潘紅敏

　　“為進一步提高我國證券市場自律監管水平，當前有必要積極創造條件，使證券交易所實行股份制改造并上市，提升一線監管水平。”全國政協委員、華東師范國際金融研究所所長黃澤民教授在今年的提案中強烈建議。

　　他指出，20世紀90年代以來，各國(地區)證券交易所紛紛由傳統的會員制改制為股份公司，并掛牌上市。目前，在世界交易所聯合會的56家會員交易所中，絕大部分交易所(包括紐約證交所、納斯達克交易所、倫敦證交所、德國交易所、泛歐交易所、東京證交所、香港交易所等)均已改制并成功上市，還有一些交易所在設立之初即采取了公司制(如臺灣證交所)。我國新成立的中國金融期貨交易所也采取了公司制的組織架構。

　　目前，上海、深圳證券交易所為會員制事業法人，但由于我國特殊的監管架構，會員制名不符實，例如證交所有8年未召開會員大會，會員也不能任免證交所管理層、不能分取證交所的利潤等。證券交易所是證券市場的樞紐，也是最重要的一線監管和自律監管機構。為進一步提高我國證券市場自律監管水平，當前有必要積極創造條件，使證券交易所實行股份制改造并上市。

　　他認為，證券交易所股改并上市會帶來以下幾個方面的好處：

　　第一，證券交易所公司化后，通過引入外部股東，將有助于改善自身治理結構，建立有效的制衡、監督和激勵機制，改善管理與服務水平，降低證券市場運行成本，提升我國證券交易所的全球競爭力。

　　第二，有利于國有資產的保值增值。按照我國目前證券交易所的資產結構，證券交易所股份制改造后，股份將由國有股、原會員證券公司持股和社會公眾股三大塊組成，其中國有股將占主體。證券交易所成為國有控股企業并上市后，將更便于對該資產進行市場化的評估和考核，更有利于其保值和增值。如香港交易所自2000年上市至2007年底市值增長了31倍，泛歐交易所自2001年上市至2007年底市值增長了300%，納斯達克交易所自2002年上市至2007年底市值增長了230%，紐約證交所自2006年上市至2007年底市值增長了70%。

　　第三，有利于證券交易所的公平與公正監管，提高自律監管效率。一方面，在公司制情況下，可以較好地解決交易所和會員證券公司之間的利益沖突問題，可以有效地加強對會員證券公司的監管和市場交易監管；另一方面，公司制證券交易所有著更加完善的績效考核標準，有助于提高交易所監管的積極性和主動性，使交易所對市場違規行為更快作出反應。

　　第四，有利于證券市場的創新和發展，也有利于降低市場運行成本和風險。在公司制條件下，證券交易所將以資本效率為主要考核目標，為此，需要維持一個安全、有序、公平的證券市場，需要不斷進行交易機制和產品創新，不斷降低市場運行成本和風險，為市場提供更多的交易手段和交易產品，滿足日益增長的、多樣化的投資者需求。