□本報(bào)記者 趙彤剛 周明 北京報(bào)道

　　翻翻近期券商、基金等機(jī)構(gòu)發(fā)布的2008年投資策略報(bào)告，“奧運(yùn)會(huì)”是出鏡率最高的詞語之一。而且，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為奧運(yùn)會(huì)有可能成為今年股市的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　那么，奧運(yùn)會(huì)會(huì)成為今年股市行情的分水嶺嗎？在1月12日召開的第12屆中國資本市場論壇上，眾位專家就此展開唇槍舌劍，交鋒激烈。

　　激辯奧運(yùn)分水嶺

　　市場上關(guān)于奧運(yùn)會(huì)有可能成為股市轉(zhuǎn)折點(diǎn)的說法由來已久，進(jìn)入2008年隨著奧運(yùn)會(huì)日益臨近，這一話題更是日益升溫。“奧運(yùn)不是中國股市的分水嶺。”北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳歧旗幟鮮明地表達(dá)了自己的看法。

　　他認(rèn)為，奧運(yùn)肯定會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生推動(dòng)作用，但并不是奧運(yùn)之前股市好、奧運(yùn)之后就不行了。實(shí)際上，奧運(yùn)帶給了中國很多更好的投資機(jī)會(huì)，奧運(yùn)以后還會(huì)有更多的投資機(jī)會(huì)。“有人說在奧運(yùn)之前趕快把股票都出掉，實(shí)際上肯定吃大虧，千萬別出掉。”

　　不過，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)認(rèn)為，奧運(yùn)會(huì)后股市繼續(xù)走好必須滿足三個(gè)條件：一是中國經(jīng)濟(jì)在奧運(yùn)會(huì)之后沒有出現(xiàn)明顯滑坡或拐點(diǎn)；二是上半年宏觀調(diào)控達(dá)到目的，物價(jià)上漲受到抑制，因而下半年宏觀調(diào)控政策相對(duì)放松；三是國際經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)明顯衰退。

　　“不滿足這三個(gè)條件，我是不看好奧運(yùn)會(huì)以后股市的。”賀強(qiáng)語氣比較堅(jiān)定。他補(bǔ)充說，實(shí)際上在四五年以前就預(yù)期會(huì)有一波大行情可以延續(xù)到奧運(yùn)會(huì)，但現(xiàn)在很多人認(rèn)為行情只能延續(xù)到奧運(yùn)會(huì)。如果這種想法比較普遍的話，可能奧運(yùn)會(huì)還沒有召開股市就率先下調(diào)了。“所以奧運(yùn)會(huì)因素還是有一定影響的。”

　　中國上市公司市值管理研究中心主任施光耀則表示，有人預(yù)測8月份舉辦奧運(yùn)會(huì)，5月、6月就得跑，這樣的理論無非建立在這波牛市唯一的基礎(chǔ)是奧運(yùn)會(huì)預(yù)期上。“但是，事實(shí)上牛市并不是建立在這樣的基礎(chǔ)上，因此可以得出這樣的結(jié)論：奧運(yùn)會(huì)過了牛市也不會(huì)結(jié)束。”

　　轉(zhuǎn)入慢牛格局

　　盡管對(duì)奧運(yùn)會(huì)是不是股市分水嶺存在分歧，但多數(shù)專家還是認(rèn)為中國股市維持長期牛市的格局未變，只不過2008年將進(jìn)入慢牛格局。“我的判斷是，今年股市雖然仍將延續(xù)牛市，但是像去年大盤翻番的行情將難以出現(xiàn)。”賀強(qiáng)的觀點(diǎn)得到了多數(shù)與會(huì)專家的認(rèn)同。

　　“誰說牛市過了，或者面臨轉(zhuǎn)折，那誰肯定是錯(cuò)誤的。”施光耀表示。曹鳳歧也認(rèn)為，2008年中國股市牛市格局不會(huì)改變，但是應(yīng)當(dāng)是慢牛行情，股市進(jìn)入價(jià)值投資時(shí)代。2008年宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)穩(wěn)定發(fā)展，這是中國股市向好的前提，因?yàn)楣墒幸呀?jīng)是中國經(jīng)濟(jì)的晴雨表。“當(dāng)然，資本市場進(jìn)行了很多根本性制度改革，這是股市走向的自身基礎(chǔ)。”

　　中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)研究中心主任劉紀(jì)鵬則從業(yè)績方面提到了慢牛的支撐因素，“展望2008年，上市公司效益增長30%是完全有依據(jù)的。理性分析，30%的業(yè)績?cè)鲩L應(yīng)該是慢牛市場的典型特征。”

　　“2006年是‘大順’之年，2007年是‘大起’之年，2008年‘大發(fā)’之年。但是注意阿拉伯的8拐彎很多，漢字八有上有下。”賀強(qiáng)形象地比喻。他認(rèn)為，2008年雖然仍然延續(xù)牛市，但變數(shù)很多，市場震蕩較大。這其中不確定性因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)拐點(diǎn)，宏觀政策今年收緊到什么程度，美國經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)明顯衰退等，還包括奧運(yùn)會(huì)、股指期貨推出等。

　　賀強(qiáng)看好4月底以前的市場，他認(rèn)為春節(jié)之前市場有可能出現(xiàn)小幅震蕩，而在4月底以前可能要炒一波業(yè)績浪。“因?yàn)榭梢灶A(yù)期2007年上市公司業(yè)績肯定會(huì)大幅度增長，投資機(jī)構(gòu)不會(huì)坐失良機(jī)。”

　　仍要看政策“臉色”

　　去年的5·30大跌，讓投資者切身感覺到了政策調(diào)控的威力。“我個(gè)人覺得當(dāng)前市場受政策性因素影響特別大。”燕京華僑大學(xué)校長華生以其慣用的平靜的語調(diào)慢條斯理地說。他指出，股市這么大市值是靠像中石油、工商銀行都只流通3%股份來支撐的。如果流通比例是30%，那么根本不是現(xiàn)在這樣高的價(jià)格。

　　他還提出這樣的疑問：紅籌股馬上就要回歸了，而紅籌股是外國公司，它們要不要遵守中國的《證券法》成為一個(gè)大大的問號(hào)。因?yàn)橹袊�的《證券法》規(guī)定上市社會(huì)公眾持股比例必須達(dá)到10%以上，一般在25%以上。如果按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，只是中國移動(dòng)回歸上市就可能需要幾千億元資金，市場還能維持這么高的點(diǎn)位嗎？“中國股市供給是政策嚴(yán)格控制的，如果這個(gè)政策不改，股指可以上8千點(diǎn)甚至更高；但是這個(gè)政策如果發(fā)生變化，往下調(diào)整的空間也挺大。”華生道出了政策面對(duì)市場的重要影響。

　　在談到貨幣政策對(duì)股市的影響時(shí)，華生指出，目前我國儲(chǔ)戶都是負(fù)利率，如果今年出現(xiàn)正利率，銀行股就會(huì)大幅度下跌。在談到財(cái)稅政策時(shí)，華生指出，美國實(shí)行的政策是一年內(nèi)的投資稅收很高，如果持股超過一年稅收就降低，而且低很多。“如果中國也出臺(tái)這樣的政策，股市恐怕又要跌很多，因?yàn)樽鐾稒C(jī)的人成本就會(huì)大大提高。”華生指出了政策面的又一個(gè)不確定性因素。

　　劉紀(jì)鵬對(duì)華生的觀點(diǎn)表示贊成，“未來股市怎么演變，仍然要看政策，而政策的關(guān)鍵在于話語權(quán)。”因此從這個(gè)意義上來說，今年股市最大的風(fēng)險(xiǎn)仍然是政策和話語權(quán)，他進(jìn)一步解釋說，“就是怎么看待今天中國的股市，是1000點(diǎn)正常？還是說今天的5000點(diǎn)正常？”只要政策能保證資本市場的發(fā)展，中國股市明顯慢牛行情是完全可期的。由于在國際成熟市場上，用政策調(diào)控直接擠壓股市比較少見。

　　“因此很多人也在呼吁，能不能給中國股民一次享受泡沫自然來臨的機(jī)會(huì)呢？”劉紀(jì)鵬見解獨(dú)特。

　　轉(zhuǎn)戰(zhàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　《證券市場周刊》主編方泉的觀點(diǎn)充滿思辨性，“當(dāng)市場研究機(jī)構(gòu)都形成幾乎一致共識(shí)的時(shí)候，這個(gè)市場就更加不可測了，2008年的股市行情就面臨這種情況”。不過，他明確指出，未來市場將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，因此要投資結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的股票。“我覺得從盈利的角度講，至少有一件事大家要堅(jiān)決關(guān)注，那就是創(chuàng)業(yè)板的推出。”

　　華生對(duì)于2008年投資機(jī)會(huì)判斷與方泉的觀點(diǎn)比較靠近，股市機(jī)會(huì)只是結(jié)構(gòu)性的。他認(rèn)為，至少在一段時(shí)期內(nèi)，中國股市投資價(jià)值相對(duì)來說已經(jīng)大大減少，整體處在高估值區(qū)域。中國本土上市公司市值已經(jīng)接近GDP的兩倍，這在全世界都名列前茅。“目前股票價(jià)格平均已是凈資產(chǎn)的6倍，這種市場能夠維持主要是政策性因素，就是我們既不對(duì)外開放，也不對(duì)內(nèi)開放。”

　　曹鳳歧補(bǔ)充說，今年股市將在很大程度上受到宏觀調(diào)控因素影響，有可能出現(xiàn)劇烈震蕩行情。尤其是從緊的貨幣政策將可能使資金方面出現(xiàn)問題，所以股市會(huì)出現(xiàn)震蕩行情。“但是我個(gè)人認(rèn)為中國股市從來就不缺資金，缺乏的是信心。如果我們對(duì)股市仍然有信心，股市還是會(huì)走好。”他同時(shí)建議，投資者應(yīng)該關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，投資優(yōu)質(zhì)股、不要炒行情；在震蕩行情中學(xué)會(huì)波段性操作，這樣才能成為股市贏家。

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