深圳報(bào)道 本報(bào)記者 簡俊東

　　"隨著股權(quán)分置改革等資本市場改革發(fā)展措施的推進(jìn),當(dāng)前推動(dòng)以創(chuàng)業(yè)板為重點(diǎn)的多層次市場建設(shè)的條件已經(jīng)比較成熟。"在前不久召開的第六屆中小企業(yè)融資論壇上,證監(jiān)會(huì)主席尚福林如此表示。這一表態(tài)使市場對于創(chuàng)業(yè)板2008年推出抱有更大期望。

　　一直以來,在主板、中小板市場和代辦轉(zhuǎn)讓市之間空缺的這個(gè)板塊也將因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的推出而得到彌補(bǔ),多層次資本市場將成為現(xiàn)實(shí)。

　　多層次市場機(jī)遇

　　無論是市場的需求,還是儲(chǔ)備上市公司資源,多層次資本市場建設(shè)都已具備條件。

　　市場需求方面。"金融脫媒"現(xiàn)象在2007年開始成為一個(gè)熱門用語,對于銀行而言,"金融脫媒"使銀行喪失了傳統(tǒng)的、穩(wěn)定的、高質(zhì)量的貸款收入。但是對資本市場而言,卻為資本市場帶來充裕資金。

　　"'金融脫媒'為資本市場提供了新機(jī)遇,面對這種資金脫媒形勢,資本市場大的發(fā)展能吸收日益增加的流動(dòng)性,否則可能有過度發(fā)展的問題。在這個(gè)意義上推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場,向社會(huì)提供更多好的投資產(chǎn)品是值得歡迎的。"中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長李揚(yáng)在第六屆中小企業(yè)融資論壇上表示。

　　建設(shè)多層次資本市場,同樣有助于抹干資本市場多余的流動(dòng)性,抑制市場泡沫的產(chǎn)生。

　　深交所國際部一份報(bào)告認(rèn)為,"A股市場市盈率的普遍高企,根本上是由供給不足造成的",并且"供需失衡導(dǎo)致的價(jià)格偏離價(jià)值是股市累年大跌的主因之一"。

　　而擬上市資源的供給同樣充裕。

　　央企整體上市,海外上市的藍(lán)籌股和紅籌股的回歸為主板帶來源源不斷的上市資源,這在2007年的資本市場表現(xiàn)明顯。

　　中國石油(601857.SH)、中國中鐵(601390.SH)、中國神華(601088.SH)等上市成為A股市場去歲最受矚目的事件,而今,仍有中海油、中移動(dòng)等一大批巨無霸會(huì)回歸A股。

　　中小板方面,供應(yīng)更是充足。

　　"中國是一個(gè)以中小型經(jīng)濟(jì)為特征的國家。據(jù)統(tǒng)計(jì),我國目前規(guī)模以上的中小企業(yè)達(dá)20多萬家,其中高新技術(shù)企業(yè)占據(jù)了相當(dāng)?shù)臄?shù)量,僅高新技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)的企業(yè)就超過3萬家,其中年收入超過1億元的就有2300多家。"深交所2006年的一份數(shù)據(jù)顯示。

　　在多層次資本市場中,只有主板市場得到了正常發(fā)育,中小企業(yè)的融資難問題依然得不到解決。

　　大量的優(yōu)秀上市資源都選擇在國外上市。

　　以北京中關(guān)村上市企業(yè)為例,其中大部分企業(yè)都選擇到境外上市。截至2007年12月的數(shù)據(jù)顯示,中關(guān)村新上市的17家公司有13家在境外上市,只有4家在境內(nèi)。

　　板塊協(xié)調(diào)探討

　　多層次資本市場框架成型后,不同市場定位的差異及轉(zhuǎn)板機(jī)制如何設(shè)置成為一個(gè)需要探討的話題。

　　按照深交所相關(guān)報(bào)告的初步框架,現(xiàn)有的主板將會(huì)成為一個(gè)由最優(yōu)秀的上市公司組成的高端市場,未來如果由海外市場的知名上市公司以發(fā)行CDR方式回歸,實(shí)現(xiàn)雙重掛牌,也可酌情進(jìn)入這個(gè)市場。

　　中小板市場作為這個(gè)分層次資本市場的核心和中堅(jiān),主要面向已符合現(xiàn)有上市標(biāo)準(zhǔn)、成長性較好、科技含量較高、行業(yè)覆蓋面較廣的各類公司。

　　創(chuàng)業(yè)板則面向符合<證券法>規(guī)定的發(fā)行條件,但是尚未達(dá)到現(xiàn)有上市標(biāo)準(zhǔn)的成長型、科技型以及創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。

　　代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是深交所分層次資本市場的"后備隊(duì)",該市場既是原有退市公司的"收容站",也是向中小板和創(chuàng)業(yè)板輸送優(yōu)質(zhì)上市資源的"后備隊(duì)"。

　　板塊定位清晰之后,還需要確定板塊之間如何協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　"在多層次資本市場體系的總體框架下,各層次市場不是簡單地根據(jù)企業(yè)規(guī)模進(jìn)行劃分,而是根據(jù)企業(yè)成長的不同階段特點(diǎn),從不同的投融資需求和風(fēng)險(xiǎn)管理的角度對市場所做的劃分。"尚福林曾經(jīng)表示。

　　由于深交所現(xiàn)有主板上市公司距離"最具規(guī)模和影響力"這一定位上有距離,而中小板優(yōu)質(zhì)企業(yè)向主板轉(zhuǎn)板的通道也尚未打開,創(chuàng)業(yè)板推出后板塊之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制如何設(shè)定,也同樣是一個(gè)需要探討的問題。

　　"通過鼓勵(lì)低層次市場的公司向上升級(jí),同時(shí)將不符合持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)的公司向下降級(jí),有效地實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰的目標(biāo),在激發(fā)中小型公司不斷成長的同時(shí)保持了整個(gè)市場體系活力與質(zhì)量。"雖然相關(guān)機(jī)制尚未成型,但是深交所對此意義卻早已有深刻認(rèn)識(shí)。