本報記者 張偉霖　

　　在日前召開的華夏基金全國巡回策略報告會上，華夏平穩增長基金的基金經理張龍指出，2008年的A股合理的運行區間應該是在25到35倍市盈率之間，對應的指數則應該是在4500點到6500點之間。而目前的A股市場則正處于區間偏下的位置。

　　同時，中金公司研究部董事總經理邱勁和張龍也認為，眼下侵襲全球股市的“次債”風暴對于2008年A股市場的影響其實并不是那么悲觀。

　　這對A股是機遇？

　　邱勁表示，由美國次貸問題導致的美國經濟“硬著陸”，影響到發達國家乃至發展中國家新興市場的經濟發展，對于中國經濟尤其是出口增長方面也將有一個負面的影響，但“次債危機”對于中國股市而言卻不一定是壞事。

　　邱勁認為，伴隨“次債危機”而來的還有對中國經濟兩個影響，一是使得美國持續其大幅降息的政策，這就為中國的經濟提供了一個低息環境，加上中國的上升中的通貨膨脹因素，導致中國“負利率”在持續，而這對金融資產，包括房地產、包括股價都有正面的支持。

　　另一個有利的因素是，過去兩年中國調控政策主要通過信貸壓縮的政策使得經濟增長放緩。但如果2008年的出口增長受外界因素影響而顯著回落的話，為了防止經濟出現衰退，政府應該會進一步采取擴大內需加大固定資產投資的方式，由此信貸控制就有可能趨于放松。

　　因此邱勁判斷，2008年的政策是“先緊后松”，而股市則也將是“先抑后揚”。

　　張龍則認為，美國經濟的下滑對于中國經濟的發展還是有一些偏負面的影響，這表現在中國的出口最近是出現了一個增速的下滑，但是如果從內需來看，2008年中國的經濟發展卻并不是那么悲觀。

　　張龍指出，中國的消費正處于一個加速提高的過程，一個根本的因素在于居民的人均可支配收入提高，尤其是農民可支配收入提高。

　　4500點到6500點之間的機會

　　華夏基金在策略報告中判斷，在2008年上市公司的業績平均將有34%的增幅，而目前A股市場的估值水平在這種盈利增長的情況下仍是合理的。

　　根據華夏基金的預計，2008年金融、地產類上市公司的利潤增長大概在50.34%，石化的利潤增長預期大約是22%。而在當前的A股市場的市場利潤結構中，金融、地產這兩個行業占整個上市公司利潤比重的41%，石化則占27.3%，三大行業基本上涵蓋了市場70%的利潤總額。

　　而在其它占據市場利潤總額相當比重的周期行業中，鋼鐵、有色、汽車等行業的利潤在2008年將有20%增長，平均下來，整個A股市場增幅就大約是34%。即使去掉稅改所貢獻7%到8%的增長，實際上2008年上市公司靠自己經營獲得的利潤增長也將在25%-26%之間。

　　華夏基金認為，2007年年底A股的市盈率是40.2倍，在世界股市中也是處于比較偏高的估值水平。但由于中國上市公司良好的成長性，中國未來上漲的動力反而是更大一些。

　　因此華夏基金判斷，2008年市場總體合理運行區間應該是25到35倍市盈率之間，而對應的指數則是在4500到6500之間，目前的市場應該是處于區間偏下的位置。

　　但華夏基金同時認為，在未來一段時間內市場資金面上壓力將會非常大。其中大小非解禁壓力將持續加大，數據顯示2007年月均解禁1820億元，08年月均2383億元，2009年應該在4000億左右。紅籌股回歸也將在2008年再掀IPO高潮。　

　　在具體的投資策略選擇上，華夏基金認為在指數有限的上漲區間里面，要素價格改革，如水、電、煤、油、運等行業的定價機制改革將會帶來一些階段性的投資機會；更重要的機會則蘊含于內需強勁增長拉動相關產業，如金融、房地產、汽車、航空、零售、醫藥這樣一些行業；政策調整的主基調中的節能減排和可持續發展等相關行業；奧運主題行業等。

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