新快報訊 香港金管局總裁任志剛昨日表示，內地對次貸危機的擔憂，是中央政府推遲允許內地居民購買港股的一個原因。

　　任志剛對香港立法會表示：“次級抵押貸款危機和歐美股市的狀況，令中央領導人感到擔憂。”

　　他表示：“如果你是領導人，你可能也會擔心。要是允許某件事情發生，結果把那些問題帶進中國，那該怎么辦？這就是你必須小心謹慎的原因。”

　　去年8月20日，在香港股市遭受次貸危機沖擊期間，北京宣布推出所謂的“港股直通車”計劃。這一聲明促使恒生指數走勢大幅逆轉，在隨后的6周內上漲了55%。

　　然而，11月3日，國務院總理溫家寶表示，政府需要更多時間來評估“港股直通車”計劃的風險。自那以來，這項計劃就遭到擱置，而對美國經濟的擔憂已使恒生指數回落至去年8月份的水平。

　　“港股直通車”將帶動資金流出過熱的內地股市。但最近幾周，受最近一波次貸危機的影響，內地股市明顯走弱，而惡劣冬季天氣帶來的經濟影響更加大了股市跌幅。

　　馬丁可利投資管理公司駐上海的高級基金經理克里斯·拉夫爾表示，考慮到過去一周內地股市的下跌，人們對投資香港興趣有限。僅在周一一天，上海股市就下跌了7.2%。

　　拉爾夫表示：“我從來就沒有認為‘港股直通車’是一個好主意。”他表示，現有的合格境內機構投資者(QDII)機制允許資金有限地、有控制地進入香港市場，這對中國有關當局更具吸引力。

　　“港股直通車”不是股市救急籌碼

　　近日,香港金融管理局總裁任志剛在一次會議間再次呼吁"港股直通車"盡快落實,他表示香港已經做好準備協助內地資金有序流出。如果說港股直通車醞釀之初,香港股市泡沫巨大,但現在隨著市場回調,已經擠壓不少。故一些香港人士認為,"港股直通車"正逢其時。

　　如果說"港股直通車"計劃最初的直接動機是對內地資金的"泄洪",那么,現在的情況完全變化了。當前國內外金融市場正面臨很大的泡沫破滅的不穩定性,這種風險壓力已經超過了"泄洪"而成為首要挑戰。

　　從全球市場環境看,美國次級債危機愈演愈烈,近日美國第一大銀行花旗集團年報去年巨額虧損又一次導致全球股市大跌,目前仍未穩定,顯見美國的次級債危機有繼續擴大之勢,作為危機的中心,美國資本市場風險極大,香港作為全球最自由的金融市場,且實行與美元掛鉤的聯系匯率制度,港股走勢緊緊追隨美股而成為其"影子市場"。在這種情況下,香港市場風險密布,而內地投資者不僅缺乏香港市場的投資經驗,更沒有經歷過全球性資本市場動蕩,風險抵抗力很弱。如已經批準的專業管理的QDII,目前已經全部被套牢,即使巴菲特、李嘉誠等人也選擇了賣出港股。

　　香港金融市場本身也存在很大的不穩定性,主要體現在維持聯系匯率之艱難。美國大幅降息,導致美元持續貶值,大量歐美資金涌入香港,造成港幣的升值壓力,香港銀行同業拆借利率也面臨上升壓力。為了維持匯率穩定,香港當局不僅要跟隨美聯儲的利率政策,還需要在市場上對沖操作,減輕升值壓力。此外,香港居民由于長期依靠大陸提供的民生產品,人民幣加速升值和內地通脹對香港經濟形成更大得通脹壓力。由此,香港的金融市場為保持穩定在政策自主性很低的情況下,承受較高的市場壓力,這為國際投機資本提供了炒作機會。根據香港聯交所2007年10月公布的數據,香港市場資金有42%來自于國際投資者,其中大約70%來自美國、歐洲等地,經驗豐富的國際熱錢同時介入港元、港股和股指期貨等市場,進行多邊套利。

　　由于目前因次級債危機和美國經濟前景不明導致港股大跌,而且香港銀行同業交易大幅增長,以致外匯基金票據及債券的固定供應量不足以應付,金管局近日增發60億港元外匯基金票據,以應付市場需求和滿足銀行對即日流動資金的需要,這種情況下,開通"港股直通車"可以起到暫時"救助"的作用。但是,有效的穩定或者拯救市場,應該是在游資主動攻擊時或者因投機力量退潮而需要拯救市場蕭條的時候,而不應該是在趨勢未明的當前就走上前臺。

　　實際上,內地的金融環境也發生了變化,央行剛剛宣布大幅提高銀行準備金率至15%這樣一個歷史最高水平,同時,隨著利率提高和住房市場的冷縮,銀行業面臨住房按揭貸款出現更多壞賬的危險,鑒于美國次級債危機的教訓,維持金融穩定和安全成為中國主要的挑戰。如果國內資本利用"港股直通車"大規模外流,可能會影響金融安全。此外,次貸危機之后,國際資本正在重新評估以前對新興市場投資的風險,即隨時可能出現國際資金倒流,中國不宜在此背景下進一步放開資本管制。

　　2008牛市猜想之港股直通車 專家認為不會推出

　　港股去年連續創出新高，港股直通車的一再延遲成為不少內地投資者的遺憾，但在看到QDII出師不利之后，又有很多投資者覺得沒能順利“出海”或許是一種幸運。面對已經悄然而至的2008年，港股直通車的推出是今年股市投資不確定性中的一個很重要的因素。

　　國泰君安證券日前對來自公募基金、券商、私募基金、保險等機構的372位投資者代表所做的一份調查顯示，對于正在籌劃中的港股直通車業務，65%的投資者認為港股直通車對內地股市的資金分流作用有限、對A股市場影響很小，或是有助于A股市場成熟化；而占比26.4%的投資者則認為港股直通車將對A股市場形成較大的資金分流作用。

　　那么，港股直通車今年會不會推出？這是2007年留給我們的一個懸念。不久前，國務院總理溫家寶在接受香港媒體采訪時表示，開動港股直通車必須考慮四個因素，這四個要素包括要有內地自由資金流動的法規監管；資金流入對香港及內地市場的影響；需要對股民進行風險教育；咨詢各方意見，以免內地資本市場出現大幅波動和影響港股穩定。分析人士稱，這意味港股直通車短期內不會推出，內地資金不可能短期內借港股直通車赴港。

　　新聞背景

　　港股直通車一再推遲

　　2007年8月20日，國家外匯管理局宣布，批準在天津濱海新區進行試點，開展境內居民直接對外證券投資，即所謂開通港股“直通車”。消息一公布立即引起了強烈反響，香港股市更是聞之而起。然而，自從宣布“直通車”計劃以來，管理層此后傳遞的信息大多是不會立刻開始實施，并一直沒有披露相關細節以及確切的推出時間表。

　　不久前，雖然港交所主席夏佳理向媒體披露，港交所將與國家外匯管理局就港股直通車計劃簽訂合作協議，但港交所執行總監霍廣文日前出席“第六屆中國金融市場年會”時也透露，看來還需要一段時間，內地投資者才能直接投資香港證券市場。由于香港和內地證券市場還有不少差異，港交所正在積極開展投資者教育工作。而香港金融管理局總裁任志剛在2007年12月13日召開的財資市場高峰會后回答記者提問時也表示，“港股直通車目前沒有具體時間表。”

　　業內觀點

　　獨立經濟學家謝國忠

　　二三年以后才有可能實行

　　港股直通車肯定是一件好事，目前，A股與H股的價差肯定是不健康的，同樣一個東西，在不同的市場就賣出不同的價格肯定不正常，因此港股直通車的推出將有效縮小A股與H股的價差。但A股與H股之間一旦沒有價差之后，受到國際資本影響的H股價格必然會影響A股的價格，那么A股市場對于內地監管層來說就處于失控狀態，這并不是他們想看到的情況。

　　另外一個更重要的問題就是資本項目管制，如果港股直通車對投資港股設定限額的話，相當于對每個人的投資設一個最高額，無論是目前傳出來的5萬元還是10萬元，這個最高額對于個人來說還是很低，那就沒辦法做了。我判斷，由于中國短期內不會放棄資本管制，所以港股直通車短期內也不會推出，至少要在二三年以后才有可能。

　　中證投資分析師徐輝

　　今年推出有難度

　　港股直通車是一個努力的方向，我個人認為，目前的市場條件并不具備，今年推出比較有難度。

　　首先從港股市場來說，目前H股的市盈率是最近幾年的高點，港股最近幾年的長期市盈率維持在15倍-16倍，而目前港股的市盈率有20多倍，處于一個歷史的高點，那么在這個時候，讓內地居民去投資風險比較大。正是從這方面出發，政府推出港股直通車采取了審慎的態度，先讓機構投資者QDII率先出海，試試水有多深，逐步放開，這比直接讓內地投資者一猛子扎進去要安全很多。

　　其次，對于監管層來說，一個更現實的問題就是，兩地差價非常大，如果現在就開通港股直通車，對高企的A股股價直接打擊很大，目前A股市場面臨的環境本身就很微妙，因此推遲港股直通車，可以避免A股的劇烈波動。此外，如果監管層現在讓港股直通車和QDII同時出海，會對港股的市場影響比較大。

　　最后，在目前我國資本項目開放之前開通港股直通車相當于在資本項目的管理上打開一個缺口，對于資本項目的管理非常不利，風險也非常大，因此開通港股直通車，應該是建立在資本項目開放的基礎之上。綜合起來說，目前開通港股直通車的各項條件還不成熟，因此今年推出難度比較大。

　　浦銀安盛基金首席投資官張建宏

　　港股直通車有不推出的可能

　　我國政府對于開通港股直通車還是非常謹慎的，既然已經冷卻了這么長時間，從目前的情況看，有不推的可能，不過香港方面還是非常希望能做成功的。如果推出的話，很可能就確定在幾個城市試點，那么對A股的實際影響應該不會太大。我個人認為，沒有必要推港股直通車，實際上即使不推港股直通車，內地投資者如果想投資香港股市也有很多渠道可以去進行。而如果想要分流國內的資金，完全可通過多發一些QDII來實現。

　　廣發證券分析師游文峰

　　可能在5月以后推出

　　港股直通車應該會推出，預計其推出的時間可能在5月以后。初期來看，更可能的是在若干城市和銀行推行，不過資金門檻可能被提高。港股直通車推出以后，雖然對A股市場資金面有一定影響，但實際影響不會很大。目前H股已沒有很大的上漲空間，所以被爆炒的可能性也不是很大，主要是因為H股市場以機構投資者為主。