去年的“貴族”，如今成了“壞孩子”被打倒在地。上周金融行業(yè)整體跌幅高達(dá)6.38%，位居各大行業(yè)跌幅之首，并成為拖累大盤調(diào)整的主要做空壓力。本周第一個交易日，再跌1.93%。

　　金融股現(xiàn)在處在地板上，還是地板下仍有地窖在等著？如何對待銀行股？進(jìn)？出？鎖倉？！

　　□ 本報記者 潘紅敏

　　現(xiàn)實(shí)： 貴族落難

　　金融股，去年的貴族，如今成了“壞孩子”被打倒在地。上周金融行業(yè)整體跌幅高達(dá)6.38%，位居各大行業(yè)跌幅之首，并成為拖累大盤調(diào)整的主要做空壓力。

　　本周第一個交易日，銀行股繼續(xù)扮演領(lǐng)跌角色，再跌1.93%，整體拖累滬綜指近30點(diǎn)，深發(fā)展拖累深成指逾12點(diǎn)。銀行股周一成交量又到低谷，成交總額不到70億元。收盤時，工行跌3.41%，中行跌2.36%，招行跌1.88%，民生銀行跌1.04%，建行跌2.83%，交行跌4.23%，北京銀行跌3.23%。

　　解禁壓力和再融資預(yù)期是誘發(fā)金融板塊持續(xù)調(diào)整的重要因素，銀行股已面目全非。1月21日，中國平安公告稱，將增發(fā)不超過12億股A股。消息甫出，平安跌停不說，同時拖累大盤當(dāng)日跌5.14%。上周浦發(fā)銀行的巨額再融資傳聞再出，同樣導(dǎo)致股價短期內(nèi)大幅跳水，金融板塊走勢雪上加霜,市場的抗拒心理越發(fā)明顯。在已確定的再融資基礎(chǔ)上，近日又流行“再融資傳聞”，動不動就傳出某只大盤股再融資的利空。浦發(fā)銀行“先有傳聞——跌停——最終被公司確認(rèn)”的順序，故市場遇到此類傳聞的第一反應(yīng)便是寧信其有、不信其無，可謂杯弓蛇影。

　　有數(shù)據(jù)顯示，在2月份解禁的125家企業(yè)，共涉及19個行業(yè)，其中解禁市值最大的行業(yè)是銀行業(yè)，解禁市值達(dá)2292億元。本周27日招行25.32億限售股解禁后，其流通股份達(dá)到72.42億股，將取代中信證券成為滬深300中第一大權(quán)重股。

　　2月22日，央行發(fā)布《2007年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》稱，該年針對銀行體系流動性偏多、貨幣信貸擴(kuò)張壓力較大、價格漲幅上升的形勢，貨幣政策逐步從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“從緊”，這使投資者對銀行股信心更受打擊，而有機(jī)構(gòu)更表示銀行股的估值體系該轉(zhuǎn)變了。

　　正方：投資理性增長

　　“平淡的規(guī)模增速，繁榮的凈利潤驚喜、理性的估值”這是國信證券金融行業(yè)分析師朱琰從經(jīng)營面、財務(wù)數(shù)據(jù)面以及投資屬性層面上，對今年金融股定下的基調(diào)。

　　朱琰認(rèn)為，目前投資者看淡金融股的原因，主要是大家看到的是金融面，最終在資本市場的投資屬性里，往往會出現(xiàn)意想不到的差距，在金融股的財務(wù)數(shù)據(jù)面，最后我們要用資本市場的估值屬性進(jìn)行定格。

　　規(guī)模增速平淡不用多說，這是業(yè)內(nèi)人士的共識。但朱琰特別提醒，“看待金融行業(yè)的規(guī)模增速，不能把貸款經(jīng)營規(guī)模增速完全等同于金融行業(yè)的規(guī)模增速。雖然規(guī)模增速是平淡的，但規(guī)模增速下降比例不會等同于貸款的規(guī)模增速下降。”

　　繁榮的凈利潤驚喜。她認(rèn)為，銀行業(yè)本身是一個宏觀經(jīng)濟(jì)的放大器，財務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)過層層的穩(wěn)定以及分銷，整個財務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營有一定剝離，大家所看到銀行業(yè)最強(qiáng)勁增長時，不一定能看到最繁榮的增長速度。銀行是一個財務(wù)的穩(wěn)定器和分銷器，會把過于集中的利潤增速，解決歷史的壞賬問題，以及為今后的利潤增速進(jìn)行鋪墊，所以有時候大家看到財務(wù)數(shù)據(jù)的放大器作用，不受其他作用改變。“我們看2008年金融財務(wù)數(shù)據(jù)，動因來自哪里？不是規(guī)模增長，是來自財務(wù)利潤的放大以及利潤的釋放，這兩點(diǎn)決定了繁榮的財務(wù)數(shù)據(jù)。”

　　理性的估值。很多時候，現(xiàn)在大家強(qiáng)調(diào)趨勢性投資，似乎估值已經(jīng)成了過時的理念。朱琰笑稱，現(xiàn)在的這種氣氛讓她感覺和2005年似曾相識。那時她寫了一篇文章《確定增長和不確定的風(fēng)險》。而現(xiàn)在她稱：“我要說，正是因?yàn)榻裉斓你y行給大家?guī)�來不確定，估值才取得了優(yōu)勢。金融行業(yè)如果給大家穩(wěn)定的預(yù)期，估值一定不是理性的。”

　　她從A股和H股的差價佐證自己的觀點(diǎn)。“A股和H股減價中，金融板塊是最低的。保險股、銀行股，差價都在30%以下。”

　　她最為看中的是內(nèi)在可持續(xù)性增長超過行業(yè)平均水平，并且盈利模式具有未來的戰(zhàn)略性優(yōu)勢的銀行。根據(jù)這兩個標(biāo)準(zhǔn)，她選擇招行和興業(yè)，同時推薦華夏銀行。“如果大家有興趣，可以關(guān)注金融股的投資，投資他理性的增長，投資他理性的估值。”她對金融股信心滿滿。

　　廣州萬隆同樣認(rèn)為目前的銀行股估值上有優(yōu)勢，投資者對銀行板塊盲目殺跌的做法顯然并不理性。他們建議，對于一些經(jīng)過大幅下跌并具有抗風(fēng)險能力的銀行而言，近階段的持續(xù)調(diào)整反而將帶來戰(zhàn)略性布局的機(jī)會。