筑底中后期可能性最大

　　⊙德邦證券

　　從時間、形態(tài)、指標(biāo)、均線和量能與趨勢等五個方面來分析，我們認(rèn)為市場經(jīng)過兩周的震蕩筑底后進(jìn)入筑底中后期的可能性最大。

　　一、大盤此波調(diào)整無疑是一次較長周期和較大幅度的2-3個月的中期調(diào)整，再次上漲的時間很可能是前期高點6124點10月16日之后的明年1月上旬前后。如果市場從明年1月初開始上漲，那么毫無疑問從12月17日起肯定處在筑底后段；如果由于次債危機(jī)和宏觀調(diào)控壓力使市場筑底更趨復(fù)雜，那么我們認(rèn)為明年1月中旬將是市場再次上漲的最晚時間段，以此計算12月17日起市場也處在筑底中后段。二、市場目前正處于形成第二個底的左半部，頸線位在5180點附近。如果市場構(gòu)筑的是雙底，那么筑底時間將只有一周左右了；而如果構(gòu)筑的是三重底或頭肩底，則筑底時間可能會更長，但從形態(tài)看筑底也進(jìn)入了中后段。三、多重技術(shù)指標(biāo)顯示市場已進(jìn)入調(diào)整中后段。兩市MACD指標(biāo)中的短線和中線指標(biāo)已經(jīng)形成金叉，而且同時向0軸附近靠攏，MACD上走表明筑底進(jìn)入后半段；RSI指標(biāo)在前期反彈時就已經(jīng)進(jìn)入了超過50的強(qiáng)勢區(qū)域，長時間的弱勢區(qū)域被打破的可能性非常大；ADR上周主要震蕩區(qū)間在1.5-2，這是多方完全占優(yōu)的區(qū)域。四、均線系統(tǒng)也明顯顯示市場進(jìn)入筑底中后段。首先，大盤5、10、20、30日均線都在向5000點靠攏，短期5日線均已和10日及20日均線形成金叉；其次，隨著時間拉長，60日均線也將向下靠攏，最終形成多頭上攻之勢；再次，120日長期均線成為筑底的震蕩中樞，但最終仍將是牛市下軌。五、兩市量能和趨勢也顯示市場進(jìn)入筑底的后半程。成交量上看，上周兩市成交量出現(xiàn)了超過50%的放大，而且兩市大多數(shù)個股上漲表明多數(shù)個股得到資金認(rèn)同；而趨勢上，半年線對牛市的支撐作用依然有效。

　　堅定看好銀行地產(chǎn)板塊

　　⊙中信證券

　　我們?nèi)詧远�看好銀行、地產(chǎn)板塊，當(dāng)前正是長線建倉的良機(jī)。

　　銀行業(yè)：當(dāng)前對銀行板塊的擔(dān)憂主要來自對更加嚴(yán)厲緊縮政策的預(yù)期，如果存款準(zhǔn)備金率維持在15.5%的水平，則全行業(yè)凈利潤增長率約為42%。即使存款準(zhǔn)備金率上調(diào)至20%，全行業(yè)凈利潤增長率仍將在33%左右。相對于目前的估值水平，銀行板塊仍具有較強(qiáng)的吸引力。在貨幣政策從緊環(huán)境下，我們更加看好大銀行。

　　房地產(chǎn)業(yè)：短期來看，近期的一系列宏觀政策對開發(fā)商和購房者兩方面資金都起到了收緊作用，但對上市公司2008年業(yè)績基本沒有影響。此外，中國作為一個較為開放的市場，這種政策層面的資金收緊作用十分有限。緊縮政策有利于降低地價和優(yōu)勝劣汰，對一線地產(chǎn)企業(yè)來說是好事。長期來看，經(jīng)濟(jì)增長與地價趨勢直接相關(guān)，在中國經(jīng)濟(jì)良好的增長態(tài)勢下，房價上漲將是長期趨勢。此外，由于人民幣升值將穩(wěn)中見快、通脹仍維持在高位，房地產(chǎn)依然擁有良好的保值增值功能，其價值將得到更好地體現(xiàn)。

　　股指有望改變下滑勢頭

　　⊙中金公司

　　國內(nèi)一系列的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)公布完畢，我們認(rèn)為，股市已經(jīng)反映了偏緊的貨幣政策帶來的負(fù)面影響。我們判斷，短期內(nèi)政府再出臺更加嚴(yán)厲的超過市場預(yù)期的宏觀調(diào)控政策(包括加息)的可能性不大。從上周的成交來看，市場人氣已經(jīng)有所恢復(fù)，雖然指數(shù)還比較疲軟(只不過是大盤股表現(xiàn)欠佳造成的)。本周沒有大的股票發(fā)行，上周凍結(jié)的4家公司申購資金將會解凍，股改限售股可流通市值也非常小，預(yù)計本周市場資金面將比較樂觀，股指有望改變下滑勢頭重起升浪。建議投資者可以繼續(xù)把握小市值股票，重點是受益于內(nèi)需增長的消費類公司。對于長期投資者而言，建議適當(dāng)關(guān)注前期下跌較多的地產(chǎn)股。

　　中期仍將延續(xù)調(diào)整格局

　　⊙齊魯證券

　　近期市場劇烈震蕩，個股分化明顯，多空分歧加大。盤中銀行、房地產(chǎn)、有色金屬、煤炭等主流板塊持續(xù)走低，而中小市值的成長股、重組股反復(fù)活躍。其內(nèi)部原因在于，中線資金因宏觀調(diào)控預(yù)期增強(qiáng)而逐步撤離市場，短線資金因大盤超跌和年終因素積極進(jìn)場搶反彈。

　　后市大盤支撐位在4800點，阻力位為5200點、5400點，短期仍有可能在目前區(qū)域震蕩，但中期趨勢仍將延續(xù)調(diào)整格局。倉位輕的投資者可選擇強(qiáng)勢品種短線操作，倉位重的投資者應(yīng)借反彈逢高減倉。根據(jù)投資策略對市場的判斷，維持20%的總持倉不變。

　　結(jié)構(gòu)調(diào)整中關(guān)注消費股

　　⊙銀河證券

　　在密集的政策出臺后，本周在政策方面可能會較為平靜，這有利于藍(lán)籌板塊的企穩(wěn)與反彈，但宏觀調(diào)控壓力使得對藍(lán)籌板塊不能寄予過高期望。此外，雖然基金有年底做市值的沖動，但這主要取決于基金的資金實力�；�金倉位、發(fā)行與申購贖回情況是考察藍(lán)籌板塊是否有較大作為的重要變量，目前還看不到基金有大規(guī)模流入跡象。

　　在藍(lán)籌板塊影響下，股指表現(xiàn)或許會比較平靜，但投資機(jī)會卻比較豐富。我們堅持本輪調(diào)整以來的一致觀點，操作風(fēng)格從藍(lán)籌轉(zhuǎn)向二三線股票，重點把握結(jié)構(gòu)調(diào)整中“消費”類股票的投資機(jī)會。消費板塊的范圍不斷擴(kuò)大，從最初的食品飲料、商業(yè)零售向醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁擴(kuò)散，未來有可能擴(kuò)散到汽車、消費電子、家電、旅游、紡織服裝等行業(yè)。消費板塊的賺錢效應(yīng)吸引了較多的資金流入，市場成交量也明顯放大，消費板塊可能是當(dāng)前和今后較長時間的投資品種，投資者可以重點關(guān)注。此外，投資者也可適當(dāng)關(guān)注新能源、機(jī)械和封閉式基金。

　　5000點政策底依然有效

　　⊙方正證券

　　5000點位置多空雙方已經(jīng)爭奪了一個多月，我們認(rèn)為，近期的宏觀調(diào)控雖然會給市場資金面以及上市公司帶來負(fù)面影響，但短期影響主要集中在市場心理層面。現(xiàn)階段銀行間市場與證券市場依然處于相對割裂的狀態(tài)，對于二級市場的資金面制約有限。

　　近期市場調(diào)整一直與管理層對于基金的政策調(diào)控有著直接的聯(lián)系，此前證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好基金行業(yè)風(fēng)險管理工作有關(guān)問題的通知》，是引發(fā)前期調(diào)整的導(dǎo)火索。而近期新基金發(fā)行的恢復(fù)，我們認(rèn)為是一個重要的政策信號，表明5000點的政策底依然有效。從技術(shù)角度分析，5000點也是重要的多空分水嶺——半年線位置，自2005年中期本輪牛市行情以來股指還從未有效跌破過。

　　我們預(yù)計元旦之后，市場資金面將會得到顯著改善，5000點位置基本就是本輪調(diào)整的底部區(qū)域，本周上證指數(shù)收陽概率較大，接下來市場有望走出一輪跨年度行情。

　　短期走勢還看政策驅(qū)動

　　⊙國聯(lián)證券

　　目前宏觀調(diào)控的主要任務(wù)是把防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，中央制定從緊的貨幣政策即是為了應(yīng)對目前的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長偏快，控制流動性。

　　目前世界經(jīng)濟(jì)在美國次債蔓延下受到較大影響，我國經(jīng)濟(jì)對外依存度較高，受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大。而隨著房地產(chǎn)調(diào)控力度不斷加大、資源環(huán)境成本上升因素的影響，外加上投資始終保持高增長，未來我國經(jīng)濟(jì)仍然存在增長放緩的可能性。

　　我們認(rèn)為A股市場的調(diào)整主要是A股市場整體估值水平較高，而美國經(jīng)濟(jì)的不樂觀對中國經(jīng)濟(jì)也會產(chǎn)生一定影響。目前的點位我們認(rèn)為調(diào)整并沒有結(jié)束，短期走勢還看政策驅(qū)動。

　　政策面已成為關(guān)鍵因素

　　⊙天相投顧

　　政策面已經(jīng)成為影響短期市場運行的關(guān)鍵因素，近期最值得關(guān)注的是，國務(wù)院正式公布了《中華人民共和國企業(yè)所得稅法實施條例》。我們根據(jù)最新的2007年三季報數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，A股上市公司平均實際稅負(fù)水平在27.10%左右。考慮到新舊所得稅的過渡期設(shè)置，部分上市公司將繼續(xù)享受優(yōu)惠政策，我們假設(shè)新稅法實施后平均稅負(fù)在22%左右，那么新稅法實施對上市公司整體業(yè)績的影響大致為7%。

　　投資策略上，在尋找稅改帶來的投資機(jī)會時，我們的思路首先是選擇經(jīng)營穩(wěn)健、增長預(yù)期明確的上市公司。而且這些上市公司目前的稅負(fù)較高，未來的稅率下調(diào)將使它們真正分享制度紅利。在消費加速升級以及市場調(diào)整背景下，布局商業(yè)、食品、醫(yī)藥等穩(wěn)定增長的防御品種將有望獲得超越指數(shù)的收益。在產(chǎn)業(yè)政策結(jié)構(gòu)性調(diào)整背景下，我們繼續(xù)看好裝備制造、新能源、環(huán)保設(shè)備、新材料等有望獲得良好發(fā)展機(jī)遇行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)。

　　本周天相盈利預(yù)測及評級表中，上調(diào)東華合創(chuàng)的投資評級，新增焦作萬方、馳宏鋅鍺、中金黃金三家公司。盈利預(yù)測方面，上調(diào)東華合創(chuàng)、用友軟件、上海建工等14家公司的盈利預(yù)測，下調(diào)中鐵二局的盈利預(yù)測。

　　先揚(yáng)后抑區(qū)域震蕩為主

　　⊙國海證券

　　本周大盤可能會先揚(yáng)后抑，以區(qū)域震蕩為主。一方面，年底大盤面臨資金回籠壓力以及市場對宏觀調(diào)控的擔(dān)憂使得市場較為謹(jǐn)慎，觀望氣氛濃厚。但另一方面，市場也出現(xiàn)了一些正面因素：首先，10月份以來不少大盤權(quán)重股已腰斬，故大盤不經(jīng)過一個像樣的反復(fù)持續(xù)大跌動力不足。其次，市場對2007年年報以及2008年一季報業(yè)績增長仍有較高的預(yù)期，使得大盤每次急挫都會吸引大量逢低買盤的介入。再次，本周無新股發(fā)行，另外超級大盤股的發(fā)行也可能會延緩一段時間，這將有利于大盤休養(yǎng)生息。

　　基于對大盤仍將處于盤整格局的判斷，我們采用輕指數(shù)重個股的策略來應(yīng)對目前的市場格局。關(guān)注本周金股南京水運、華魯恒升。

　　持續(xù)調(diào)整中現(xiàn)增持機(jī)會

　　⊙招商證券

　　11月份投資和消費都保持良好態(tài)勢，工業(yè)生產(chǎn)增長放緩可能源于外需回落，這對受困于總需求過度旺盛、亟需調(diào)控的中國經(jīng)濟(jì)而言未嘗不是好事；而對于緊縮調(diào)控政策引發(fā)的地產(chǎn)、銀行板塊大幅調(diào)整，我們認(rèn)為市場過度反應(yīng)的可能性非常大。打擊投機(jī)性需求而導(dǎo)致的房價調(diào)整仍是健康的，由于成本和銷售前期相對鎖定，2008年房地產(chǎn)業(yè)績影響有限。而測算與研究表明，信貸增速放緩對銀行盈利幅度影響不超過4%，房市調(diào)控導(dǎo)致壞賬的可能性很小；此外，上周基金開戶數(shù)連增五日，反映出中國居民基于長期牛市判斷，日益呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的入市抄底意愿。

　　在持續(xù)調(diào)整中呈現(xiàn)出的底部增持機(jī)會不待多言。龍頭地產(chǎn)股經(jīng)歷恐慌性拋售后正呈現(xiàn)出極好的買點，中國石油價值回歸對藍(lán)籌股泡沫的打擊已經(jīng)充分呈現(xiàn)。前期猜測的“二八變八二”正在兌現(xiàn)，新的熱點逐步形成。

　　本周行業(yè)研究員推薦的公司中，我們建議關(guān)注華僑城。

　　權(quán)重股企穩(wěn)前難以反轉(zhuǎn)

　　⊙日信證券

　　市場繼續(xù)調(diào)整的原因主要是受周邊股市環(huán)境，以及宏觀調(diào)控政策壓力的影響，而新股連續(xù)上市也給資金面帶來一定壓力，權(quán)重股持續(xù)表現(xiàn)萎靡成為拖累指數(shù)的重要原因。我們認(rèn)為，在金融、地產(chǎn)為首的權(quán)重股未企穩(wěn)走強(qiáng)之前，反轉(zhuǎn)能量不足，大盤將繼續(xù)在半年線附近震蕩。不過市場機(jī)會正在不斷增多，可操作性在加強(qiáng)。事實上，臨近年底不少資金已經(jīng)開始為明年行情布局，近期食品飲料、商業(yè)百貨、醫(yī)藥等消費類板塊的走強(qiáng)反映出資金有向下游個股轉(zhuǎn)移趨勢。同時，奧運板塊的持續(xù)走強(qiáng)也表明了這一點。

　　建議關(guān)注本幣升值和啟動內(nèi)需這兩條確定性高的投資主線。地產(chǎn)、銀行、航空、食品飲料、汽車、醫(yī)藥、航空運輸、旅游等行業(yè)，尤其是行業(yè)中的龍頭公司值得格外關(guān)注。另外，北京奧運、節(jié)能減排、國資整合等投資主題也可繼續(xù)關(guān)注。

　　地產(chǎn)股走弱是階段性的

　　⊙江南證券

　　從上周市場情況看，在目前政策依然不明朗情形下，地產(chǎn)股走弱短期對指數(shù)構(gòu)成壓力。不過我們堅信這都是階段性的，長期來看，資產(chǎn)與物價雙膨脹帶來的資產(chǎn)價值重估并沒有結(jié)束。另外，稅制改革、國有資產(chǎn)注入等因素也將提升A股企業(yè)投資價值。從策略上看，我們堅持投資具有明確成長性或者有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的優(yōu)勢企業(yè)。因為從市場發(fā)展趨勢看，A股市場整體制度性的價值重估已經(jīng)結(jié)束，優(yōu)質(zhì)紅籌股回歸將繼續(xù)推動指數(shù)上升，優(yōu)勢企業(yè)將受到更大程度的追捧。

　　震蕩筑底下跌空間不大

　　⊙中原證券

　　上周商業(yè)連鎖等消費類品種表現(xiàn)較為活躍，十七大報告明確指出要繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，消費需求的高速增長未來有望持續(xù)；中國石油股價已經(jīng)逐步接近其合理估值區(qū)域，后市再度大跌空間較為有限，這對大盤企穩(wěn)將起到較大的積極作用；在調(diào)控政策預(yù)期下，上周銀行、地產(chǎn)板塊聯(lián)袂走弱，但在人民幣長期升值大背景下，銀行、地產(chǎn)板塊依然是最佳的投資品種，相信經(jīng)過充分調(diào)整未來銀行、地產(chǎn)板塊將再度上揚(yáng)。

　　由于宏觀調(diào)控壓力加大、外圍股市動蕩加劇、市場擴(kuò)容加速，加上目前市場各方持股心態(tài)依然較為脆弱，這都決定了股市仍有調(diào)整壓力。但另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)向好、明年上市公司業(yè)績?nèi)杂型�保持高速增長、人民幣加速升值等因素使得牛市根基并未發(fā)生根本改變。雖然近期大盤彌漫著較為濃重的恐慌情緒，但是經(jīng)過持續(xù)下跌市場風(fēng)險已得到了相當(dāng)釋放，目前市場估值水平已經(jīng)較為合理，股指再度大幅下跌空間并不大，大盤仍會以震蕩筑底為主，為明年春季行情打下堅實基礎(chǔ)。