理財周報記者 秦麗萍 實習記者 高紅梅/文

　　言必行，行必果。——孔子。

　　股改的博弈，總算給中國投資者每年留下了一筆預約的紅包，今年這個紅包約有400億元之多。

　　除了經營業績好，利潤產生高增長而給投資者帶來分紅(包括送配和現金分紅)之外，很多上市公司的送配和現金分紅還來自于股改承諾。但正是因為源自承諾，投資者需要各位小心這個紅包的分量和未來的質量。

　　17.72%上市公司承諾分紅

　　股改承諾可算是中國上市企業分紅獨特的風景。

　　股改方案中的分紅承諾，由于具有法律約束力，上市公司如果違背，將受到證監會的處罰，因此，股改承諾的分紅具備較強的市場吸引力。其中，現金分紅和送配(特別是現金分紅)，對流通股股東來說，最具有現實意義，能夠讓流通股東得到最直接、最穩妥的利益。

　　Wind資訊統計顯示，滬深兩市中，自股改以來有273家上市公司在股改中承諾送配和現金分紅，在1541家上市公司中，占比17.72%。其中181家上市公司承諾自公司股改之日起連續三年以上(包括三年)每年均進行分紅，占比66%。其余的為股改之后一年和兩年內分紅的上市公司。由于大部分上市公司的股改集中發生在2005年和2006年，因此，很多上市公司的分紅持續到2007年和2008年，并未超過承諾有效期限。而很多上市公司的2007年報將在今年3月份集中公布，屆時將迎來一波對2007年可供分配利潤分紅的兌現潮。

　　西南證券分析師張剛對股改承諾分紅進行過詳細的統計研究，他告訴理財周報記者：“隨著上市公司2007年年報披露的臨近，股改承諾分紅的公司有望分配近400億。如果我們以2007年三季報的財務數據進行估算的話，假設以派現的形式進行分配，所有承諾分紅的上市公司合計將分配按現金估算約為399.70億元。”

　　202家上市公司承諾有效

　　根據滬深交易所最新披露的上市公司誠信記錄及來自Wind的數據經過統計整理后發現，自2005年股改以來，至2006年共有210家上市公司的大股東提出股改分紅方案，這210家上市公司承諾的股改分紅全部實現。

　　據統計，分紅承諾處于有效期，意即對2007年可分配利潤須進行分紅的上市公司有202家。但2007年的年報大部分上市公司還未公布，因此多數公司還未實現分紅。截至到2月21日，在已披露了年報的137家上市公司中，有5家在股改時承諾對2007年可分配利潤進行現金分紅，現已全部履行承諾，分紅均達到或超過了股改時所承諾的現金分紅比例。根據張剛2008年1月底的統計，以當年可分配利潤的一定比例作為分紅承諾的有197家，以一定額度作為承諾的有4家公司，有承諾但分紅方式尚不明確的公司1家，承諾期失效的有64家。

　　藍籌股分紅 中小板送配

　　國海證券研究所投資策略小組鐘精騰分析師長期跟蹤股改承諾分紅專題：“現金分紅比例高的上市公司，就我這些年的分析，是那些管理規范的藍籌股，以及H股。藍籌股的資金雄厚，現金分紅很容易實現，而送股的意愿要低一些，因為藍籌股的大股東要做儲備，一些公募基金建倉也要持有。H股喜歡現金分紅的一個原因是境外投資者不喜歡送股這樣的游戲，他們覺得分現金更實惠。而喜歡高送配的公司基本上都集中在中小板，比例非常高。其中資本公積高的公司更喜歡高送配，因為中小板公司盤子小，資金不雄厚，現金分紅容易沖擊他們的資本。其次，一些有增發方案出來的公司，也喜歡高送配，但我研究的數據標明，30%的這類高送配，是董事會不想讓股價跌破發行價。”鐘精騰分析。

　　三條線索找紅包

　　哪里的紅包最實在？理財周報記者咨詢多位分析師，得到了3條基本準則：一是在股改承諾中明確表示會進行高比例分紅的上市公司。一般來講，分紅比例在50%以上為高比例。二是股改承諾分紅比例高，且每股未分配利潤多的上市公司。根據2007年三季度報，有股改承諾每股未分配利潤在2元以上的前10家上市公司中，有一半都屬于股改承諾高比例分紅，比如國陽新能(600348.SH)、杭鋼股份(600126.SH)、宏達股份(600331.SH)及新安股份(600596.SH)均不低于50%，萊陽股份(600102.SH)承諾2006—2010年分配比例不低于55%。三是股改分紅承諾比例居中高之列，業績良好的公司。兩面針(600249.SH)，2007年前三季度業績增幅高達1860%，承諾分紅比例不低于40%。

　　從分紅比例情況來看，上市公司2006年的分紅比例比當初承諾的普遍高出。根據Wind資訊數據統計，上市公司承諾的分紅比例均高于30%，其中高于50%(包括50%)的公司占比67%；而實際上，上市公司2006年分紅比例幾乎全部超過了當時的承諾底線。

　　另外，目前為止，股改中承諾分配比例最高的前5家上市公司分別為鹽湖鉀肥(承諾2006年至2008年將當年可供股東分配的利潤進行全額分配)、水井坊(不低于90%)、寧滬高速(不低于85%)、首鋼股份(不低于80%)、宇通客車(2005、2006、2007年分別不低于60%、70%、80%)，值得關注。

　　最有可能高比例分紅的9只股票

　　具體來說，張剛預測：“從每股收益和承諾的分配比例上看，兩面針、中金嶺南、現代投資、宏達股份、山東黃金、新安股份、張裕A、貴州茅臺、海通證券，實施高比例分配的可能最大。其中，兩面針、宏達股份、海通證券的每股現金凈流量較高，具備高派現的能力。從行業屬性上看，每股未分配利潤在1元以上有52家公司，其中鋼鐵行業有8家，化工7家，機械設備6家，煤炭5家，交通運輸5家，均屬于藍籌股較多的行業領域。”

　　有些上市公司雖然承諾分紅，但2007年財務狀況糟糕，可能使分紅的希望落空。張剛以2007年三季報的財務數據進行過估算，有10家公司值得留意：銀河科技、中國武夷、運盛實業、廣鋼股份、云南城投、九發股份、貴航股份、佛塑股份、澳柯瑪、*ST萬杰。“這10家公司的未分配利潤為零或負值，其中云南城投、澳柯瑪、*ST萬杰、九發股份為虧損狀態，實施分配的希望不大。”