本報記者 劉翼

　　誰是券商IPO第一股?

　　2008年1月14日，記者通過知情人士了解到，光大、東方、招商等證券公司的IPO材料已報送證監會。在不長的時間內，數家券商將帶著漂亮的2007年報在A股"表演"IPO。

　　"華泰證券IPO的推進速度也很快，不排除IPO第一股的可能。"某券商高層向本報記者表示說。

　　沒有懸念的是，上述幾家券商的報表都是十分漂亮。"華泰證券今年的凈利潤在50億左右，光大在50億左右，招商上半年是24億元，全年有望接近50億，東方可能40億元。"某證券分析師猜測說。

　　按照目前的券商股的平均市盈率計算，券商IPO發行市盈率不會低于20倍，上市之后，則在35倍以上。

　　只不過短短三年時間，券商的光景卻恍如隔世。

　　近日，南方證券的債務處置終于取得最后的進展，包括原來坐莊的遺產——哈飛股份、S哈藥等流通股被債權人瓜分。廣東證券也在近日宣布破產，進行清算。

　　新人笑，舊人哭，經過2006年券商綜合治理之后，原來券商巨頭命運呈現天堂與地獄的差別。然而，經過兩年牛市的奔騰，證券公司又迎來了一個重大的考驗:牛市是否在2008年減弱?

　　"經濟業務大幅下降，證券自營的收益也沒有了。"某基金經理不看好券商股，"現在的策略是，逐漸減倉。"

　　"國內證券行業經歷了06-07年爆發式增長期，預計08年行業整體收入增速將大幅放緩。"中金公司1月11日發布的2008年證券行業投資策略報告指出。"此觀點之下，全部下調了券商股的評級，中信證券下調評級至審慎推薦，下調海通證券、東北證券、國元證券、宏源證券至中性。"

　　"截至2007年底，中國的證券化率和股票及股票連接融資額GDP占比在短短2年內已超過了國際平均水平，股票市場換手率更是處于世界高位。盡管在國內市場流動性充沛和上市公司業績持續增長的背景下，2008年中國股票市場有望保持上漲，但目前看來再現2007年指數上漲近100%、股票日均交易量上漲406%的幾率不大。"中金公司研究員王松柏指出證券行業不利的因素。

　　"高度依賴經紀和自營業務的盈利模式導致證券公司收入增長的周期性，創新類業務短期內對收入貢獻仍然有限。"王松柏指出。

　　其他研究機構的看法和中金相類似，在2008年都不是很看好證券行業。

　　參股券商股二次重估

　　值得注意的是，券商股估值直接關系到一部分參股券商的上市公司股價。

　　2007年，參股券商、銀行成為證券市場一個新的炒作題材，兩面針、南京高科、雅戈爾都曾被二級市場追逐。

　　證券公司批量IPO的臨近也重新激起了二級市場的熱情。近期，參股招商證券的中海海盛、參股華泰證券的宏圖高科走勢強勁。

　　"持有資產的上市預期一旦成為現實，那么此類股票將經歷二次重估，根據股權在市場中的定價修正原來的預期價格。"申萬研究員曹祎琛曾對參股券商與銀行的公司做過專題研究。

　　根據曹祎琛統計，目前市場上共有400多個上市公司參股券商或者銀行。但其中相當部分公司參股量很小，研究意義不大。剔除參股數量明顯偏小的，還有百家之多。

　　問題是，隨著券商股的被看淡，二次重估是否就此結束?

　　"我們將出售一些券商股權，以應對2008年的信貸緊縮。"某知名參股券商上市公司高層告訴記者。"也是迫不得已，如果不出售股權，公司的資金鏈將比較緊張。顯然2008年是券商股享受高估值的好年份，套現退出可以鎖定收益。"

　　"如果參股的上市公司錯過了套現良機，則意味著潛在的損失。"某一研究員補充說。

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