胡中彬 王玉

　　大非解禁是不是真如猛虎下山？這無疑是2008年中國股市的懸念之一。

　　本月，市場將迎來今年大非解禁的第一個狂潮，中國石油、興業銀行和招商銀行3只權重股的解禁股數均超過10億股，市場壓力不言而喻。

　　分析人士認為，由于大非歷史成本較低，長遠的投資價值已經難以抑制短期套現獲利的沖動，大非會否出現大規模減持將主要取決于市場的情緒。

　　探路者：大秦鐵路

　　2月1日，市場都把目光投向了大秦鐵路(601006)，當日，作為2月份這個大非解禁高峰的第一只解禁股，該股有著大非解禁探路者的意味。

　　按照股改協議規定，大秦鐵路通過網下向A股戰略投資者配售的9.09億股于2月1日起上市流通，至此，其流通盤增加至42.85%。

　　回溯2007年10月29日大秦鐵路4.81億股非流通股解禁，而該股在預知公告發布后的第二天(10月25日)跌停。不過，該股其后走勢強勁，更在10月29日開始反彈，其股價由當時的19元上漲到今年初的28元附近。雖有驚無險，但不少投資者開始擔心此次大秦鐵路的命運。

　　2月1日，雖然大盤持續走低，但大秦鐵路卻以21.01元開盤后走勢平穩。在午后14時25分，該股出現連續大單買入，股價直線拉升，全天逆市大漲7.26%。其當天的表現似乎意味著大非解禁的沖擊似乎并未在解禁后很快來臨。

　　國金證券分析師儲海認為，“一旦鐵路改革啟動，大秦鐵路可能成為某區域鐵路集團公司的上市子公司，而該區域鐵路集團公司將會以大秦鐵路為基礎實現整體上市。”他認為，機構有理由繼續等待。

　　某持倉大秦鐵路的基金人士間接承認，其倉位并沒受限售股解禁壓力的影響。“大秦鐵路的資產注入是板上釘釘的事情，我們相信公司的投資價值。”該人士表示。

　　但同日有限售股解禁的御銀股份、延華智能和中航光電3只中小板個股卻與之命運迥異，基本都是封在跌停板上。

　　解禁狂潮

　　此外，本月還將有111家上市公司的限售股解禁，解禁數量總共約為58億股左右，解禁規模將超過3000億元。

　　而據西南證券統計，2008年涉及股改限售股解凍的上市公司為956家，而按上年末股價計算，其涉資高達15819億元，較2007年的9283億元增加近七成。因此可以說，2月份的解禁高峰只是全年限售股解禁狂潮中一個小浪而已。

　　此外，工商銀行的流通盤只有2.27%、中國人壽只有3.2%、中國銀行的流通盤比例也不到5%，如果這幾只股票將流通盤放到法律規定的10%，或者今后大盤股融資達到10%以上，對于市場都將是巨額的抽資影響。

　　上述基金人士表示，縱觀此前大非解禁股，多數并沒有出現價格的暴漲暴跌，市場多是以平穩的態度接納，但今年行情自身的不確定因素很多，所以難以判斷和透露如何操作。

　　“有統計稱，2007年限售股解禁后約有10%-20%被套現，但去年大家一致相信市場是牛市，套現的沖動不強烈，但今年市場波動和不確定性很大，企業的套現沖動肯定遠遠高于10%的比例。”某基金公司研究總監認為。

　　實際上，若僅僅按照20%的套現比例來計算，今年也約有3000億元市值的股份進入市場，相當于目前3個中石油的流通盤，這不僅帶來實質性的供給壓力，也給市場心理以無形壓力。

　　某投資機構人士告訴本報，大非減持的可能性要看股東的歷史成本、控股目的和公司的價值。“第一、第二大股東可能會有戰略上的考慮，而國有股東可能會有政策上的限制。真正的壓力來自于中小股東，尤其是小于5%的小非這部分壓力會更大。他們應該會尋找合適時機，不大可能一次性一致行動。”

　　對于如何操作，上述機構人士則稱，“這最終還要看企業基本面，一些國有股和前期調整較充分的藍籌股還是有價值的，對于非流通部分超過50%的，應適當回避。其實前面幾個大非解禁股的實際狀況會對之后有很大影響。”

　　中投證券某研究員則認為，限售股的解禁更像是一個助推器，有助漲助跌的功能。他分析去年的減持行為后認為，減持行為和解禁并不同步，與市場情緒比較吻合，市場經歷震蕩后的一兩個月及市場停滯階段，減持行為都有所增加。“今年累積下的和明年逐漸得到釋放的解禁限售股對市場將構成較大壓力，當市場不能維持單邊向上的趨勢后，這些股票將會越來越多地流入市場，對股價形成現實的壓力。”

　　來源：經濟觀察報網