《中國經濟周刊》編輯部

　　“這是最好的時代，這是最壞的時代；這是智慧的年代，這是愚昧的年代；這是信仰的時期，這是懷疑的時期；這是光明的季節，這是黑暗的季節，這是希望的春天，這是失望的冬天……”

　　2007年的中國股市，恰如其分地注釋著狄更斯的名句，上億股民在一年中，經歷過喧囂的開場、瘋狂的登頂、頹喪的回調，而當這一年終將結束時，火熱的市場卻在激烈的博弈后選擇了平靜。

　　為了記敘這不平凡的一年，我們選取了10個較具意味的關鍵交易日，它們是這一年股市的縮影，但愿投資者能夠窺一斑而覽全豹，從而理性預測未來的走向。

　　2月27日

　　事件回放 在沒有任何征兆的情況下，“黑色星期二”突降滬深股市，上證綜指和深證成指跌幅分別達到8.84%和9.29%，雙雙創下10年來最大單日跌幅。兩市共有860只個股跌幅達到10%，上漲個股則不足80只。據滬深證券交易所的數據，此次大跌令兩市A股總市值縮水10170.9億元，流通市值減少3008.1億元。

　　入選理由 長期低迷的內地股市自2005年起步，始終處在順風順水上行通道中。豬年第一個交易日，滬深股市同時迎來“開門紅”，上證指數更是一舉超越3000點大關，孰料轉眼之間，股市即在沒有重大利空的情況下遭遇重挫。這次暴跌，給投資者上了一次生動的風險教育課。

　　2月27暴跌另一引人注目處在于，全球股市隨之出演相似一幕。2月27日，紐約股市道瓊斯30種工業股票平均價格指數下跌416.02點，跌幅達到3.29%，成為“9·11”事件以來最大跌幅。經過這場暴跌紐約三大股指幾乎將今年漲幅全部吞沒。歐洲股市主要股指同樣出現全面下挫。

　　亞太地區，則除了越南證交所指數上漲3.4%，其他全線下跌。

　　3月19日

　　事件回放 當日上證所對杭蕭鋼構實行停牌處理，此前杭蕭鋼構10個交易日股價飆升至10.75元，累計漲幅159%，與此同時，對于該公司344億元合同的質疑之聲充斥市場。

　　日后事態進展一步步證實質疑并非空穴來風：3月22日證監會表態，對杭蕭鋼構的信息披露問題，以及是否存在二級市場操縱、內幕交易行為進行調查；4月27日，證監會經調查認定杭蕭鋼構合同信息披露方面違規，并將有關證據及線索移交公安機關；5月11日上證所公開譴責杭蕭鋼構及董事長等人；5月14日，杭蕭鋼構披露，證監會已向該公司及相關負責人共開出70萬元“罰單”；6月11日，浙江省公安機關對涉嫌泄露內幕信息罪的犯罪嫌疑人羅高峰、涉嫌內幕交易罪的犯罪嫌疑人王向東、陳玉興執行逮捕；12月21日，杭蕭鋼構案在浙江省麗水市蓮都區人民法院開庭審理。

　　入選理由 杭蕭鋼構案堪稱“中國證券泄密第一案”，對于相關責任人的查處，揭開了全年打擊非法證券交易的序幕。該案表明，市場相關各方通過種種方式影響股價并從中獲利的動機不斷增強，如果監管的制度、水平以及技術不能相應完善與提高，則內幕交易等行為勢必見縫就鉆。

　　5月21日

　　事件回放 5月18日，央行同時宣布，上調人民幣基準利率、提高人民幣存款準備金率、擴大人民幣兌美元匯率浮動區間。受此三大利空消息影響，5月21日(前述政策出臺后的第一個交易日)大盤大幅低開一百多點，但在此后，由于低開幅度較大，資金低位搶籌明顯，股指快速上攻，滬指于十點后翻紅。當日收盤，上證綜指收于4072.23點，漲1.04%；深圳成指收盤12269.20點，漲1.40%。兩市均創歷史新高。

　　入選理由 伴隨股市迅速突破4000點關口，相關部門對于市場風險積慮日重。5月11日，證監會發布《關于進一步加強投資者教育、強化市場監管有關工作的通知》，告誡投資者“沒有只漲不跌的市場”，警示股民“理解并始終牢記‘買者自負’的原則”，不要“抵押房產炒股、拿養老錢炒股”。5月18日央行三大政策齊發，其目的之一，即在于打壓股市過熱趨勢。

　　5月21日股市先抑后揚輕松過關，一方面，表明流動性過剩背景下大牛市格局已成事實，另一方面，市場對于政策信號視若等閑為日后更為嚴厲的調控措施埋下了導火索，投資者津津樂道的“散戶逼空機構”神話也在此后逐步被破解。

　　5月30日

　　事件回放 財政部決定當日起，證券(股票)交易印花稅稅率由之前1%調整為3%，與此同時，證監會宣布擬對“廣發證券”借殼“延邊公路”一事中負有信息披露義務的部分當事人，包括“吉林敖東”、“延邊公路”等機構和人員進行行政處罰。雙重利空的組合使得滬深兩市雙雙大幅低開5%以上，有200多只個股以跌停開盤。經歷了短暫的反彈，市場沒能重演自去年以來“逢利空出臺均先抑后揚”的走勢。

　　滬綜指收于4053.09點，下跌了281.83點，跌幅6.5%，創出了歷史最大單日下跌(以點數計算)和自2月27日以來的最大的單日跌幅(跌幅8.84%，下跌268.81點)兩項記錄。兩市B股幾乎全線跌停，兩市A股有850只跌停(不包括ST)，慘烈程度可見一斑。

　　入選理由 財政部出手之快出乎市場意料。據統計，此前主板市場、中小板市場、B股市場日成交量已經達到4000億左右，印花稅調整將使每日交易成本提高8億元，如果交易量得以維持，全年交易成本將增加2000億元，交易成本將超過流通股股東目前所享有的上市公司利潤。這種遠較貨幣政策更為直接的調控措施，對于資金推動型上漲將會起到極大影響。

　　上調印花稅率所傳遞出的政策信號非常明顯。由于預期逆轉，此后股市連續暴跌，6月4日兩市跌幅甚至超過這一天。

　　8月9日

　　事件回放 根據滬深交易所當日盤后公布的數據，滬市A、B股收盤總市值為163648.67億元，較上一交易日增加了3221億元，流通市值為46843.76億元，增加了約910億元；深市收盤總市值為47817.48億元，較上一交易日增加了710億元，流通市值為23989.06億元，增加了約390億元。兩市合計，A股總市值達到了創紀錄的21.15萬億元，超過去年我國21.09萬億元的國內生產總值(GDP)。

　　不過，伴隨這一時刻到來，個股分化日益顯現，“藍籌泡沫”開始為人矚目。資料顯示，8月7日、8月8日兩天，滬深兩市流通市值增加461.23億元，其中增加額最大10只股票合計增加了408.30億元，占到全部上市公司的88.53%。

　　入選理由 直接融資比例過低，長期作為中國金融市場落后癥狀而存在。8月21日股票市值首超GDP標志這一狀況開始出現根本性好轉。國際經驗表明，就長期趨勢而言，銀行貸款占社會融資總量的比重將會下降，直接融資所占比重則會上升。一般而言，發達國家和地區直接融資的比重都在50%以上，甚至80%以上，而中國目前這一比重僅為10%至15%。

　　但與此同時，A股市場泡沫化傾向也在這一關口暴露無疑。應該看到，滬深兩市總市值從2005年7月28日時的3萬億元起步，短短兩年時間，增加約6倍，其中尤以金融企業占比畸高為典型。

　　8月20日

　　事件回放 國家外匯管理局當日批準我國境內個人直接對外證券投資業務試點，并首選在天津濱海新區進行試點。試點初期，個人投資者可投資香港證券交易所公開上市交易的證券品種。

　　這一被成為“港股直通車”的計劃甫一問世，香港恒生指數即暴漲5.93%。此后兩個半月，恒生指數累計上漲11100多點，漲幅高達54.5%，主板平均市盈率則從14.7倍提高至25.38倍，漲幅高達72.7%。更有甚者，由于過量資金驟然涌入香港市場，香港金管局被迫數次入市干預以維護聯匯制度。

　　出于種種原因，溫家寶總理11月初發表講話稱，中國政府需要全面考慮“港股直通車”計劃可能對內地和香港股市產生的潛在負面影響，中國需要對資金外流實施更嚴密的監控。不少分析文章認為，這一講話可能意味著允許內地投資者直接投資香港股市的計劃被延期。受此影響，港股11月5日大跌1500余點。

　　入選理由 “港股直通車”計劃自被提上議事日程起始終處于爭論不斷中，反對者指其冒進恰為市場所印證。這一計劃最大的障礙在于，內地目前仍以固定匯率為主，如果“港股直通車”計劃引致大規模資本跨境流動(據中銀國際估測，通過此計劃流入港股市場的資金一年即可高達2000億美元)，內地貨幣政策獨立性將會遭遇嚴重沖擊，乘機混入的國際“熱錢”將使原本就很棘手的流動性過剩問題更趨復雜。“港股直通車”實際面臨的問題是，金融開放進程如何與金融體系狀況相適應。

　　9月17日

　　事件回放 證監會當日發布《關于規范上市公司信息披露及相關各方行為的通知》，其中規定，剔除大盤因素和同行業板塊因素影響，上市公司股價在股價敏感重大信息公布前20個交易日內累計漲跌幅超過20%的，上市公司在向證監會提起行政許可申請時，應充分舉證相關內幕信息知情人及直系親屬等不存在內幕交易行為。

　　在此之前，當地時間5月8日，美國證券交易委員會以涉嫌內幕交易為由，向一對香港夫婦王勤競和王梁家安提起訴訟。起訴書顯示，二人涉嫌利用非公開重大信息交易道瓊斯公司股票，獲利逾818萬美元。這次檢控距離案由僅僅4天，正是舉證責任倒置制度發揮作用的結果。

　　入選理由 內幕交易以及市場操縱行為向來被視為阻礙資本市場健康發展的“毒瘤”，監管部門、司法機構不斷出招嚴厲打擊，但這些努力所取得的成效與當前繁重的管理任務相比，依然存在不小的差距，這主要因為證券市場中的內幕交易手段隱蔽、根深蔓廣，單純依靠行政、司法介入很難及時、完全地掌握相關線索和證據。

　　金融越發展越要加強監管，金融監管是金融工作的重中之重，證監會當日出臺的規定可望大大扭轉金融監管疲弱狀況。

　　10月16日

　　事件回放 當日上證綜指開盤6056.95點，最高6124.04點，最低6040.71點，收報6092.06點，漲61.97點，漲幅1.03%，成交1670.0億；深圳成指開盤19139.93點，最高19435.56點，最低19092.76點，收報19358.44點，漲269.79點，漲幅1.41%，成交659.9億。

　　看似平淡無奇的一天，卻在日后被反復提起，因為當日盤中創下的6124點鐵定成為了今年牛市的至高點。自這天起，滬深股市開始進入深度調整。

　　入選理由 6124點是不是頂，這是目前投資者極為關注的焦點問題。從股市基本面看，我國經濟發展中的人口紅利效應遠未結束，工業化和城市化正方興未艾，國際競爭優勢依然明顯，流動性過剩局面短期內難以改變，股權分置改革這一制度變革所帶來的生產力釋放效應尚未結束，適應現代公司治理結構要求的大型國企整體上市才剛剛拉開序幕。我們沒有理由因一時的波動和調整而對中國股市失去信心。

　　但是，當前出現的調整行情自有深刻的內在邏輯，其主要原因不是來自某項政策，而是來自市場本身風險的積累。市場調整的方向是：順應股市規律，回歸投資本源，支持和服務國民經濟發展大局。

　　11月5日

　　事件回放 中石油當日高調“海歸”，每股定價為16.7元，盤中一度攀至48.6元，收盤報于43.96元, 漲幅高達163%。按照收盤價計算，中石油不僅成為了全球市值最大的公司，且其市值竟然超過第二位的埃克森石油一倍還多。

　　這家中國最大的石油企業登陸A股市場過程中，連續創造一連串令人乍舌的記錄，如凍結資金總計3.37萬億元，再如當日貢獻市值71180.91億元，超過深市所有股票總和，等等。正是由于中石油上市，A股總市值當日驟增兩成半，接近34萬億元。

　　不過，如此行情轉瞬即逝。截至12月20日的34個交易日內,中石油股價累計下跌37.24%,共計1767億資金深套其中。一位證監會發審委委員表示,中石油將大量投資者深套其中，發行人和主承銷商應該對此反思,反思一下穩定市價責任是如何履行的。

　　入選理由 中石油A股上市之前，工商銀行已經取代花旗集團成為全球市值最高的金融企業，中石油緊隨其后更是將此賬面游戲推至極至。該股登陸A股之初，市盈率高達50倍，而其H股市盈率則僅為約20倍，類似埃克森之類的國際大型石油公司的市盈率更是只有10倍左右。

　　投資者高漲的熱情無疑讓中國石油受益匪淺，但源源不斷的資金投入到股市中的做法令政府部門越來越感到擔憂，上世紀80年代日本、美國泡沫破裂的一幕是否會重演。

　　11月28日

　　事件回放 連續回調之后，滬深兩市當日跳空低開，上證綜指早盤開盤不久即跌破半年均線4882點。午盤再度擊破半年線，整日成交量繼續縮小僅535.6億，尾盤收于4861.81點。

　　自2005年12月14日以來，滬指始終保持在半年均線上運行，11月27日這一連續保持23個月的“底線”被擊穿。11月28日，大盤繼續下挫，上證綜指盤中一度跌破4800點，最終收于4803.39點，而半年線收于4891.07點，兩者間的差距進一步拉大。

　　滬指從最高時的6124.04點到11月28日收盤時的4803.39點，大盤在一個半月的時間內下調幅度已經達到21.57%。遍觀整個市場，很多個股股價已經跌到“5·30”下方，兩市累計跌幅超過30%的股票超過400只，累計跌幅超過20%的股票接近700只，更有近500只個股股價回落到10元以下。這表明超過4成的個股股價已經回落到上證綜指3500點以下的水平。

　　入選理由 這輪調整與之前幾次明顯不同。“5·30”時題材股、低價股暴跌雖然使部分投資者損失慘重，但對主流機構、主力資金打擊不大；而現在，績優股、藍籌股、權重股普遍受挫。

　　回首2007年全年，內地股市從2728點起步，最高上沖至6124點上方，數以億計的股民在此過程中享受了收獲的快樂，承擔了損失的痛苦。一年來的起起落落一次次證明著顛撲不破的真理：牛市需要整固，繁榮需要理性。只有這樣，投資者才能真正分享到國民經濟發展的成果。