本報記者 簡俊東 于海濤

　　4月21日，A股市場并沒有給予4月20日晚出臺的《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》太多熱情。當天上證指數一度高開210.48點至3305.15點，漲幅達到7.48%，但是開盤后指數即震蕩下行，收盤僅微漲0.72%。

　　記者采訪中發現，市場缺乏熱情的背后是市場質疑這一政策的可執行性，而市場焦點問題的轉移也削弱了這一政策的力度。

　　可操作性討論

　　“這一消息出來后，我們當天晚上就開始進行數據統計，關于‘大小非’在1%以上的數量和結構的情況以及大宗交易現在的對手盤的情況，實際上這是限制流量不限制流通的政策，因此要通過對一些數據進行分析，才能夠明確這是一個能夠加大流動性減少供給的策略還是僅僅是一個提升信心的信息，這兩者之間有著本質的區別。”廣發證券高級分析師孫雋勃告訴記者。

　　但是孫雋勃最后發現還是無法給出判斷。

　　“這是一個原則性的東西，每一條看起來都很有針對性，都具有實際意義，但是都沒有給出操作細則，如何操作尚未明朗，所以很難判斷這文件的真正的作用。” 孫雋勃表示。

　　“傳言細則有望會在今天由交易所設定并且發布。”業內人士21日表示。

　　但是交易所給出的細則依然無法讓市場釋疑。

　　4月21日，深交所出臺了“關于實施《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》有關問題的通知”，通知表示給出了四條意見：

　　深交所會員及合格投資者可以直接參與大宗交易系統的業務，其他投資者應當委托會員參與交易，合格投資者的資格和申請程序另行規定；第二，持有解除限售存量股份的股東可以通過大宗交易系統以配售的方式或公開發售的方式轉讓其所持股份。第三，對于持有解除限售存量股份的股東預計在未來一個月內公開出售解除限售存量股份的數量雖未達到上市公司總股本1%，但達到或超過150萬股的，鼓勵在大宗交易市場轉讓。第四、解除限售存量股份在大宗交易系統的轉讓應遵守本所《交易規則》的相關規定，信息披露義務人應及時履行相關信息披露義務。

　　但是無論是證監會的文件還是交易所的通知，都無法解答如何限制“大小非”變相在二級市場轉讓的問題，比如“大小非”股東通過新設公司等形式，在大宗交易系統轉讓后，再在二級市場進行轉讓。

　　“‘大小非’股東減持在股改的時候已經支付對價，所以不可能限制他們流通，現在能夠做的是通過一些技術手段限制‘大小非’流通的方式和速度。但是當天出臺的政策漏洞太多，沒有可操作性，這樣的政策從正面理解的話，就是可以感受到管理層‘救市’心態的迫切，但是從負面理解的話，就是監管部門缺乏‘誠意’，或者說監管部門也沒有有效的方式，這是讓市場感覺失望的地方。”某大型基金公司投資部負責人認為。

　　上述人士認為，“對付‘大小非’，可以考慮總量限制的策略，就是如果一家公司未來會有30%的限售股即將解禁，那么可以規定一段時間，比如一個星期或者一個月時間只能解禁1%，如果涉及多家股東，可以采用‘比例配售’的方式。這是從供給角度進行控制，另一方面也可以從需求角度做文章，比如提高企業年金、保險、社會年金的股票投資比例；現在有很多QFII希望進入A股市場，對于它們完全沒必要進行限制；除此以外，也可以考慮允許中投投資國內市場。”

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