本報(bào)記者　黃玲雨　　

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席范福春在兩會(huì)期間對(duì)“融資融券業(yè)務(wù)今年有希望推出”的表態(tài)把已停歇一年的市場(chǎng)對(duì)融資融券的猜想再次推到市場(chǎng)話題的中心。

　　近期市場(chǎng)關(guān)于中信、海通和中投等三家券商即將成為融資融券業(yè)務(wù)首批試點(diǎn)的傳言，更加重了市場(chǎng)對(duì)融資融券即將推出的預(yù)期。

　　而在此前的2月下旬，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部巡視員聶慶平曾赴上海，走訪了已遞交融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)申請(qǐng)的主要券商，考察其融資融券開(kāi)展的準(zhǔn)備工作。

　　種種跡象表明，融資融券試點(diǎn)可能不久推出。

　　融資融券的推出已不存在障礙

　　早在2006年6月和8月，證監(jiān)會(huì)和滬深交易所已分別發(fā)布＜證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法＞和＜融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則＞，為融資融券業(yè)務(wù)的推出奠定了制度基礎(chǔ)。

　　2006年9月，中國(guó)證券登記結(jié)算公司和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)又先后發(fā)布了＜融資融券試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則＞和＜融資融券合同必備條款＞，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的帳戶結(jié)算和券商與投資者的合同要件進(jìn)行規(guī)范。

　　至此，關(guān)于融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的規(guī)章制度已經(jīng)完備。“在制度層面，現(xiàn)在推出融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)已不存在障礙�！蹦硠�(chuàng)新類券商融資融券部負(fù)責(zé)人表示，“唯一欠缺的是向券商提供融通服務(wù)的中國(guó)證券金融公司還未成立，但這不會(huì)影響試點(diǎn)。在試點(diǎn)階段券商可以以自有資金和證券向投資者提供融資融券服務(wù)�！�

　　而在＜證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法＞頒布后，符合條件的創(chuàng)新類券商就開(kāi)始針對(duì)＜管理辦法＞的要求積極準(zhǔn)備。

　　據(jù)了解，目前已有十幾家券商向證監(jiān)會(huì)遞交了融資融券試點(diǎn)申請(qǐng)，并均已設(shè)立了針對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的一級(jí)部門(mén)融資融券部(或證券信用部)，而其風(fēng)險(xiǎn)控制體系建設(shè)和第三方存管工作也已完成。

　　“在制度建設(shè)和券商的準(zhǔn)備方面，2007年推出融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)已經(jīng)沒(méi)有問(wèn)題，只是在推出時(shí)機(jī)上監(jiān)管層有所考慮�！鄙鲜鋈�商人士表示。

　　如果說(shuō)面對(duì)2007年的大牛市，監(jiān)管層擔(dān)心融資融券業(yè)務(wù)會(huì)進(jìn)一步推高股指，增加股市的風(fēng)險(xiǎn)。那么在現(xiàn)在市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)聚集，急需利好提振的情況下，作為監(jiān)管層調(diào)控市場(chǎng)的一張牌，推出融資融券的時(shí)機(jī)。

　　根據(jù)＜融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則＞的規(guī)定，投資者融資買(mǎi)入證券或融券賣(mài)出時(shí)，融資或融券保證金比例均不得低50%，即投資者可以通過(guò)融資融券將手中持有的證券市值最多再放大0.5倍。

　　對(duì)于融券業(yè)務(wù)，在中國(guó)證券金融公司成立之前，券商可借出的證券主要是其自營(yíng)券，而券商的自營(yíng)證券的規(guī)模較小，同時(shí)都有止損位的限制，融券的規(guī)模會(huì)較小。

　　而在融資業(yè)務(wù)方面，券商只需提供資金，無(wú)須承擔(dān)證券價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于融券規(guī)模。

　　“試點(diǎn)推出后，會(huì)出現(xiàn)融資業(yè)務(wù)的單邊發(fā)展，從而放大市場(chǎng)的購(gòu)買(mǎi)力，這對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)提振�！鄙鲜鋈�商人士表示。

　　金融板塊利好最大

　　融資融券一旦推出，券商板塊的利好最為直接。

　　在這一業(yè)務(wù)中，由于投資者融資和融券有證券擔(dān)保，券商賺取利息收入的風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。“利率大概與銀行一年期貸款利率持平或稍高，保守估計(jì)，券商融資融券業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率會(huì)超過(guò)6%�！鄙鲜鋈�商人士估計(jì)。

　　除了直接的利息收入，融資融券業(yè)務(wù)會(huì)進(jìn)一步刺激交投量的活躍，從而提高券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。

　　同時(shí)融資融券業(yè)務(wù)也對(duì)大盤(pán)藍(lán)籌股特別是占滬深300最大權(quán)重的銀行股形成間接利好。

　　在向投資者提供融券業(yè)務(wù)之前，券商必須事先購(gòu)買(mǎi)一定量的股票，但須承受股票下跌的風(fēng)險(xiǎn)。為將風(fēng)險(xiǎn)降到最低，券商會(huì)選擇下跌空間較小、股價(jià)波動(dòng)較小、業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定的股票長(zhǎng)期持有。

　　經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整已處于平穩(wěn)期，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定的大盤(pán)藍(lán)籌股，可能最先進(jìn)入券商的股票池。

　　而在滬深300指數(shù)中，銀行股跌幅最深。自07年11月以來(lái)，其已較最高點(diǎn)下挫41%，高于滬深300指數(shù)同期37%的跌幅。

　　“向投資者提供融券服務(wù)，相當(dāng)于券商與投資者之間的對(duì)賭，表明券商看多，投資者看空。2008年券商的研究報(bào)告都對(duì)銀行股持樂(lè)觀態(tài)度，表明券商對(duì)銀行股的長(zhǎng)期表現(xiàn)十分看好�！币皇袌�(chǎng)人士表示�！百�(gòu)買(mǎi)銀行股借給投資者，如果上漲，券商除了獲得利息收入還有投資收益�！�

　　對(duì)于獲得券商融資的投資者，也更傾向于增持銀行股。

　　“融資隱含著投資者看漲其購(gòu)買(mǎi)的股票。在融資放大購(gòu)買(mǎi)的杠桿作用下，如果股票下跌則意味著投資者的損失被放大。所以選擇調(diào)整幅度最深的銀行股更加保險(xiǎn)�！鄙鲜鍪袌�(chǎng)人士分析。

　　同時(shí)為降低風(fēng)險(xiǎn)，投資者在接受融資服務(wù)時(shí)，會(huì)和可能推出的股指期貨配合。加上這一因素，投資者購(gòu)買(mǎi)大盤(pán)藍(lán)籌的可能性增加。而銀行股占據(jù)滬深300板塊單一最大權(quán)重，會(huì)直接受益這一聯(lián)動(dòng)。

　　而在業(yè)務(wù)層面，銀行股也將受益。

　　按照監(jiān)管層對(duì)融資融券業(yè)務(wù)最終的構(gòu)架：券商向投資者提供融資融券服務(wù)，再由中國(guó)證券金融公司對(duì)券商進(jìn)行資金和證券的融通。而中國(guó)證券金融公司的資金則來(lái)源于商業(yè)銀行。

　　這一構(gòu)架一旦成型，銀行將獲得一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)極低的貸款出口。