七次暴漲暴跌示意圖（點擊看大圖）

　　理財周報記者 張景宇/文

　　中國股市160年暴漲暴跌史

　　1840年 中國證券市場萌芽

　　中國具有現代意義的證券出現，是從19世紀40年代開始。1840年鴉片戰爭后，廣州、廈門、福州、寧波、上海五口相繼對外開埠通商，有價證券及其交易，就跟著第一批最先進入所開商埠的外國洋行在中國出現。

　　19世紀50年代,中國已經出現了股市，最早是一些在華的外國人從事外企的股票投機，后來一些中方買辦看到有利可圖，也加入進來。洋務運動興起后，很多近代意義的中國企業開始出現，為了融資的需要，這些企業也開始發行股票，進入股票市場。經過20多年的培育，中國股市迎來了一個黃金時期，從19世紀70年代開始，上海股市瘋漲。一些錢莊資金投入股市。其中便包括當時鼎鼎大名的紅頂商人胡雪巖所經營的阜康錢莊。這期間，剛剛誕生的中國證券市場經歷了“倒賬金融風潮”和“橡皮股票風潮”， 使新興的證券市場遭受沉重打擊。

　　1884年 “倒賬金融風潮”

　　胡雪巖在短短幾十年間，依靠靈活的手腕在官場和商場長袖善舞，很快建立起自己的商業帝國。他所掌控的阜康錢莊營業區域遍布大江南北。在這次股市繁榮之中，阜康將掌控的大量流通資金投入股市。正當阜康大肆牟利時，作為阜康的老板胡雪巖突然垮臺，這使得阜康發生擠兌風潮。由于無力應對，阜康只得宣布倒閉。阜康的倒閉令早就岌岌可危的股市終于崩盤。開平礦務局的股票1883年5月還是每股210兩銀子以上，到了8月，其股價已跌至120兩。到了10月份，每股只值70兩，到了1884年則跌落到29兩。其余公司的股票亦莫不如是。這場股災是中國股市第一次大災難。

　　由于對礦業股票的過分投機，加之買辦商人胡光墉投機絲業失敗和中法關系趨緊等其他原因，引發了1883年10月的倒賬金融風潮。礦業股票連同其他華商股票即行下跌。低價出售也無人承接，連平時素有信譽的招商局、開平礦務局股票的價格也低到無以復加的地步，礦業股票更是無人問津，幾乎形同廢紙。介入股票投機和承做股票質押的錢莊受累倒閉，破產者不計其數。一度空前興盛的股票市場低落至極點，直至10年之后，一般商人仍“視集股為畏途”， “公司”二字“為人所厭聞”，可見這次風潮對證券投資者心理打擊沉重。

　　1910年 “橡皮股票風潮”

　　1903年，英國投機商人麥邊在中國成立藍格志拓殖公司，開業后的頭幾年并沒有多少業務，1909年國際市場橡膠漲價，國外經營橡膠園種植業和投資橡膠工業的人獲利豐厚。麥邊便借此機會，于1910年初大造輿論，宣揚經營橡膠行業可獲巨利，并謊稱其公司在澳大利亞擁有大片的橡膠園。為了誘騙人們購買其公司股票，他編造該公司的經營發展計劃，奢言年分紅可達45%左右。人們不明真相，競相購買。“僅僅十先令之股票，未及標賣，已有以七十兩之巨價承購者”。麥邊暗中掀抬股價，橡皮股票價格暴漲。麥加利、匯豐和花旗等外商銀行見有利可圖，便與麥邊勾結，承做橡皮股票的抵押放款。此舉又造成了該公司信譽可靠、實力雄厚、盈利可觀的假象。爭購者于是更加踴躍，連許多錢莊也都轉入其中。1910年3月末，橡皮股票的價格上升到其面值的二十七八倍，麥邊暗地里趁高脫手，卷款潛逃。其他外商亦步麥邊后塵，紛紛拋售手中的橡皮股票。這時，外資銀行公布停辦此項股票的押款，騙局敗露，人們又爭相拋售橡皮股票，但無人購進，橡皮股票價格一落千丈，最后成為廢紙。持票者紛紛破產，錢莊也因此倒閉了二十多家，市面極度恐慌，釀成了一場金融風潮。更為嚴重的是這次風潮使中國新興的證券市場遭受沉重打擊，中國股票市場自此進入低谷。

　　新民主主義時期 “信交風潮”

　　舊民主主義政權在喧囂聲中于1914年頒布了舊中國第一部證券法——《證券交易法》，并于1918年批準成立了第一家證券交易所——北京證券交易所。在此后的兩三年中，國內戰爭不斷，市場蕭條，工商更是舉步維艱，社會游資大量涌進城市。這引發了證券交易空前活躍，從上獲得暴利者大有人在。這進一步引起了投資者了莫大興趣，各行業紛紛仿效，投資興辦證券交易所和各種與證券交易相關的公司。

　　據《申報》載：“就是沒有本業的，憑空亦可設交易所。只要向工部局弄一張人情紙，就可堂而皇之的大拍其板。那時僅在上海的各類交易所差不多近百數，冠絕全球。”僅1921年11月就新設交易所52家。起初各交易所還只是充當公司股票、鐵路債券和公債等證券買賣的中介人，收取傭金，但不久便紛紛發行自己的股票。在暴利的引誘驅動下，社會游資大量涌向股票市場，據當時報載：“千百萬之資本，坐談之間，即被認購一空”。

　　但證券交易所的存在和發展不能脫離社會經濟產業的基礎。1921年年關，金融業為資金安全計，開始收縮資金，繼而停止貸款，并大量回收前期所放款項。這使得許多以貸款為基礎從事股票投機者還貸無門，整個行業出現了全面的資金周轉不靈。股票價格大跌，各類交易所、信托公司大量倒閉。到1922年春天只剩下了幾家交易所。這就是中國證券發展史的著名的“信交風潮”。“信交風潮”的發生，使民國初年各類交易所在畸形發展中產生的空中樓閣轟然倒塌，市場給了當時的投機者一記當頭棒喝。