袁滿

　　3月5日，中國平安股東大會上，其飽受爭議的再融資議案獲得高票通過。但接下來的審核及發行仍撲朔迷離，平安可謂首關過罷，多關待考。

　　首關：投資者博弈

　　從投資者反應以及最終的投票結果來看，流通股股東與非流通股股東的立場存在很大不同，而H股投票高于A股的情況則顯示了海外和國內投資者認知上的差異。

　　在這一點上，平安再融資具有全流通時代，投資者利益博弈的標志性涵義。

　　非流通股股東和流通股股東最大的不同是：前者相對看重長期收益，后者則看重短期收益。因而，前者比較認同平安的投資故事，而后者卻充滿疑惑，特別是一些新投資平安的股民，高位介入，眼看投資虧損，情緒激動，于是紛紛用腳投票。

　　海外投資者和國內投資者的態度區別則在于，扣除溢價因素，海外投資者中除了匯豐，絕大部分是對保險公司的估值有深刻判斷的投資基金。

　　高盛投行人士認為，平安此次融資，可謂攻守兼備，外可利用次貸危機進行收購，內可抓住市場機會加速主營業務在本土的成長，無論“外攻”，還是“內守”，平安都是要講述一個加速成長的故事。而這應該是平安首關有驚無險的內在基礎。

　　市場關：容量的大和小

　　“盤子過大”、“挑戰市場容量”，一直是市場對平安抨擊得最多的問題。

　　但隨著平安股價的下跌，市場原先擔心的千億規模，現在已經只有800億左右了——這個規模比此前中石油的發行大不了多少。

　　至于分離交易可轉債，在中國市場上，偏好債券的投資者群體和偏好股票的投資者群體有明顯區別。由次可見，平安的再融資規模已不像市場此前擔心的那么可怕。

　　融資規模大小的問題其實曾經多次考驗過中國資本市場，從十億、百億、五百億，每一次大的跨越，市場都有巨大的擔憂和反對的聲浪，但每一次有驚無險地跨過去，都意味著一次新的成長和飛躍。以目前情況看，國內資金面總體上不是一個很大的問題。平安能否選擇好發行時機，利用股票上升通道，迅速完成增發，是其成敗與否的一大考驗。

　　監管關：態度的左與右

　　平安再融資計劃公布以來，要求監管層棒殺和呼吁不干預市場的爭論沸沸揚揚。

　　近日證監會發言人的談話被視為來自監管層的最直接的聲音。但市場的解讀卻有很大分歧。有評論認為，證監會斥責平安“惡意圈錢”。但慢慢地，輿論發生了有意思的變化。

　　3月3日，全國人大代表，證監會上市監管部副主任歐陽澤華針對有輿論將再融資喻為“惡意圈錢”的提問時認為：“這是一種誤讀，資本市場的一個功能就是為上市公司提供融資渠道，資源配置也是通過再融資來實現的，所以并不存在惡意的問題。”

　　不同解讀的爭論實際上拷問的是中國資本市場的方向，這一點，證監會發言人在其談話的最后，恰恰是給出了一個很明確的答案：“對于資本市場存在的問題，必須以改革為推動力，用發展的方式加以解決。”

　　來源：經濟觀察報網