本報記者　汪恭彬　

　　“我們現在都在關心年終能發多少薪水。”2008年1月8日下午，上海一家券商的內部人士說。

　　在中國券業2007年迎來全行業爆發性增長時，薪酬——這個牽動他們敏感神經的話題，在臨近年底之時被拋到了前臺。

　　北京外企太和企業管理顧問有限公司(下稱“太和顧問”)的馬長樂先生透露，目前國內各大券商已經制定好2007年工資、獎金發放計劃。

　　一份囊括了國內前20大券商、樣本為26家券商的數據顯示，2007年中國券業從業者的平均薪酬水平較2006年提高了23%。這一漲幅顯著低于2006年同比2005年增長40%的水準。

　　簡單從數據上看，此一漲幅令人欣喜。但內在亦有隱憂。

　　相比券業收入、利潤動輒3倍甚至數倍的增長，有人抱怨薪酬漲幅并不相稱。

　　平均增幅23%

　　據馬長樂透露，從總體平均薪酬看，上海、北京居最高水平，深圳次之，而其他地方性券商則更次之。

　　不過，從券商副總經理級別的薪酬分布來看，太和顧問調查的數據顯示，北京的中金、中信、高盛高華和瑞銀證券則屬于最高水準，這些公司副總經理2007年的年度收入都在300萬￣400萬元之間(扣除個別企業的股權激勵)。

　　第二梯隊的如國泰君安、申銀萬國等券商，其副總經理2007年的年度收入則有望在200￣300萬之間。

　　從薪酬結構上看，各大券商的比例不同，但總體水平是固定薪酬和浮動薪水各占半壁江山。

　　而從已經公布的幾家已上市的券商來看，中信證券(600030。SH)2007年凈利潤較2006年同比增幅超過4倍；宏源證券(000562。SZ)1-9月份手續費及傭金收入同比增長77%。借殼上市的國元證券(000728。SZ)同比增幅3倍左右；東北證券(000686。SZ)同比增長75倍。

　　相對券業的平均驚人增幅，券商高層對2007年薪酬無疑給予厚望。“誰知道有多少呢？看老板怎么給了。”海通證券的一位中層說。

　　上海的“舞蹈”

　　在券業薪酬平均增幅23%的背后，上海本地的券商們可能還要面臨另外的不確定性。

　　上海市金融工委曾經在2007年下文給包括國泰君安、申萬、海通、東方等在內的本地券商，規定這些券商的副總經理以上高層2006年全年的收入不得高于150萬元。

　　1月8日下午，上海市金融工委研究室的一位負責人證實了2007年曾經下發過上述文件，不過他表示，細節并不知曉，也不知曉2008年是否還會出臺針對2007年薪酬的文件。

　　據上海一家券商的副總裁透露，上海市金融工委出臺這項政策，乃是受華安基金原總經理韓方河事件影響。該人士稱，彼時，韓方河在華安曾給自己開出近千萬的年薪，其本人也一度成為上海當年的個稅納稅第一人。

　　“為了規避上海市金融工委的管制，多家券商想出妙招。”該副總裁稱。

　　記者調查發現，申銀萬國早在2006年8月就啟動了薪酬激勵機制改革，這項改革旨在達到“對外具有競爭力，對內顯現公平性”的目標。

　　上海一家券商的副總裁表示，如果按照薪酬改革方案，申萬高層的薪酬水準將大幅超越上海市金融工委的限制，因而該方案出臺之初，就遭到了上海市金融工委的強烈反對。

　　“不過，后來在申萬大股東匯金的堅持下，該方案最后獲得通過。”該人士稱。

　　知情人士透露，申萬出臺這份薪酬改革方案，涵蓋了申萬所有員工。薪酬改革之前，申萬的薪酬處于同行業平均水平的低下游，改革之后，也僅達到中等水平。

　　“從我們了解的情況是，上海券商實際發放的薪酬水平是高于150萬的，具體來說，是各有門路。”馬長樂說。

　　券業困局

　　在上海金融工委發函限令本地券商高層年薪的背后，是中國券業目前面臨的困局。

　　太和顧問咨詢師褚瀟說，從目前的數據看，中國本土券商高層的收入構成中，年終紅包的比例較大，但相比華爾街投行動輒數千萬美元的薪酬相比，無論是絕對數值還是薪酬結構上都有很大差距。

　　數據顯示，華爾街投行年度分紅一般占到公司年度利潤的35￣40%，這是本土券商無法比擬的。高盛CEO勞埃德·布蘭克費恩(Lloyd Blackfein)2007年的基本年薪僅為60萬美元(約450萬元人民幣)，而花紅總值卻高達6790萬美元(約人民幣5.09億元)，次按的陰影被拋在腦后。

　　褚瀟認為，這主要是兩類券商的資本獲利能力不一樣造成的。中國券商的盈利能力主要來自壟斷資本，而華爾街投行則主要依賴人力資本。

　　以券商的經紀業務為例，其盈利來源完全取決于牌照資源即壟斷資本，即便是投行，在中國，其利潤貢獻中，也有相當比例的來源于壟斷資本。

　　中國本土券商多數脫胎于當地的財政局或者商業銀行，因而隸屬關系上，他們都要受到當地政府的管轄，比如上海市的本土券商，其董事長、總經理等高層的任命仍然需要上海市金融工委的批準。

　　同時，本土券商還要向股東負責。這就造成了目前國內多數券商面臨國家行政和治理機構的雙重管制。

　　這種畸形的體制使得券商的薪酬方案，很長一段時間是參照商業銀行或者所謂的職務工資來確定，民營券商則“包產到戶”，由于中國國情，中國的券商又基本上無法實施股權激勵，這就造成了目前本土券業的薪酬畸形。

　　“目前來看，國內券商都在積極尋求這方面的突破。”資深人士丁忠民說。

　　而來自券商的內部人士則認為，希望能夠將薪酬和業績掛鉤，逐漸向海外投行靠攏。

　　但這無疑步履維艱。

　　馬長樂說，目前向太和顧問咨詢的券商也正在考慮這樣的問題，這些券商都提出大力發展投行業務、衍生品業務，并提高了這些業績掛鉤的標準，旨在改變過往壟斷性資本高比例盈利的現狀。

　　“經歷2007年的輝煌之后，本土券業2008年能否取得高成長？依靠經紀業務靠天吃飯的秉性何時能夠改變？這是我們需要深入思考的。”丁忠民說。

　　也有人士對此質疑，依靠壟斷資本獲利，是否應該獲得高薪酬？這本身也值得存疑。