已經上市近兩個月的中國石油最近再次成為社會關注的焦點，而事件的主角已經由中石油變成了瑞銀證券。作為中石油A股發行的聯合主承銷商之一，瑞銀集團因在中石油A股上市前后的反常表現而受到國內媒體的廣泛詬病；而中石油董事長在A股上市當天一番“回饋內地股民”的慷慨陳辭早已成為被套股民的笑柄。除此之外，有關新股發行審批的爭論自中石油上市后更加激烈，監管層應為“中石油48元血案”負責的聲音不絕于耳。

　　廣發證券研究員張萬成認為，中石油如此高價發行也是監管層始料未及的。盡管中國證券市場在本輪牛市中取得了長足的進步，但在體制建設、風險控制、法規完善等諸多方面仍有許多需要完善的地方。中石油事件值得各方面認真反思。

　　事件回顧：神話的誕生與破滅

　　2007年9月24日，中石油回歸A股市場獲證監會發審委批準。時值大藍籌股價狂飆突進，帶動上證指數從3600點起步一路小跑，首次站上5500點關口，隨之而來的是建行的正式上市和神華網上申購，申購凍結資金一再刷新歷史記錄……市場一片繁榮景象，令很多投資者對即將上市的號稱“亞洲最賺錢公司”的中國石油充滿了期待。

　　國慶之后的第2個交易日，中國神華上市，36.99元發行首日被炒高到近70元，此后3個交易日更是連續3天漲停，股價飆高至90元以上，上市4天股價翻了1.5倍，市場有人驚呼：中國神華創造了神話，中石油可能復制神話！

　　而此時中石油的上市準備工作正在緊鑼密鼓的進行當中，10月22日發布《招股意向書》，10月25日網上路演確定網上申購價16.70元/股，10月26日網上申購凍結資金超過3.66萬億再次刷新新股申購凍結資金記錄，10月30日公布中簽率公告，1.94%的中簽率令大部分申購者乘興而來，失望而歸。

　　11月5日中國石油正式登陸上交所，當天開盤價達到48.62元，但投資者仍然瘋狂買入，首日換手率高達51.58%。隨后中石油股價接連下挫，在40元以上買入的900多億資金全數被套。截止昨天收市，中石油股價僅為31.39元，較首日開盤價跌去35.41%，被套資金已超過1000億元。有券商直言不諱地表示，中石油已進入中期橫盤整理中，無論上漲和下跌都存在巨大壓力，高位套牢者短期內解套無望。

　　風聲四起：泡沫論與陰謀論

　　“中石油上市套牢全中國？”這是中石油上市后被套散戶發出的質疑聲。而早在中石油上市前，國內某券商就曾對當時充斥市場的藍籌泡沫公開質疑，特別是對基金公司炒作藍籌的行為直呼“看不懂”。而這期間正是建行、中國神華和中石油3大海外藍籌集中回歸的高峰期，在市場對藍籌股的非理性追捧下，建行上市8天上漲超過50%，神華上市4天股價翻了1.5倍，這些因素都促使當時的投資者對中石油產生了過高的期望。“復制神華走勢”，“首日股價上50”等傳聞甚囂塵上，僅有的一點理性聲音也都被忽視了。

　　比泡沫論更得人心的就是陰謀論。根據近日某媒體調查披露，在確定作為中石油A股發行的主承銷商后，瑞銀集團旗下設在世界各地的子公司通過各種渠道在香港市場增持了超過300股中石油H股；而在中石油即將回歸A股的消息刺激下，從9月底到10月初，中國石油H股股價從13.80港元迅速飆升至20港元，累計升幅達到32%。而在中石油上市后，瑞銀旗下公司開始逐步拋售中石油，但瑞銀證券卻發布報告稱建議買入中石油。通過信息的不對稱與內幕交易，瑞銀在中石油發行前后大賺了一筆，而廣大中小股民卻因此蒙受巨大損失。

　　行業反思：監管滯后與發審弊端

　　與上市前的造錢神化對應的是，在中石油上市后有關“中石油48元血案”、“中石油吹響牛市終場哨”的憤懣與悲觀情緒開始在股民中流傳，“誰該為中石油天價發行買單？”的問責聲首先在民間和媒體中出現，并進而引起證券業內與監管層的反思。

　　廣發證券宏觀經濟研究員張萬成博士表示，中石油如此高價發行也是監管層始料未及的，盡管中國證券市場在本輪牛市中取得了長足的進步，但在監管體制、風險控制、法規等諸多方面仍有許多需要完善的地方，從“5·30”到中石油，今年股市的兩大事件值得各方面認真反思。

　　中國政法大學劉紀鵬教授表示，從中石油事件中暴露的一個問題是，目前我們的新股發行審批方式需要改變。現在一級市場囤積資金確實很多，那些大的機構，幾百億甚至上千億的資金天天參與打新，導致中簽率低下普通投資者難以在中石油這樣的優質股票上市時分享收益。而當打新資金越來越多，參與二級市場的資金越來越少時，股價下跌甚至跌破發行價是遲早的事。因此我一直贊成新股發行由資金搖號變為賬戶搖號的做法，其實在國外一直有對老股東和已經入市的股東優先照顧的做法，這個過程有些是通過對各個券商給自己的老客戶發放，而不是說專門地培養一個依附在資本上又不承擔任何風險的群體，這對金融秩序本身也是一種破壞。

　　時報記者 李鶴鳴