分證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人將在證監(jiān)會(huì)辦公樓1916房間召開新聞通氣會(huì)，請(qǐng)準(zhǔn)時(shí)參加。”

　　嗅覺靈敏的記者們很快“嗅出”了其中的味道。因?yàn)榫驮趦商烨埃�中�?guó)證券市場(chǎng)發(fā)生了一件震動(dòng)人心的大事：號(hào)稱亞洲最賺錢的公司中國(guó)石油(601857)在經(jīng)歷連續(xù)5個(gè)多月的下跌后，終于在4月18日一舉跌破16.70元的發(fā)行價(jià)，以16.02元報(bào)收。由于中國(guó)石油占整個(gè)A股的權(quán)重超過20%，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)具有風(fēng)向標(biāo)意義，隨著中國(guó)石油的“破發(fā)”，市場(chǎng)心態(tài)空前恐慌，上證綜指一路下瀉，18日當(dāng)日也以3094.67點(diǎn)的“新低”報(bào)收。

　　隨即，整個(gè)市場(chǎng)一片嘩然，各種強(qiáng)烈呼吁政府救市的聲音再次此起彼伏。4月18日(周五)當(dāng)晚，網(wǎng)上更是已經(jīng)傳出“證監(jiān)會(huì)將在周末大手筆救市”的“小道消息”。然而，直到周日白天，一切還是風(fēng)平浪靜。

　　官方消息終于隨著夜幕的降臨不期而至。收到短信的記者們顧不上晚飯，一路直撲證監(jiān)會(huì)大樓1916室。8點(diǎn)15分，發(fā)布會(huì)準(zhǔn)時(shí)開始。一走進(jìn)會(huì)場(chǎng)，記者們發(fā)現(xiàn)：剛剛上任中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席的姚剛也出現(xiàn)在發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，而每個(gè)座位上，更是已事先擺好了一份打印好的中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱 《意見》)的新聞通稿。“果然是重大新聞，證監(jiān)會(huì)終于出大手筆了！”這一刻，幾乎所有的記者們心里都是一陣狂喜。在近半小時(shí)的發(fā)言中，發(fā)言人為記者們著重解讀了《意見》中的兩條“精髓”：第一，大小非的減持?jǐn)?shù)量達(dá)到1%以上須通過證券交易所大宗交易系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓；第二，大小非減持前，須在該公司年報(bào)、半年報(bào)公告前30日內(nèi)進(jìn)行公告。

　　隨即，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛親自回答記者們的提問。他要求記者們按照慣例每人只提一個(gè)問題，并再三強(qiáng)調(diào)記者發(fā)稿時(shí)要對(duì)《意見》進(jìn)行“正確解讀”。以至于當(dāng)有記者問及“此舉是否可以看作是證監(jiān)會(huì)救市之舉”時(shí)，姚剛更是“稍顯不快”，寧愿跟記者打“太極”，也絕口不言“救市”二字：“你們媒體總是希望我們這個(gè)那個(gè)的。”

　　出言謹(jǐn)慎的姚剛顯然不愿在這樣的時(shí)刻對(duì)記者們發(fā)表任何“敏感”言辭，很快，歷時(shí)僅一個(gè)小時(shí)的發(fā)布會(huì)匆忙結(jié)束。而幾乎就在此時(shí)，整個(gè)黑夜已經(jīng)沸騰。“證監(jiān)會(huì)深夜鐵腕救市”、“股市即將暴漲”等醒目的標(biāo)題很快在各大網(wǎng)站廣為流傳。

　　“意見”出臺(tái)后褒貶不一

　　一石激起千層浪。令監(jiān)管層意外的是，《意見》的出臺(tái)，不但未能平息市場(chǎng)的先前關(guān)于救不救市的種種爭(zhēng)論，反而再次把自己推向了風(fēng)口浪尖。從4月20日深夜開始，隨著《意見》的公開發(fā)布，一場(chǎng)圍繞《意見》的大PK幾乎瞬間達(dá)到了“白熱化”。

　　多數(shù)的券商和業(yè)內(nèi)人士為《意見》帶來的積極因素叫好。他們普遍認(rèn)為，延緩“大小非”在二級(jí)市場(chǎng)的減持速度、強(qiáng)化“大小非”減持信息公開披露制度是《意見》帶給市場(chǎng)的兩大實(shí)質(zhì)性利好。同時(shí)更重要的是，他們相信，監(jiān)管層選擇在此時(shí)出臺(tái)《意見》，是對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)估值水平和底部的一種間接認(rèn)可，更是對(duì)當(dāng)前已經(jīng)“積貧積弱”的市場(chǎng)信心的極大提升。

　　“這表明底部已經(jīng)趨于明朗，市場(chǎng)政策面即將轉(zhuǎn)暖，基金經(jīng)理們不必再恐慌性地拋售了，還有什么比這更有意義的呢？”長(zhǎng)盛基金的一位基金經(jīng)理當(dāng)時(shí)很是樂觀。

　　但是悲觀者仍然很多，他們列舉了《意見》存在的種種漏洞：

　　其一，《意見》只規(guī)定數(shù)量超過1%的限售存量股在轉(zhuǎn)讓時(shí)應(yīng)當(dāng)通過大宗交易系統(tǒng)，而對(duì)1%以下的限售存量股沒有任何限制，它們完全可以通過0.99%的比例來規(guī)避《意見》的限制條件。

　　其二，當(dāng)前急于減持的主要是“小非”，這些“小非”持有的股票很多業(yè)績(jī)平平，更有不少是ST股，愿意接盤的人不多，他們很有可能通過關(guān)聯(lián)方私下“對(duì)倒”，破環(huán)市場(chǎng)的“三公”和透明原則。

　　其三，大宗交易系統(tǒng)只是改變了“大小非”減持的方式，并不能改變“大小非”減持的數(shù)量，限售存量股在通過大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓后，仍然回流到二級(jí)市場(chǎng)，因而不能從根本上改變近期股市的供求關(guān)系。而且，《意見》的出臺(tái)也意味著此前呼吁的推遲解禁時(shí)間、對(duì)“大小非”解禁征收特別稅等反解禁措施徹底落空。

　　第四，《意見》的出臺(tái)將加劇“大小非”的心理恐慌，促使他們可能在近期內(nèi)加速“出逃”，這將造成短期內(nèi)市場(chǎng)壓力急劇增大，供求關(guān)系進(jìn)一步失衡。

　　“象征意義大于實(shí)際意義。除非政府打出組合拳，否則并不能從根本上解決市場(chǎng)的問題。”4月21日晚，太平洋證券研究部總經(jīng)理郭士英對(duì)南方周末記者說。在《意見》出臺(tái)當(dāng)晚，郭士英連夜撰文，提醒人們警惕在《意見》發(fā)布后，市場(chǎng)可能由“假熊”變?yōu)椤罢嫘堋保�并建議股民們“逢高出貨，慎重抄底”。

　　因?yàn)樵谒麄兛磥恚�監(jiān)管層已經(jīng)錯(cuò)過了最好的救市時(shí)機(jī)，到3000點(diǎn)附近再救市，不僅市場(chǎng)要付出額外的成本，監(jiān)管層也要付出額外的成本，必須打出“降低印花稅+推遲大小非解禁時(shí)間+遏制上市公司無休止惡意增發(fā)圈錢”的組合拳。否則仍然是治標(biāo)不治本。“4000點(diǎn)是政府救市的最好時(shí)機(jī)。因?yàn)槎鄶?shù)基金經(jīng)理們是在市場(chǎng)跌破4000點(diǎn)，技術(shù)形態(tài)已經(jīng)走壞而監(jiān)管層卻仍然繼續(xù)隔岸觀火的情況下，才被迫大規(guī)模出貨，股指自此開始一路狂瀉。”4月21日晚，聯(lián)訊證券首席分析師文國(guó)慶對(duì)南方周末記者說。

　　“割肉”和“抄底”

　　在各方意見不一的時(shí)候，樂觀的看法在4月20日的晚間到4月21日上午新交易日開始的最初時(shí)分，顯然是占上風(fēng)的。

　　30歲的王剛正是其中一位。4月20日晚，當(dāng)他得知證監(jiān)會(huì)深夜“救市”的消息后，興奮得幾乎一夜沒睡，連夜爬起來研究大盤，準(zhǔn)備第二天大舉“抄底”。1個(gè)多月前，他以每股13.90元的價(jià)格買入了10萬股的江蘇陽光(600220)，兩天后的3月7日，隨著356.8萬股的限售股解禁流通，江蘇陽光在經(jīng)歷一段短暫上漲后隨即一路下跌，到4月17日收盤，他已從最高盈利35000元到虧損近1萬元。

　　4月21日9點(diǎn)半，滬指開盤即報(bào)3305.15點(diǎn)，大漲210.48點(diǎn)，有近200家股票更是在開盤直接封住漲停。看來暴漲已在多數(shù)人意料之中，王剛毫不猶豫地選擇了在開盤價(jià)加倉3萬股。然而，一切幾乎都是曇花一現(xiàn)。就在他準(zhǔn)備察看大盤走勢(shì)的瞬息，自己的江蘇陽光就忽然開始直線下挫，再等他一看大盤，更是大吃一驚：上證綜指在開盤5分鐘內(nèi)即放出天量，并急劇下挫。很明顯：這分明是有人在趁大盤跳空高開時(shí)拼命出貨。

　　王剛開始感到不妙，然而為時(shí)已晚。僅僅一小時(shí)后，大盤已經(jīng)跌破3200點(diǎn)，下挫100多點(diǎn)，到中午收盤時(shí)，更是直逼3100點(diǎn)。而他自己的江蘇陽光，更是高臺(tái)跳水，到中午收盤時(shí)，已經(jīng)接近跌停。而下午的行情更是讓他的心情幾近崩潰：成交量在明顯萎縮，而滬深股市卻繼續(xù)急劇跳水，顯然，這是因?yàn)橘I方不愿接盤所致。到下午1點(diǎn)半過后，三大股指更是加速滑向“深淵”，連創(chuàng)新低：中國(guó)石油創(chuàng)出16元的新低，上證綜指也創(chuàng)出3073.56點(diǎn)的新低，深證成指同樣創(chuàng)出10957.20點(diǎn)的新低。而自己的江蘇陽光，更是被一路打倒在跌停的“地板”上。

　　大多數(shù)普通投資人如王剛一樣，面對(duì)市場(chǎng)的照跌不誤，一開始感到意外，之后則是一片茫然。

　　“今天出貨的有三種人，第一種是已受到驚嚇的大小非們，他們擔(dān)心后市政策更加不妙，抓緊時(shí)間拋售；第二種人是短線客和技術(shù)派，高拋低吸，賺取差價(jià)；第三種人是賭徒和陰謀家，此次出臺(tái)的《意見》不能滿足胃口，刻意砸盤逼宮，同管理層繼續(xù)博弈。”4月21日，一位深圳的基金經(jīng)理對(duì)南方周末記者分析《意見》出臺(tái)后第二天的盤面反應(yīng)時(shí)說。

　　但顯然，博弈者絕不僅僅限于那些有“砸盤”實(shí)力的“賭徒”和“陰謀家”們。在以“政策市”聞名的中國(guó)股市，每一個(gè)不愿意割肉出局的股民和在一旁伺機(jī)“抄底”的短線客們都在博弈：他們不斷地“拿捏著”監(jiān)管者的心態(tài)：4000點(diǎn)不救，3500點(diǎn)不救，3000點(diǎn)難道還不救嗎？而監(jiān)管者心里同樣發(fā)慌：4000點(diǎn)不能救，3500點(diǎn)不必救，3000點(diǎn)還能不救嗎？

　　一個(gè)頗有意思的例證是：就在上周五中石油“破發(fā)”，滬指3000點(diǎn)岌岌可危的時(shí)候，不少“老到的”散戶們已經(jīng)提前“嗅到了”監(jiān)管層即將出手救市的“跡象”。“我和幾個(gè)朋友都是在周五收盤前10分鐘進(jìn)場(chǎng)的，那時(shí)候大盤跌到了3078點(diǎn)附近，我感覺火候差不多了，監(jiān)管層該出手了，就想博一把。今天一開盤全部在漲停板出貨，事實(shí)證明，這一博我贏了！”一位散戶事后對(duì)南方周末記者興奮地說。

　　“沒有人知道這場(chǎng)博弈的最后贏家，或許這并不重要。最重要的是，要時(shí)刻記住：博弈才剛剛開始。”4月21日，聯(lián)訊證券首席分析師文國(guó)慶對(duì)記者說。

　　救與不救兩難全

　　從6124.04點(diǎn)到4000點(diǎn)，再?gòu)?000點(diǎn)到現(xiàn)在的3000點(diǎn)，中國(guó)股市僅僅用了半年時(shí)間。其歷時(shí)之短，跌幅之大，創(chuàng)下全球之最。而同時(shí)期的美國(guó)股市，即使遭受次貸危機(jī)的沉重打擊，跌幅也才17%。

　　股指慘烈下跌，市場(chǎng)哀鴻遍野。僅進(jìn)入2008年一季度以來，A股總市值就已經(jīng)蒸發(fā)超過12萬億元，這相當(dāng)于2007年中國(guó)GDP的40%多，散戶的虧損幾乎普遍超過50%。很多人中途被迫割肉離場(chǎng)，股市開戶數(shù)銳減，成交量日益萎縮。

　　而作為市場(chǎng)主力的機(jī)構(gòu)投資人同樣難逃劫難。根據(jù)2008年4月22日發(fā)布的基金公司一季度財(cái)報(bào)顯示：58家基金公司管理的346只基金在今年一季度的市值損失已達(dá)6474.99億元，資產(chǎn)管理規(guī)模縮水至24750.44億元，股票倉位更是降到74.68%的“冰點(diǎn)”。其中，股票型基金一季度市值損失4665.85億元，平均凈值增長(zhǎng)率為-22.31%。

　　每個(gè)人都在備受煎熬，更多人則開始寄希望于政府和股市的直接監(jiān)管者。從2008年一季度開始，證監(jiān)會(huì)忽然加大新基金發(fā)行力度，幾乎每個(gè)周末，都有新的基金被放行。與此同時(shí)，QFII獲準(zhǔn)入市的額度也被一再放寬。然而，市場(chǎng)卻毫不“埋單”，繼續(xù)單邊下滑。

　　終于有人忍不住了。4月2日，作為央視經(jīng)濟(jì)節(jié)目“拳頭產(chǎn)品”的《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》播出《我們到底需要一個(gè)怎樣的股市》，強(qiáng)烈呼吁“監(jiān)管者切實(shí)履行承諾，盡快采取措施保護(hù)投資者利益”。而中國(guó)人民大學(xué)證券與金融研究所所長(zhǎng)吳曉求等人在該節(jié)目中更是言辭激烈：“現(xiàn)在看不出來我們的有關(guān)部門如何來支持這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展”，“對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的歧視，來自靈魂深處的歧視亟待改變”。

　　在另一個(gè)“戰(zhàn)場(chǎng)”，一場(chǎng)更大的論戰(zhàn)卻已全面爆發(fā)。以劉紀(jì)鵬、韓志國(guó)、華生等人為代表的“救市派”與以胡舒立、許小年、霍德明等為代表的“中立派”圍繞政府是否該出手救市展開了激烈論戰(zhàn)，前者呼吁政府救市已經(jīng)刻不容緩，而后者則認(rèn)為“股市自有沉浮，政府不應(yīng)救，不能救，亦不必救”。

　　面對(duì)學(xué)界和市場(chǎng)的爭(zhēng)論，盡管官方始終“沉默是金”，試圖力保中立，但卻仍然難以避免“惹火上身”。4月14日，國(guó)資委主任李榮融一番關(guān)于“對(duì)國(guó)有股減持，我們有承諾，要為股市的健康發(fā)展做貢獻(xiàn)”的言論被媒體解讀為“國(guó)資委力挺股市”。隨后，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在博鰲會(huì)議期間的發(fā)言“一旦市場(chǎng)的主體不愿意或者是無能力克服他們的問題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須采取措施，來保護(hù)存款人和投資者的利益，這是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)”也被媒體解讀為“金融業(yè)監(jiān)管層第一個(gè)表態(tài)呼吁救市”。

　　而最新被解讀為最高層開始關(guān)注股市的“例證”則是素有“救火隊(duì)長(zhǎng)”美譽(yù)、主管金融事務(wù)的國(guó)務(wù)院新任副總理王岐山親自前往中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)研的消息。盡管這則消息的真實(shí)性和具體詳情尚未有任何官方證實(shí)，但已經(jīng)有人開始“聯(lián)想”：王岐山出山“救火”，股市即將“軟起飛”。

　　“雖然監(jiān)管層一直力圖恪守中立，但沒有人能否認(rèn)，市場(chǎng)客觀的嚴(yán)峻形勢(shì)和外界救市的呼聲的確給監(jiān)管層帶來巨大的壓力。”4月22日，中信建投證券有限責(zé)任公司研究發(fā)展部首席分析師潘向東對(duì)南方周末記者說。

　　-鏈接

　　證監(jiān)會(huì)“救市”之策 主要內(nèi)容

　　4月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了 《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，其主要內(nèi)容如下：

　　1.核心內(nèi)容：預(yù)計(jì)未來一個(gè)月內(nèi)公開出售解除限售存量股份的數(shù)量超過該公司股份總數(shù)1%的，應(yīng)當(dāng)通過證券交易所大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓所持股份。

　　2.存量股份界定：已完成股改的上市公司有限售期的股份、新老劃斷后上市的公司在IPO前發(fā)行的股份。

　　3.其他重要規(guī)定：上市公司的控股股東在該公司的年報(bào)、半年報(bào)公告前30日內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓解除限售存量股份；持有或控制上市公司5%以上股份的股東及其一致行動(dòng)人減持股份的，應(yīng)當(dāng)按照證券交易所的規(guī)則及時(shí)、準(zhǔn)確地履行信息披露義務(wù)。

　　資料

　　什么是“大非”、“小非”

　　股權(quán)分置改革之前，上市公司的股份分為流通股和非流通股兩部分。股權(quán)分置改革之后，考慮到市場(chǎng)的接納程度，對(duì)非流通股獲得流通權(quán)規(guī)定了限制時(shí)間，這部分股票因此叫限售股份。“大非”是指大規(guī)模的限售流通股，占總股本5%以上。“小非”是指小規(guī)模限售流通股，占總股本5%以下。