《合資證券公司管理辦法》即將出臺

　　證監會很快將頒布《合資證券公司管理辦法》，許多國際投行期待是否提高外資持股比例，但權威人士昨日表示合資券商中的外資持股比例上限仍為33%。

　　12月13日結束的第三輪中美戰略經濟對話所達成的成果包括，中方同意在第四次中美戰略經濟對話前宣布，證監會將就外資參股中國證券公司及其對中國證券市場的影響進行認真評估，并基于評估結果，就調整外資參股中國證券公司的股權比例問題提出政策建議。

　　基于上述表述，很多國際投行人士希望能夠放寬外資持股比例，此前也有媒體報道外資持股比例上限有望提高到49%。但上述權威人士解釋說：“調整提高外資持股比例，是我們下一步要研究做的事情，而不是指將頒布的這個管理辦法。”

　　目前關于外資參股證券公司的規定，只能參照2002年7月起實施的《外資參股證券公司設立規則》。依據現有規則的合資券商，其經營范圍主要是債券的經紀、承銷和自營，A股的承銷、外資股的經紀和承銷，但不包括A股的經紀、自營和資產管理。

　　合資券商典型模式的代表性公司中包括中國國際金融有限公司、中銀國際、長江巴黎百富勤、高盛高華、瑞銀證券等。摩根士丹利參股的中金公司總裁朱云來近日表示，由于不能做零售業務，中金公司的發展受到了一定的限制，因為中國證券市場畢竟還是一個以零售為主的市場，因此中金公司最近在做結構調整。一位知情人士表示中金公司去年已經在向監管層申請零售牌照、自營牌照，但都因合資券商的身份而受限。

　　作為證券公司綜合治理的成果之一，瑞銀證券是一個幸運的成功案例。雖然瑞銀集團目前只持股20%，遠遠低于中國建銀投資有限責任公司，但瑞銀集團掌握了瑞銀證券的經營管理權。瑞銀證券迄今承銷了中國石油(601857.SH)、西部礦業(601168.SH)、中國中鐵(601390.SH)、中海集運(601866.SH)、中國太保(601601.SH)等大單。

　　合資之路慎思，中方要看看外方的運營思路是否與自己的思路能夠達成一致，一位曾經談判過合資一事的內資證券公司總裁說：“長江巴黎百富勤就是失敗的案例，雙方思路不一致。巴黎百富勤之前也來找我們談過，但是他們太注重眼前利益，一心想趕快做項目賺錢，所以我們放棄了。”陸媛

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