境內(nèi)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)作用待發(fā)揮

　　□ 本報(bào)記者 家路美

　　日前，外管局資本項(xiàng)目司副司長孫魯軍在“第一屆國際金融市場投資分析年會(huì)”上指出，下一步，監(jiān)管部門將及時(shí)跟蹤QDII制度的實(shí)施情況，及時(shí)總結(jié)和完善相關(guān)規(guī)定；機(jī)構(gòu)也要逐步發(fā)揮自身在投資決策中的主導(dǎo)作用，提升管理水平。

　　孫魯軍認(rèn)為，QDII制度可以分為兩個(gè)階段。第一階段從2006年4月份到2007年3月，其特點(diǎn)是：立法先行，起步順利；運(yùn)行平穩(wěn)，效果不盡人意。截至2007年3月末，外匯局核準(zhǔn)18家商業(yè)銀行145億美元的投資額度，1家基金公司5億美元投資額度，個(gè)案核準(zhǔn)了3家保險(xiǎn)公司34億美元投資額度。但QDII的投資范圍受到較大限制，銀行QDII的收益率較低；QDII產(chǎn)品設(shè)計(jì)中間環(huán)節(jié)較多，成本比較高；A股市場逐步回升，投資回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銀行QDII產(chǎn)品的投資回報(bào)率。

　　2007年4月后，QDII邁進(jìn)了第二階段。在這個(gè)階段里，QDII主體迅速增加，市場整體規(guī)模擴(kuò)大。現(xiàn)在已經(jīng)拓展到銀行、基金、券商、保險(xiǎn)公司，下一步還將拓展到信托公司等。其次，QDII產(chǎn)品投資范圍擴(kuò)大，產(chǎn)品收益率提高，吸引力不斷上升。第三，購匯投資的限制放寬，更加有利于境內(nèi)投資者配置境外資產(chǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)。第四，促進(jìn)了境內(nèi)機(jī)構(gòu)在

證券研究、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、市場推廣、證券交易、托管服務(wù)等方面的發(fā)展，推動(dòng)了這些金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步參與國際金融市場、提升全球配置資產(chǎn)和管理資產(chǎn)的能力。第五，促進(jìn)了外匯資金有序流出。截至2007年10月末，QDII實(shí)際匯出資金286億美元，而2006年4月——2007年3月，僅匯出40多億美元。

　　孫魯軍稱，下一步，從監(jiān)管部門的角度來看，將及時(shí)跟蹤QDII制度的的實(shí)施情況，及時(shí)總結(jié)和完善有關(guān)的QDII的辦法。與此同時(shí)，從投資機(jī)構(gòu)的角度來看，也應(yīng)著重做好以下幾方面工作：一是重視產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力的提高，增加產(chǎn)品的原創(chuàng)性。二是加強(qiáng)市場細(xì)分，逐步擴(kuò)大投資市場的范圍，進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)。三是加強(qiáng)境內(nèi)外業(yè)務(wù)的交流與合作，逐步發(fā)揮自身在投資決策中的主導(dǎo)作用，盡快提升管理水平。四是重視風(fēng)險(xiǎn)控制，充分披露產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，真心實(shí)意地關(guān)心投資者，為其創(chuàng)造更好的風(fēng)險(xiǎn)收益。五是加大投資者教育力度等。

　　孫魯軍進(jìn)一步表示，應(yīng)正確看待當(dāng)前的國際收支問題。第一，目前的國際收支不平衡，是一種順差式的不平衡，而且這種不平衡的矛盾仍然比較突出。第二，國際收支不平衡反映了一國宏觀經(jīng)濟(jì)尤其是對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，它是一個(gè)結(jié)構(gòu)性問題，會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)持續(xù)存在。其根本原因是對內(nèi)經(jīng)濟(jì)不平衡，具體表現(xiàn)為對外經(jīng)濟(jì)不平衡。第三，國際收支不平衡對固定資產(chǎn)投資增速過快、流動(dòng)性過剩會(huì)起到一定的促進(jìn)作用。國際收支不平衡的最后結(jié)果是外匯儲(chǔ)備大量增長。盡管央行的干預(yù)措施起到了積極效果，但市場流動(dòng)性依然偏多，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格快速上升、固定資產(chǎn)增速仍然較快。

　　如何促進(jìn)國際收支平衡呢？孫魯軍認(rèn)為，國際收支不平衡是結(jié)構(gòu)性的失衡問題，依靠單一的政策手段或政策工具難以從根本上解決問題。他說，

匯率不是解決國際收支失衡的萬能藥。匯率、利率和價(jià)格確實(shí)是調(diào)整國際收支的主要經(jīng)濟(jì)杠桿，但在中國這樣一個(gè)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)大國里面，匯率、利率和價(jià)格充分發(fā)揮作用的環(huán)境和基礎(chǔ)尚不存在。

　　孫魯軍表示，在上述情況下，只能通過一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策才能使國際收支取得根本上的平衡。首先，實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策，同時(shí)加強(qiáng)財(cái)政政策和貨幣政策之間的協(xié)調(diào)。其次，改進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長環(huán)境，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的投資、出口、儲(chǔ)蓄之間的關(guān)系。改變投資拉動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，發(fā)展內(nèi)需型的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)方式。第三，構(gòu)建多層次

資本市場，拓寬直接投資渠道，提高直接投資的比例。第四，深化外匯管理體制改革，完善匯率形成機(jī)制，加強(qiáng)對資本尤其是短期資本流動(dòng)的管理。同時(shí)，有序引導(dǎo)國內(nèi)資金流出。

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