見習記者 張桔 北京報道

　　時值歲末，一度被遺忘的B股市場重新吸引了投資者關注的目光。

　　11月28日到12月7日，上證B股指數上漲13.82%，而同期上證A股指數只上漲4.74%。同時，深市B股也開始一波凌厲的攻勢，　11月28日至12月3日四個交易日內深成B指最高漲幅超過20%。

　　對于B股的異軍突起，一位長期跟蹤B股走勢的業內人士表示，這緣于解決A、B股合并問題的政策預期起到至關重要的作用。

　　目前，業內認為有三種解決方案可能性最大：一是B股公司通過增發A股從而吸收合并B股補足價差解決兩股融合；二是上證所新開一專門的國際板，將境外知名公司吸納到國內上市，而B股板塊將逐步整體過渡到國際板；三是B股對國內機構投資者開放。

　　就在消息不絕于耳之際，近日首款掛購B股的理財產品問世更是對B股的走勢推波助瀾。11月27日，由建行上海分行推出的

外匯理財產品“寶B計劃”正式完成募集，11月28日B股隨即展開一撥凌厲的上攻行情。

　　“六公司成首批被B股理財產品選中的幸運兒，其他B股理財產品也在醞釀報批中，這無疑給B股市場的階段性炒作提供了想象空間。”宏源證券高級客戶經理劉起表示。

　　“寶B計劃”試水B股理財

　　在業內人士看來，此次僅在上海地區推出的“寶B計劃”無疑具有探路先鋒意味。

　　公開的資料顯示，“寶B計劃”是一款保本型結構性產品，同時發行人民幣、美元和港幣本金產品，產品投資期限一年，掛鉤的標的為陸家B、振華B、機電B、萬科B、張裕B、晨鳴B等6只股票。

　　投資期末，對于用人民幣投資的客戶來說，如果這6只股票的股價較初始價格上漲都超過或等于5%時，投資者可獲得15.5%(港幣投資為15.5%，美元為18.5%)的收益；當6只股票的股價漲幅不超過5%，但高于初始價時，則可獲得5.5%(港幣投資為5.5%，美元為8.5%)的收益。如6只股票中有一只低于初始價格，收益率則為0。

　　該產品說明書顯示，歷史數據倒流測試結果，以人民幣產品為例，自2005年10月3日到2006年11月3日，285個測試樣本按照歷史收盤價計算，倒流測試結果：最終收益率為0%的比例為1.75%；最終收益率為5%的比例為0；最終收益率為15%的比例高達98.25%。

　　記者注意到其計劃中預期收益率水平是6只掛鉤股票全部上漲超過5%。對此，齊魯證券張賓指出，該條款顯然是在博弈2008年可能出臺解決B股的政策，因為從B股的歷史走勢看，當突發性利好出現時，常會出現齊漲齊跌的局面，而5%顯然只是政策性利好的一個底限。　

　　對此，一位不愿意透露姓名的分析師表示，當前國內理財產品市場同質化傾向嚴重，港股直通車被暫停、QDII產品紛紛跌破面值時候，尋找相對價值洼地的B股市場顯然不失為一條新路。

　　但需要注意的是，根據相關的法律法規，目前國內的法人機構不能開具B股的投資賬戶，入選的六家公司顯然不能被直接投資。

　　對此，建行上海分行國際部的相關人士通過媒體公開表示，建行在發行這款理財產品后，將通過使用其QDII資格，在海外市場上購買相關的金融衍生品種來對沖風險，其本身并不直接購買B股。

　　針對具體的投資路經，有業內人士表示建行可能的操作模式是通過尋找香港的一家中介機構聯合開發針對這六家公司的個性化指數，而建行只要購買這種指數化產品就可以對沖風險實現套利，再由這家中介機構到B股市場去購買六家公司的股票。

　　不過，值得注意的是，入選的六家B股公司卻因此“得道升天”。

　　根據記者的統計測算，從“寶B計劃”結束募集的第二個交易日算起，截至12月7日，陸家B上漲17.78%，振華B上漲18.87%，機電B上漲13.66%，萬科B上漲28.94%，張裕B上漲21.77%，晨鳴B上漲8.74%，除去晨鳴B外，市場表現均優于同時期上證B股指數漲幅。

　　何去何從

　　有識之士坦言，解決B股遺留問題變數多多，B股市場的整體亢奮只是一種反彈而已。

　　對此，東莞證券首席分析師李大霄表示，B股市場遺留問題的真正解決只有在人民幣自由兌換的前提下探討才有意義。B股市場的最佳投資機會實際上出現在2005年，目前的躁動只是一種反彈而已，B股市場中局部的機會要大于整體的機會。

　　劉起也指出，B股市場自從今年5月有所表現后，就長期行走在邊緣化的危險境地中。由于B股是直接服務于外資的投資平臺，但相比起投資價值顯現的港股市場，B股給人的想象空間顯然不可同日而語。尤其值得注意的是，B股市場在很長一個時間內沒有新公司進入，存量B股的投資價值在一輪輪游資的猛炒中已被充分挖掘。

　　不過，記者注意到，12月5日，大眾交通(600611，SH)發布公告，瑞士信貸銀行香港公司于11月26日購入了該公司B股股份3560萬股，自此，瑞信共持有大眾交通合計5.65%的流通股。公告一出，立即引起了有關大眾交通外方股東即將舉牌的猜測。

　　對此，張賓表示，從短期來看，港股直通車的延遲和

美聯儲的降息會對主打港股的部分游資造成直接或者間接的影響，不排除有部分游資轉戰國內B股市場，而國內居民換匯額度的提高和部分同時具有A、B股公司由于歷史原因在兩股之間存在的巨大價差也讓逐利資金看到套利空間。

　　某券商研究報告顯示，截至10月22日，深圳B股的平均市盈率為30.44倍，而同期深圳A股的平均市盈率為52.25倍；報告預測深圳B股指數2008年市盈率約為16.7倍，而同期H股的動態估值卻為21倍。顯然B股是一塊相對投資價值洼地。

　　武漢一位分析師向記者表示，B股市場的整體容量不大，不利于機構投資者的進出，流動性并不充裕，明年啟動B股股改的可能性更大。　

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