債市乘數(shù)效應(yīng)

　　“發(fā)債的融資成本相對增發(fā)要低一些，同時不會攤薄原有股東的每股權(quán)益，因此原有股東普遍喜歡通過這種融資方式。”國泰君安證券企業(yè)融資部執(zhí)行董事傅濤坦陳，許多上市公司對發(fā)債表示出很大興趣。

　　事實上，中國平安近期放出的天量“衛(wèi)星”，也與發(fā)債融資有關(guān)。其部分內(nèi)容涉及計劃發(fā)債融資額度超過400億元，而2007年全國上市公司通過發(fā)債融資的總額度不過千億元。

　　“平安有點鉆政策空子的意味，他們?nèi)ツ闕PO的融資額度不過400億元，今年提出的再融資總額卻達1600億元，這么龐大的融資規(guī)模確實駭人聽聞。”正在計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債的中遠航運(600428.SH)一位高層表示，平安此舉讓企業(yè)的債券融資行為更加透明化，也讓公眾開始認識到，債市融資居然如此輕松，能開出這么巨大的單子。

　　中遠航運曾于2003年計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債，但被公司臨時股東大會否決。“2008年之所以計劃再次發(fā)債融資，原因在于通過增發(fā)等二級市場手段融資的難度已經(jīng)越來越大，而借助債市發(fā)行含權(quán)債與實施定向或公開增發(fā)戰(zhàn)略有著異曲同工之妙。”這位高管解釋道。

　　私募基金經(jīng)理金濤認為，債券市場正在呈現(xiàn)出快速放大的乘數(shù)效應(yīng)。越來越多的上市公司開始把發(fā)債定義為最佳融資通道。

　　警惕變相圈錢

　　“對公司而言，發(fā)行可轉(zhuǎn)債不會使企業(yè)資產(chǎn)負債表的數(shù)字出現(xiàn)變化。”一家正計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司董事長向記者表示，舉債遲早要還，但從實際操作看，發(fā)行可轉(zhuǎn)債這部分錢其實是不用還的，因此上市公司最近開始越來越多選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債。他表示，從監(jiān)管角度看，可轉(zhuǎn)債屬于公司債范疇，可以計入債務(wù)市場融資總額，也符合監(jiān)管層希望擴大我國債市規(guī)模，以與股市規(guī)模匹配的意圖。

　　前述另一位準(zhǔn)備發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司高層也認為，最終讓投資者把可轉(zhuǎn)債兌換成為股票并不難操作。“我們只需要募集一筆資金，或者談好一家機構(gòu)，請他們在關(guān)鍵時刻施以援手，就可以達到不用還債的目的。”他稱，在實際操作中也很簡單，直接托付券商操作即可。

　　2月14日，山東海化(000822.SZ)公告稱，海化轉(zhuǎn)債(125822)贖回日為2008年2月18日，逾期(2月15日收盤后)公司將按原始面值的105%的價格贖回。“如此巨大獲利空間，傻子才不轉(zhuǎn)換成股權(quán)。”前述砸盤江銅的私募基金人士表示，按照類似路徑，上市公司很可能把發(fā)債當(dāng)成另一種“圈錢”捷徑，甚至可能會出現(xiàn)借助發(fā)債幫助上市公司大股東套現(xiàn)等不利行為，因此監(jiān)管層對于上市公司大量發(fā)行可轉(zhuǎn)債，還需有所甄別。