主持人：李 南 嘉賓：張景東 鄧智敏

　　主持人：今天(10日)，兩位嘉賓是張景東和鄧智敏。年末，好多朋友都去看了大片《集結號》。

　　鄧智敏：我也看了。

　　張景東：我上網看的。

　　主持人：有人形容大片，什么看了《色·戒》是誰靠不住，看了《蘋果》誰也靠不住等等。那《集結號》我們套用一下的話，有人說最近股市那兒沒聽到集結號。股市聽到了集結號，有什么標志呢？比方說我們看到管理層開始查炒家周建明，周建明以前是寧波敢死隊成員，現在依然還是獨立敢死隊，另外就是針對漲幅比較大的股票。

　　鄧智敏：全聚德。

　　集結號不是對所有人吹的

　　主持人：所謂烤熟的鴨子能飛成那樣，展翅高飛像小天鵝似的。比如說股票現在又處于新一輪的炒買狀態，覺得隱隱約約聽到了股市的集結號，你聽到了沒有？

　　張景東：只能說有一部分人聽到了吧，但應該不是全體人員。

　　主持人：部分撤退，是嗎？

　　張景東：因為集結號不是對所有人吹的，要是都撤的話，那就垮了，只能是有一些人撤，有一些人留在那兒。

　　主持人：然后那部分人總是聽不到集結號，結果全犧牲了。

　　張景東：這個跟打仗的時候還不太一樣，就是說在里面玩的人，繼續玩得不亦樂乎，撤出去的人，可能撤的時候也覺得很從容，大家各忙各的。

　　最近，有個媒體搞了個所謂多空調查，就是招一些分析師、研究員來做一些樣本，我也是樣本之一，每天猜第二天指數的漲跌，元旦過后這幾天，頭一天我覺得是漲，但結果指數沒漲，還跌了，第二天覺得它漲，指數漲了那么一點點，沒有到漲的范圍。第三天我覺得該跌了吧，指數漲了，但是從那一刻開始大多數股票又開始跌了。

　　主持人：感覺跟押大小似的。

　　張景東：所以說，到底是漲了還是跌了，我覺得有時候真不知道該怎么去表述這個問題，就是市場范圍太大。指數漲了，但是大家的股票跌了，或者是指數跌了，大家的股票漲了，那你說哪個是漲，哪個是跌？

　　鄧智敏：所謂的集結號，其實是對風險的一種意識。吹集結號是說完成了一次阻擊任務，要撤退了，股市里面也有這種信號。

　　主持人：你聽到了沒有，先告訴我們，景東說隱隱約約地聽到了，對部分人吹的。

　　鄧智敏：我聽到的可能不太像集結號。

　　主持人：像沖鋒號，是嗎？

　　鄧智敏：在市場中，我聽到的更多的東西，是對于現在這種市場上漲所帶來的心理莫名的一種恐慌。這種恐慌不僅僅在投資者心中，其實在管理層監控的措施中，也帶出了一種恐慌性，但是這種恐慌性我覺得沒有特指。

　　“我沒有聽到真正的集結號”

　　主持人：你聽到的是緊張的心跳聲，漲了為什么會緊張呢？就像你這種，套牢的時候你是最安心的，一漲就開始發慌。是吧？

　　鄧智敏：但這個市場是這樣的，比如去年的1到3月份題材股天天都在漲，漲完之后，大家都說這回我賺了很多，最后碰到5·30；這一次之前我們說藍籌股天天都在漲，最后碰到了10月份的藍籌股大幅度的回歸。而這次又出現了類似于去年1到3月份這個行情，所有的股票都在漲，80%的股票都在漲，大家現在賺錢，都很緊張，只要一聽到有任何的信號出來都會有聯想性，都在說我隱隱約約聽到了去年的集結號。

　　主持人：去年哪有號啊？

　　鄧智敏：去年在5·30的時候吹了一次集結號。

　　張景東：5·30之前已經吹過好幾次，就是不出來。

　　鄧智敏：大家都說聽到了沒有，沒聽到，沒聽到，直到5·30提到印花稅，好，這都聽到了。

　　主持人：晚了。

　　張景東：那不是聽到，炮彈已經落下來。

　　鄧智敏：落下來了，砸上了。所以這次大家吸取以前的教訓。

　　主持人：聽到什么都像集結號？

　　鄧智敏：都像說這個風險是不是又快來了。

　　主持人：你的觀點呢？

　　鄧智敏：我認為，這次管理層出臺的一系列政策，對現在股市的影響力度應該是偏強的。到現在為止，我沒有聽到真正的集結號。

　　上半年會有一些熱點會出現

　　主持人：哪怕是那種結構性的，部分的你都沒有聽到？

　　鄧智敏：沒錯。

　　張景東：其實不是不讓你做了，而是你別做得太過分了，你要太過分了，那就不是集結號了，不知道后面是什么東西，是一種警告吧，我覺得。

　　主持人：今年會像2007年年初那樣嗎？

　　張景東：我覺得不太一樣，現在大家希望2007年一季度的行情能重演，但是難度比較大。

　　主持人：不已經在上演了嗎，今天1500只上漲。

　　張景東：比較讓我擔心的其實還是藍籌、指標、大盤這些股票。

　　主持人：你擔心它們漲，還是擔心它們不漲。

　　張景東：我覺得它們漲的概率還是不大，因為相對來說，雖然去年跌了1個多月，但是整體跌幅很小。我覺得不夠，后面還是有空間的。

　　主持人：鄧智敏，你的觀點呢？

　　鄧智敏：我認為4700到4900應該見底，我們不能再往下看了。如果要啟動行情的話，可能也是在上半年會有一些熱點會出現。理由很簡單，2007年的業績浪的體現，應該是在一季度到四季度表現出來；另外，對于奧運題材的提前挖掘，它應該是要提前兩到三個月在市場中表現出來，所以說1到6月份這個區間，大家可挖掘的東西很多。現在還有很多因素促使著上市公司業績好轉，比如黃金在漲、食品在漲、糧食在漲，那么很簡單，生產這些的上市公司，它的業績在1到3月份，甚至到6月份這個區間預期值會逐漸提高。

　　業績不好清盤在國外很普遍

　　主持人：趙丹陽1月7日就把他旗下的一共應該是15只、15億規模的信托基金全部進行了清盤。你不覺得是一個噱頭嗎？他還很年輕，據說才30多歲，而當他卷土重來的時候，會有什么樣的后果？我趙丹陽又開始成立了，我又開始看好了，這時候會怎么樣？

　　鄧智敏：我周圍的一些朋友都說，他如果卷土重來的話，我可能會嘗試買他一點基金。我認為趙丹陽這個人，他不是一個操作大師，或者說投資大師，但是他是一個管理大師。

　　主持人：或者說是營銷大師。

　　鄧智敏：從某個角度來看，他把國外成功的私募基金的這種形式引到了國內，我們說清盤好像對咱們來講是很不好的事，這個可能對于他的信譽影響很大。但是，國外像索羅斯的量子基金，包括巴菲特下邊的基金，業績不好就會清盤，這是一個很普遍的現象。在私募基金運作過程中，你不能等到客戶對你徹底喪失信心，徹底地把所有的客戶的投資信心全部喪失掉，你的信譽已經沒有了，你的整個的職業生命就結束了。所以從這個角度來看，我覺得趙丹陽所做的一切，首先他已經考慮到他的職業生涯還會繼續，所以說他會采取清盤的這種措施，其實他這次清盤的最主要的理由，不是他講到的，對市場風險意識的一種判斷，我覺得最主要的理由是因為他業績不佳。

　　主持人：這一點有沒有以小人之心度君子之腹呢？

　　鄧智敏：不是。從操作上面來講，去年一年基本上所有的公募基金的收益率和指數相差不大，都是100%，但是他的收益率只有20%左右。那么如果不是來源于這種投資收益不佳的因素的影響，我覺得他這個基金的延續時間還會更長一些，這是我個人的一個觀點。

　　張景東：我還是覺得，按他的基金的操作方式，他有1.5%的管理費，還有20%所謂的獎勵，真的清盤，實際上遭受的損失要遠遠大于這種所謂廣告效應帶來的收益，因為那些東西畢竟是無形的。

　　鄧智敏：我認為私募基金和公募有一個不同，它的人群是不同的，如果你投資收益不佳的話，我會迅速把我的資金調出去的，他清完盤之后客戶還是賺錢的，至少還沒有虧本。在這種情況下，我覺得對他下一次再對市場進行一些操作，應該奠定了很多基礎。可能不是因為廣告效應，但是達到了廣告效應。

　　主持人：但是我覺得至少他是負責任的。

　　張景東：其實即便是20%的收益，我覺得也是可以接受的，尤其是對趙丹陽來說。因為他最重要的一點，不是這個牛市收益比別人少，而是在熊市的時候，大家都賠錢的時候他賺錢了，而且賺得比別人多得多。我記得他2005年的收益是40%多，這在當年幾乎是一個奇跡，所以有那么一個基礎，所以客戶才信任他這么長時間，而且我覺得對私募來講，所謂客戶之間的這種信任，應該是長期建立的，而不像公募基金跟基民之間的關系，基本上跟炒作股票是一樣的。

　　主持人：類似于星巴克，來了喝杯咖啡走了，就是那種。

　　張景東：這樣的話，其實對私募基金是一種災難。

　　鄧智敏：從統計學上也是這樣的，我們說美國股市走過一段時間很長的熊市，這里面公募基金的表現是沒有私募基金好的，私募基金在這個時候去追求市場絕對收益的時候，它的手法也好，對市場的判斷也好，都是極其準確的，但是在大牛市中，它卻可能走不過公募基金，或者說走不過這種趨勢型的基金，說明這個市場現在的主流基金還不是私募，我認為現在這個市場主流資金還是屬于公募資金，或者說公募基金，或者說廣大投資者。私募基金在這個里面的份額相對要少一些。

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