3月17日，由新浪房產(chǎn)和新浪財(cái)經(jīng)主辦的中國(guó)經(jīng)濟(jì)投資高峰論壇在中國(guó)大飯店舉行，論壇主題為從緊貨幣政策下的股市與樓市。以下為國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石的精彩觀點(diǎn)：

　　金巖石：股市如果我們現(xiàn)在講明年，必須得把過去兩年的內(nèi)在動(dòng)力搞清楚，過去兩年確實(shí)中國(guó)股市，新興起一個(gè)階層，人們講把投資當(dāng)做一種常規(guī)的消費(fèi)行為，是投資者群體，改革開放30年我們從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到商品經(jīng)濟(jì)，從一般商品經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在是宏觀低估，微觀高估，宏觀把中國(guó)作為一只股票放在全球，我們嚴(yán)重低估，雖然我們排名總在第四位，流通市值一萬(wàn)一，還是排在了十幾名以外，盡管從6千點(diǎn)到4千點(diǎn)，微觀來看我們還是全球最貴的，所以宏觀的低估、微觀的高估、新興家轉(zhuǎn)軌，所以看大部分的牛都不在場(chǎng)內(nèi)，都在場(chǎng)外，奧運(yùn)、人民幣升值、隱形資產(chǎn)、資產(chǎn)注入……把所有看牛的理由列出來，十個(gè)理由里面有八個(gè)都是場(chǎng)內(nèi)因素，不是場(chǎng)外因素，這就形成了股市由于在宏觀低估、微觀高估的背景下，過去兩年的大牛市我把它定位為情緒驅(qū)動(dòng)型的非理性繁榮。情緒驅(qū)動(dòng)型的非理性繁榮要看什么？就要看情緒，看資金，看情緒主要看的是基金經(jīng)理的情緒，因?yàn)樗麄儧Q定著這個(gè)市場(chǎng)，所以剛才說基金比散戶大一點(diǎn)，就變成了全球一塊看，看資金07年我們的報(bào)告看最近市場(chǎng)上流傳得很多我安排的題目，就是一定要看清楚市場(chǎng)的資金流量到底是什么狀態(tài)，把07年的流向做了一個(gè)測(cè)算和估算、統(tǒng)計(jì)，可信的指標(biāo)加在一起，07年流出的資金量是1-1.2萬(wàn)億，07年流入的是6項(xiàng)，6項(xiàng)加在一起可信的指標(biāo)是1.63萬(wàn)億，就出現(xiàn)了1.3-1.5倍的經(jīng)濟(jì)流入，這就是07年的股市資金動(dòng)態(tài)，從今年的1月1日到2月底這段時(shí)間我們出現(xiàn)了趨勢(shì)性的逆轉(zhuǎn)，一個(gè)是情緒性的逆轉(zhuǎn)大家已經(jīng)看到了，基金經(jīng)理的恐慌已經(jīng)出現(xiàn)了，現(xiàn)在在這拋售的絕大多數(shù)還是基金，因?yàn)樯�戶跌�?0%以上，一定是死豬不怕開水燙，現(xiàn)在在場(chǎng)上跑著的活豬一定都是基金。所以市場(chǎng)出現(xiàn)了資金的逆向流動(dòng)，1月1日到2月底我們測(cè)算的指標(biāo)是資金出現(xiàn)1.5倍的凈流出，也就是我講的一句話，現(xiàn)在別問市場(chǎng)上有什么病，現(xiàn)在既然已經(jīng)開了刀了，先止血，別討論病情，先把資金流量從凈流出狀態(tài)止住，至少讓它保持在凈流入狀態(tài)，凈流入狀態(tài)才能使得我們各項(xiàng)的政策也就是包括股權(quán)分制改革真正取得成果。

　　所以中國(guó)為什么在2008年出現(xiàn)了從凈流入突然間轉(zhuǎn)向凈流出呢，其實(shí)很簡(jiǎn)單就是在股權(quán)分制改革的時(shí)候，我們只聽雷響，沒見雨點(diǎn)掉，大牛市的背景下，一個(gè)是增發(fā)經(jīng)過一段時(shí)間的醞釀開始猛勁跑，四個(gè)管子往外跑，只有一個(gè)管子往里送，我們把07年的資金源頭做了一個(gè)估算，就是把05-07年儲(chǔ)蓄增量作為一個(gè)常量，然后看07年儲(chǔ)蓄分流出現(xiàn)了什么狀態(tài)，然后把07年的儲(chǔ)蓄分來流作為一個(gè)減量，算出了儲(chǔ)蓄流出銀行，假如都流入了資本市場(chǎng)，這個(gè)量是1.3萬(wàn)億，也就是說2007年流入股市的1.3萬(wàn)億是居民儲(chǔ)蓄，源頭如果只有一個(gè)，活水只是居民儲(chǔ)蓄，這個(gè)當(dāng)然不是真實(shí)的情況，如果想改變這種狀態(tài)，現(xiàn)在政府必須要解決源頭的問題，要把活水的源頭解決，同時(shí)要止血，這就是開源節(jié)流。開源節(jié)流這個(gè)政策并不是說是救世，是一個(gè)新興市場(chǎng)在高調(diào)控背景下，必然存在的一翁調(diào)控機(jī)制，而這個(gè)機(jī)制是我們從來沒有在這個(gè)角度看考慮這個(gè)市場(chǎng)，不僅沒有建立起來，沈指導(dǎo)現(xiàn)在為止沒有一個(gè)完整的檢測(cè)體系，來像監(jiān)測(cè)貨幣力量一樣監(jiān)測(cè)市場(chǎng)的資金流量，這是一個(gè)背景分析。