深圳報道　本報記者　朱益民　

　　去年紅火的A股，不僅上演了資本財富倍增的恢宏大戲，而且打造了令全球投行艷羨不已的4470億IPO盛宴。盛宴創造了89億元發行承銷費，吸引海內外投行爭相拼搶，瑞銀、高盛兩家具有國際大行背景的合資券商，合計取得A股融資市場16.8%份額，成為當年最耀眼的投行新星。

　　2007年的IPO融資規模是2006年的2.7倍，總發行承銷費也相應增長112%，但這并沒有給所有本土投行帶來分享盛宴的喜悅，在洋客人擠進之后，國泰君安、申銀萬國、第一創業、平安、廣發等2006年排名前10的本土嘉賓，紛紛被擠出上席佳座。

　　偉海數據顯示，2006年，國泰君安、申銀萬國、第一創業、平安、廣發的承銷金額排名位于第4名—第10名，而2007年，申銀萬國從排名第5陡降至第28，國泰君安排名從第4名下滑至第14名，第一創業從第7位退至第18位，平安證券排名從第8跌至第12，廣發證券從第10降至第11。

　　面對國際大行來勢洶洶和本土投行節節潰退的競爭態勢，一位不愿透露姓名的證監會發審委委員表示，本土投行排名的起落沉浮并不重要，關鍵是，國際大行勢力基本包攬了全部國內IPO大型融資項目，絕大多數本土投行只能選擇規模較小的中小企業融資項目，許多本土優秀投行正在面臨邊緣化命運。

　　上述發審委委員強調，國際大行中國分支機構和本土投行相比，前者并無明顯專業優勢，而中石油、神華、平安等大型高端項目悉數被落入國際大行囊中不是正常市場競爭現象，在爭取項目過程中，國際大行和本土投行正進行著一場高度不對稱博弈。

　　說短論長　

　　大型國企回歸A股市場，令國際大行2007年風生水起。

　　2007年底，某具有國際大行背景的投行高層曾公開表態，要求老板年底一次支付15—20年的花紅獎勵。

　　然而，國際大行2007年中國IPO項目的驕人業績，并沒有引來本土投行的艷羨和敬意，本土投行更多表現出來的是郁悶和無奈。

　　上海某全國著名券商投行業務負責人說，“我們在整體實力上和國際大行相比沒有明顯差距，國內IPO項目甚至比他們要強。因為我們更熟悉國內監管要求，能更好地同投資者和客戶溝通，尤其是國內投行項目發行定價、銷售大家都完全遵循相同模式，沒有任何技術含量，如果完全憑專業實力在國內競爭，我們不怕任何一個國際投行的中國分支機構。”

　　中信證券一投行部門總經理表示，雖然本土投行在承銷國內項目上與國際大行相比沒有差距，但本土投行在海外承銷、跨市場運作經驗方面的差距相當明顯，特別是在人才激勵方面，任何本土投行都無法望其項背。因為國內投行都的國企背景不允許搞那么大的激勵力度。國內券商資本實力偏弱、起點低，無法施行類似制度也是重要原因。

　　上述總經理認為，國際大行在國內頻頻得手重磅級IPO項目，可能與投行團隊整體素質較高有關。“國際大行在承攬國內大型IPO項目上順風順水，并不是完全憑借專業實力，有很多非市場化因素。”

　　上述發審委委員指出，國際大行和本土投行之間的競爭，尤其是在大型IPO項目上的爭奪，貌似公平，實際上是一場不對稱的對決、博弈。

　　不對稱博弈

　　國際大行進入中國市場時間不長，對中國市場、中國企業的了解應處于明顯劣勢，但他們在本土投行勢力重重包圍下，短短一年多時間內奇跡般崛起，幾乎達到呼風喚雨之地步，有著令人無法理解的謎團。

　　上述發審委委員告訴記者，國際大行迅速崛起具有3個方面優勢：其一，資本勢力雄厚，以重金買斷本土投行優秀人才和項目的方式，快速擴張；其二，國際大行無可比敵的人脈優勢和強大公關能力令其所向披靡；其三，企業和市場對其盲目崇拜，導致國際大行的承銷項目非常容易通過審核。有的國際大行甚至利用這一優勢，把一些本土投行本已放棄的問題項目都攬入囊中。

　　“國際大行憑借上述優勢和本土投行競爭項目，又有多少本土投行能與其一決高下？國際大行進入中國市場，以重金收買人才和項目的方式進一步加劇了國內投行項目競爭無序化。這是不正當的、掠奪式經營，不僅影響了正常的競爭秩序，而且與我們向國際大行開放市場、引進先進投行運作管理經驗的初衷背道而馳。”上述發審委委員說。

　　他認為，如果國際大行今后都這樣做，期望國際大行為中國培育優秀投行人才就會完全成為泡影，在市場開放價值喪失的同時，資本實力單薄的本土投行可能被迫吞咽苦酒。