新浪財經訊 貨幣政策依然從緊、股市擴容壓力不減以及美國經濟前景一片黯淡，這三大利空讓鼠年股市開局不利，上證綜指節后第一個交易日就大跌達2.37%，本周的三個交易日滬指跌2.2%，而中石油更是持續走低，盤中創出令投資者乍舌的23.46元新低。

　　從緊貨幣政策依然從緊 資金推動行情難再現

　　2月14日，春節長假后的第一個公開市場業務操作日，央行一口氣發行了三期共計1950億元央行票據，創下近一年以來單次央票發行的最高紀錄。同時，央行還進行了4期正回購操作交易量達1350億元，兩項合計共回收流行性3300億元。此次央行公開市場大手筆回籠資金的意圖，市場給予了極大關注。

　　業內專家表示，3年期央票發行力度極大表明了央行鎖定長期資金的意愿，明顯比鎖定短期資金大。更重要的是，專家表示，此次央行巨量回籠也發出了從緊政策不會改變的信號。

　　眾所周知，年初以來全球經濟變化與國內形勢變化引發市場對“從緊貨幣政策”的疑慮。國際上，受美國次貸危機擴散影響，美聯儲兩次大幅度降息，世界經濟增速放緩的擔憂上升。國內，世界經濟增速放緩，中國也將難以獨善其身，外需的下降以及人民幣升值對于出口行業無疑是雪上加霜；而南方雪災則造成運輸、電力供應困難，對生產和投資等都產生較大影響，尤其是近期物價上漲導致1月份CPI可能創新高，通脹壓力持續增大。此外，央行1月份的公開市場操作資金回籠力度遠低于市場預期也令市場產生貨幣政策變調的猜測，當月公開市場操作向市場凈投放資金4420億元，這與2007年1月份凈回籠資金5300億元資金的作法大相徑庭。

　　正是基于這些因素的變化，人民銀行貨幣政策委員會委員樊綱日前表示，不應該把宏觀政策當成一個長期的戰略來加以實施。在當前國際、國內形勢發生了變化的時候，應該根據實際情況在政策的方向和力度方面進行及時的調整。

　　從緊的貨幣政策，其核心之一就是要控制流動性，即管住貨幣信貸總量和投放節奏，調節社會總需求、改善國際收支平衡狀況。在這樣的政策下，單純的資金推動型行情很難在2008年再現。

　　對于股市來說，之所以會在去年出現過快上漲，以至形成了比較明顯的泡沫，其主要原因也還是在流動性上。流動性過剩表現在整個金融體系中，因此一定會以各種方式向股市滲透。而只要收縮流動性，那么很自然地就會對股市產生降溫作用。

　　去年三季度以來，股市的流動性已經出現趨緊的狀況。而今年由于要貫徹從緊的貨幣政策，會進一步收縮流動性。在這樣的大背景下，股市的資金供應很可能受到抑制，特別是生產性企業大量投資股市(包括通過購買基金的方式間接投資股市)的狀況會明顯減少。

　　在從緊的貨幣政策背景下，那些投資品行業大型企業的發展速度可能會放慢。權重股之所以在這兩年的行情中表現活躍，其中的一大原因就在于它們受益于流動性過剩所導致的資金寬松，能夠以較低的成本獲得資金，從而加快擴張。現在看來，這方面的條件已經出現了某些改變。因此，投資者有必要從這一角度重新認識某些權重股的價值。

　  大小非解禁風起云涌 股市擴容壓力不減

　　東方證券研究所認為，細究一些領跌股票下跌的原因，可以發現是2月份市場供求關系的預期帶來的影響。供給主要來自三個方面，首先是“小非”解禁，其中興業銀行、招商銀行、大秦鐵路、中國國航“小非”解禁市值共計超過3000億元；其次，中國石油10億股網下配售股2月5日將上市流通；第三，上市公司的再融資計劃，如中國平安和民生銀行等。數據統計顯示，2008年開市19天以來，有26家上市公司提出再融資預案，融資金額達到2233億元，平均每家公司融資額達到89億元。顯然，2008年A股市場不得不面對流通股大擴容的問題。

    另外，原本以為可以暫緩發行的中國鐵建15日宣布，公司仍將按照先A后H的順序進行新股發行，首次公開發行A股不超過28億股，兩地上市都將在3月份完成。這無疑給投資者期待一級市場擴容速度減緩為大盤止痛的愿望潑了一瓢涼水。

　　不過，也有分析師認為，過了春節前后最緊張的幾個交易日，擴容的壓力將逐漸減弱，市場否極泰來也未可知。同時，光大證券認為，限售股解禁改變的是投資者的心態，上市公司的基本面、業績和成長性并未出現大的變化，對于績優藍籌股來說，持續下跌所帶來的中長線機會不言而喻。同時，海通證券研究所也認為，階段性的高頻率巨額融資尤其是再融資已引起“理性質疑”，可能導致發行制度的再一次變革。

　　與此同時，從市場面來看，盡管已傳來新基金發行的消息，但目前基民的猶豫心態顯著加強，這一利好消息帶來的刺激或許更多是停留在心理層面，140億元的金額對市場的資金供給也相對有限。

　　從14日起的8個交易日內，將有華夏希望、廣發增強兩只債券型基金以及南方盛元、建信優勢動力兩只股票型基金分別發行，投資者都希望這4只新基金的發行能為已經急劇萎靡的市場注入一絲“血液”。

　　美國經濟前景依然黯淡 中國股市難以獨善其身

　　如果說2006、2007年的中國股市可以獨善其身，一枝獨秀的話，到了2008年，中國股市和海外市場的聯動效應格外明顯。2008年1月21日，全球股市遭遇“黑色星期一”，歐洲三大股指跌幅均超過5%，創“9.11”以來最大跌幅，亞太股市也未能幸免。緊接著22日，中國香港、臺灣及日本、印度等地股市繼續暴跌，A股市場也遭受重挫，創下了歷史最大單日跌幅。

　　可以說，從2007年底開始的這一輪中國股市的大調整，是國內和國際的經濟環境共同作用的結果。

　　繼美國住房貸款問題引發全球金融危機后，美國股市已經連續三個月走跌。雖然由于美聯儲在不到兩周的時間內將利率下調至3%，但美國經濟依然前程未卜。

　　美國商務部周三公布的報告顯示，受房產市場下滑、消費者支出下降、商業庫存清空以及海外銷售下降影響，美國去年第四季度GDP季調后年率上升0.6%，低于預期的1.2%，更遠低于第三季度的增幅4.9%,多種現象顯示美國經濟疲軟，前景堪憂。

　　周四，美聯儲主席伯南克在國會作證時指出，央行預計2008年美國經濟增長率將低于先前預期。受此影響，美國股市全線下跌，結束了三天的陽線走勢。不少學者表示降息決定仍無法避免美國經濟走向衰退，現在的問題已不再是美國經濟是否會陷入衰退，

　　而是衰退程度會有多嚴重，他們認為美國經濟將經歷一個“相當痛苦、相對較長的衰退期”。 （王元平 王玲玲）