證券時報記者 陸星兆

　　本報訊 在IB介紹業務框架下，創新類證券公司收購期貨公司的工作已接近尾聲。按照正常理解，本輪股權變更高峰過后，期貨公司殼資源或將降溫，但據記者了解，因受益于今年期貨行業景氣度上升，以及未來金融期貨巨大想象空間等因素，目前期貨公司股權仍炙手可熱。

　　券商收購基本完成

　　股權變更和增資擴股是今年圍繞期貨行業的重點。由于券商參與股指期貨必須通過IB介紹業務模式，且金融期貨結算業務和以凈資本為核心的風險監管體系，同時又對公司的資本實力提出更高要求。今年以來，期貨公司股權結構發生重大變化，并漸漸形成以券商控股為主的股東結構。

　　目前券商控股的期貨公司比例約占50%，即全國182家期貨公司當中約有90家被券商控股，其對應全部的104家券商，券商收購工作接近完成。被大型現貨企業控股、其他類型股東控股的期貨公司比例分別占20%和30%。同時，期貨行業資產質量和抗風險能力進一步提升，目前有43家期貨注冊資本達到或超過1億元，全行業注冊資本近100億元，較去年增長約40%。

　　券商過后誰接棒

　　本輪券商收購期貨公司的大戲中，期貨公司身價一路上漲。其中，不乏溢價上千萬或以凈資本2倍收購的案例。但券商收購后，期貨公司價值是否就一落千丈？業內給出了否定的答案。

　　業內資深人士指出，期貨公司高估值不是一時的概念炒作，其快速成長性應該給予充分的想象空間。今年以來，受益于大宗商品價格上漲，和股指期貨的預演效應，國內期貨市場交投空前活躍。前11個月，國內期貨市場交易總額同比增長87%，創下35.7萬億元歷史記錄，期貨公司盈利水平也紛紛達到歷史最好水平，凈利潤超過1000萬元的公司比比皆是，對應凈資本收益率在30%以上。在此情況下，期貨公司股權高溢價非常正常。

　　此外，券商收購期貨公司的政策示范效應，也賦予了期貨公司的長期并購概念。業內人士表示，在未來利率期貨、外匯期貨推出背景下，不排除來自其他金融機構收購的可能。同時，隨著我國金融市場全面開放，外資收購也將是一種選擇。

　　3000萬公司凸顯殼價值

　　在注冊資本過億元的期貨公司批量現身的同時，當然也有不少公司按兵不動。據證監會有關信息顯示，截至9月底，有103家期貨公司的注冊資本保持3000萬不變，而3000萬為期貨公司最低注冊資本要求。

　　據了解，在上述期貨公司當中，除有些公司已啟動增資方案但還未完成外，其余不少是為了便于將來賣殼打算。

　　華東某期貨公司負責人表示，公司目前凈資本2300多萬，日均客戶保證金3-4億，基本接近凈資本風險監管指標6%的上限。按照保證金-手續費轉化率為6%至7%估算，公司一年手續費收入約2000來萬，但自身業務提升的空間已經不大，除非增加凈資本來方能提高可吸納客戶保證金的上限。經權衡后，公司并沒有選擇增資，而是以加強內部治理、減少對外投資、單一化股權等方式包裝好殼，以迎接下一輪轉讓機會。