北京報道 本報記者 邢莉云 劉宏剛

　　利用自己掌握的內(nèi)幕信息進行股票交易,后果會怎樣?

　　"沒什么大不了的,而且很難被發(fā)現(xiàn)。"部分上市公司的管理者也許會如此回答。

　　可是,監(jiān)管機構(gòu)和司法機關(guān)并不這么認為,所以對深南電A(000037.SZ)前副董事長黃德晨以內(nèi)幕交易治罪,判處有期徒刑2年6個月,并處罰金人民幣20萬元。

　　"上市公司高管對證券法律法規(guī)禁區(qū)的觸碰,始終游離于有意識和無意識之間",某證券稽查人士表示,"也許該改善的是這些上市公司高管們對資本市場法律法規(guī)的敬畏程度。"

　　上市公司的老總由于手握重權(quán),可以在無形中侵吞股份公司資產(chǎn);上市公司高管由于占有大股東地位,做起'莊'來無人能及;上市公司高管最知道自己的股票值多少錢、最知道公司什么時候重組,這樣,無論是提前買入或者賣出都能賺個盆滿缽滿……

　　因此,如何實現(xiàn)對上市公司高管這一特殊群體的成功監(jiān)管,保證證券市場的良好'生態(tài)',成為每一屆證券市場管理層都繞不開的一道難題。

　　認定難題

　　"要想實現(xiàn)成功監(jiān)管,首先要克服的障礙就是'認定難'",一位證監(jiān)會人士對記者表示,"如何確定高管的確在違法操作是一件難事,因為他們有時會采取一些非常隱蔽的手段。"

　　高管犯罪的類型中以內(nèi)幕交易居多,而如何對內(nèi)幕交易進行認定自然就成為案件處理的難點所在,這一點在黃德晨的案子中有較多的體現(xiàn)。

　　資料顯示,2001年2月27日至3月5日,黃德晨在本人股票賬戶上買入"深南電A"股票共計203311股。

　　3月22日,黃德晨得知該公司將于3月24日發(fā)布公司股份變動及2000年配股獲配可流通股股份上市公告。因擔(dān)心該公告可能導(dǎo)致"深南電A"股份下跌,3月23日,黃德晨將其股票悉數(shù)拋出。

　　"這一案件的情節(jié)盡管簡單,但是,調(diào)查的重點仍是:如何就黃德晨知悉這一足以影響股價變動的內(nèi)幕信息和實施拋售股票的行為之間是否存在關(guān)聯(lián)做出認定。"某資深法律界人士表示。

　　"還比如,最近某個借殼券商的高管涉嫌將相關(guān)利好告訴其弟弟的案件,如何確定這構(gòu)成了內(nèi)幕交易、他到底有沒有說、是什么時候說的、是通過什么渠道說的,這方面的調(diào)查取證的過程非常有難度,因為高管一般都會狡辯自己沒有透露。"該人士說。

　　螳螂捕蟬,黃雀在后。

　　"調(diào)查組會先到證券交易所把所有數(shù)據(jù)都復(fù)制下來,分析哪些賬號在敏感、特殊時期買入股票,賬號與賬號之間有沒有關(guān)聯(lián)等等。只要做了,那么在證券營業(yè)部一定會留下痕跡,就能查出來。"接近調(diào)查組的人告訴記者。

　　稽查有時會采用國外的做法——證偽,高管如果說自己沒透露,那么要用事實證明為何這筆買賣之間存在這么多巧合和關(guān)聯(lián)性。

　　即將發(fā)布的<證券市場內(nèi)幕交易行為認定指引>,對涉嫌內(nèi)幕交易的情況做出了明確規(guī)定。其宗旨包括兩個方面內(nèi)容:一是細化<證券法>相關(guān)規(guī)定,以便正確理解和使用;二是制定程序規(guī)則,為認定內(nèi)幕交易行為提供操作規(guī)范。這樣使證券市場更加"有法可依"。

　　操縱股價是高管犯罪常用手段之二。

　　"一些高管在合作談判還沒成型、只處于進行階段中,故意放出風(fēng)聲說有外資要收購等消息,并在之前買入自己股票,當(dāng)股價攀高后賣出股票,然后再公告一下合作不成功,從中獲得利益。"接近調(diào)查組人士說。

　　在他看來,如何認定什么時候可以公示并購項目的進展、是否屬于借風(fēng)炒賣自家股票等等,這些都是認定中的難點,很需要花時間。

　　而2007年9月份發(fā)布的<公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第25號——上市公司非公開發(fā)行股票預(yù)案和發(fā)行情況報告書>對信息披露方面有細化規(guī)定,為調(diào)查提供了諸多依據(jù)。

　　查處機制

　　"加大查辦力度,是懲辦高管犯罪的很重要一條,證監(jiān)會現(xiàn)在建立了快速反應(yīng)機制,從事后介入到從事情發(fā)展中就提前介入,提高辦案速度"。接近證監(jiān)會人士指出,首先要做的就是讓上市公司高管們"心有戚戚",不再存有僥幸心理。

　　其次是提高違規(guī)成本,"要讓違法高管們感覺到疼"。上述人士指出,高管違法炒股的成本低,僅上繳其收益,對其造成的損失并不是特別大,很少有受到司法追究的,極少數(shù)受到刑罰的,量刑也不重,所以一些高管才敢頂風(fēng)作案。

　　"在香港,創(chuàng)維老總黃宏生挪用了上市公司幾千萬元,就被香港廉政公署拘捕并判了幾年重罪,而在內(nèi)地很多類似事件最后總是不了了之,違規(guī)成本太低。"上述人士表示。

　　同樣是造假且有損公益,日本一家上市已經(jīng)數(shù)十年、市值1572億日元的公司,在沒有出現(xiàn)任何虧損的情況下,只因在股東持股比率上的記載隱瞞了實際控股股東的信息,不久前被東京證券交易所罰出了市場。

　　而在中國,這樣的情況一定是不會退市的,比如紅光、鄭百文、銀廣夏等公司依舊活在市場里,只不過有時候變了張臉而已。

　　"除依賴于法律制度的威懾,很多問題急需靠信用體系規(guī)范約束,當(dāng)前正在進行的金融信用體系的建設(shè)也將有效地減少高管犯罪,"上述人士表示,"目前證監(jiān)會有意選擇時機成熟的時候,對查辦的某些高管犯罪案件予以公示,這種做法所起到的警戒作用將遠遠大于對單個案件的查辦。"

　　利用一些市場的手段,比如推出做空機制也可達到一定效果。

　　做空機制可以調(diào)動投資者自己的熱情,去調(diào)查證實他所關(guān)心的股票高管是否做假,或者公司的股價是否偏離實際價值太多,以此來做空獲得盈利。

　　"這樣的 '自然蝗蟲'遠比只靠少部分監(jiān)管人員的監(jiān)管更有效。"上述人士說。