2007年，一批券商已經陸續通過借殼的方式實現上市融資。分析人士認為，相比于借殼，2008年券商或將更傾向于選擇IPO方式上市，一波優質券商的IPO浪潮即將襲來。近期，券商批量IPO的臨近重新激起了二級市場的熱情，后市相關個股還會隨著券商IPO形勢的明朗迎來幾波炒作行情。

　　1月24日，成都建投(600109)發布公告稱，國金證券整體上市方案已獲證監會正式核準通過。由此，國金證券成為繼海通證券(600837)、東北證券(000686)、國元證券(000728)和長江證券(000783)后第五家成功借殼上市的券商。國金證券內部人士表示，公司在完成工商登記后會擇機更名，掛牌上市。

　　截至目前，還在運作與審批中的有西南證券借殼ST長運(600369)、廣發證券借殼S延邊路(000776)、首創證券借殼S前鋒(600733)和國海證券借殼S*ST集琦(000750)。其中，最受市場關注的廣發證券借殼S延邊路(000776)仍然前途未卜，長時間的停牌使得一些中小股民做起了“二級半交易”，即預先協商好股權轉讓，一旦該股借殼完成復牌交易，馬上進行股權轉讓。

　　1、監管層更傾向券商IPO

　　雖然券商借殼余波未了，但一位證券公司高層表示，“這些已經是券商借殼的收尾之作，今年券商借殼必將被IPO所取代。”他進一步解釋，2008年監管層更傾向于主張券商IPO，主要出自內外兩方面的考慮：一方面，券商借殼的瘋狂造富運動令監管層擔心其中所潛藏的內幕交易風險；另一方面，“考慮到即將放外資券商進來，可能給國內證券業帶來巨大壓力，證監會將會加緊推進券商上市方面的工作。據記者了解，截至目前，有10多家券商有意通過IPO上市，其中，準備充足的有招商證券、東方證券、光大證券、華泰證券和國泰君安，這五家券商將逐鹿重新開啟的券商IPO第一單。國泰君安研究員梁靜預測，2008年主要券商可能均通過IPO成為上市公司。屆時，若2008年凈資本前10名的券商全部上市，則上市券商的市值將超過2萬億元，較目前的市值增長2.6倍，是目前A股總市值的7.4%。

　　2、借大牛市跨過盈利門檻

　　據了解，去年7月份左右，已經有招商證券、光大證券和國泰君安等多家券商開始籌備IPO，之后卻鮮有進展。據知情人士透露，陷入僵滯階段不是因為監管層的政策導向，而主要在于股東打起了待價而沽的“小算盤”。在2007年的大牛市，券商盈利都獲得了爆發式的增長。部分股東

　　為了獲得更多的年度分紅和較高的IPO定價，紛紛將計劃延后到今年一季度。

　　據這位業內人士介紹，如果選擇在2007年年底上市，那么發行價格的參考指標就是2004、2005、2006三個會計年度；如果推遲到2008年的一季度，那么參考指標則是2005、2006、2007年三個會計年度。而2004與2007年度的利潤指標有著天壤之別，一些券商在這兩個年度的凈利潤甚至相差10多倍。

　　滬深交易所公開數據顯示，2007年兩市僅股票的交易額就超過了46萬億元人民幣，按照券商平均0.15%的股票傭金費率來計算，2007年券商的股票傭金收入就達到了1380億元。加上基金、權證等傭金收入，券商可供分享的傭金規模超過了1500億元。借助大牛市的好行情，不少券商成功跨越連續三年盈利的IPO門檻。除去正在籌備借殼的廣發證券外，目前國內47家券商中共有20家實現連續三年盈利。統計顯示，截至2007年實現連續三年盈利的券商包括國泰君安、中金公司、國信證券、招商證券、光大證券等創新類券商，以及長城證券、金元證券、國海證券等規范類券商。此外，還有部分公司在2007、2006年均實現盈利，但2005年虧損，如果進行追溯調整，個別券商也將達到連續三年盈利的條件。可以預期，2008年將迎來券商IPO上市浪潮。

　　3、IPO券商股價前景被看好

　　對于誰將奪得2003年以來的券商IPO第一單，市場看法不一，目前招商證券和華泰證券是最熱門的候選。其中招商證券是少數幾家能在2004年和2005年大熊市中保持盈利的券商之一。而且早在2006年下半年增資擴股的股東會議上，招商證券就定了“在2007年實現IPO”的計劃。據招商

　　證券內部人士透露，“招商證券將在春節前后過會上市。”據招商證券2006年年報顯示，招商證券2006年凈利潤為11.04億元，凈資產為41.01億元，總資產為196億元。記者另外獲悉，已上報上市申請材料的華泰證券也將在近日安排上會。1月8日，深交所核準“華泰證券有限責任公司”名稱變更為“華泰證券股份有限公司”，股份改制的完成為其掃清了上市的最后一個障礙。

　　2007年上半年，招商證券實現凈利潤24.15億元，華泰證券凈利潤為17.34億元。作為券商監管的核心指標的凈資本，招商證券在2006年度以35.34億元排名第二，僅次于已上市的中信證券，而同期的華泰證券在排名中也名列前茅。甚至有業內人士預言，“招商證券和華泰證券很有發展潛力，一旦上市，有望超過中信證券。”中銀國際認為，給予證券公司2008年30倍-40倍的市盈率，若按30倍市盈率計算，招商證券和華泰證券的發行價將分別達到60.6元和31.2元，對應的市值將分別達到1955億和1400多億。基于招商證券和華泰證券的成長性，二者上市后股價還有上漲的空間，均有望進入A股市值排行的前列。

　　有知情人士透露，光大證券、東方證券的IPO材料也已報送證監會，最新消息是光大證券很有可能由東方證券作為主推薦人和承銷商率先上市。據記者了解，由于被卷入了東方網賬戶資金被占一案，光大證券在2004年虧損8080萬元，而東方證券因為參與南方證券的一宗委托理財糾紛，在2005年虧損了3168.55萬元，但二者都根據新的會計準則進行了業績追溯調整，保證了三年連續盈利的財務指標，IPO已無阻礙。而且從目前準備的情況來看，光大證券和東方證券籌備時間更長，早在2006年6月份，東方證券就已經開始上市的準備工作。2006年年底，東方證券就傳出將對老股東增資擴股的消息。而光大證券對外披露的上市計劃則更為明確，光大集團董事長唐雙寧日前表示，光大證券爭取在今年三四月份完成公開上市。

　　“部分券商希望能在IPO之前完成股權激勵或是和IPO一起做，但事實證明，這樣做難度很大，這也在很大程度上拖慢了上市的進程。”就目前券商IPO遇到的問題，某資深券商人士表示，“作為一個高度周期性的行業，上市如果沒有股權激勵，公司業績的穩定性和持續性就要大打折扣。屆時管理層承受的壓力不僅僅是股東層面，更多的來自于流通股東和市場。”據悉，行業內已有多家券商正在制定或者已經制定股權激勵方案，目前都在等待監管層政策明朗后正式上報。

　　4、后市相關個股有望掀炒作行情

　　參股券商概念成為2007年市場熱炒的題材之一，海通證券借殼都市股份、東北證券借殼S錦六陸、國元證券借殼S*ST化二和長江證券借殼S*ST石煉創造了一個個暴富神話。近期，券商批量IPO的臨近重新激起了二級市場的熱情，尤其是這幾家即將上市的券商都是行業內

　　地位較為突出的大型實力派券商，盈利能力將給相關參股上市公司的財務報表帶來一定利好。

　　受招商證券和華泰證券有望成為今年券商IPO第一單的消息刺激，持有兩家券商股權的上市公司近期出現大幅揚升，迭創新高。擁有招商證券2.14%股權的中海海盛(600896)連續走強，1月9日被封在漲停板之后，1月10日開盤就跳空高開了5個點，1月11日繼續被封漲停；擁有招商證券3.46%股權的中糧地產(000031)在1月10日大漲7.04%；而持有華泰證券3.28%股權的宏圖高科(600122)連續逆市飄紅之后，1月9日強勢漲停。申銀萬國研究員認為，后市相關個股還會隨著券商IPO形勢的明朗迎來幾波炒作行情。

　　分析人士認為，券商IPO上市會強化“強者恒強”的局面。不過，券商上市帶來的變化，并不會像券商綜合治理時期通過并購重組帶來的變化那么明顯。雖然IPO增強了券商自身競爭力，但短期內對行業格局并不會造成太大改變。