本報記者 蘇 江 上海報道

　　從緊貨幣政策暫時未能阻攔股市反彈步伐。

　　12月8日,央行宣布從今年12月25日起,上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。在此之前11個月內,央行已經9次上調存款準備金,每次上調幅度為0.5個百分點,至此存款準備金率從去年的9%提升至14.5%高位。

　　受此影響,上證指數10日走出了先抑后揚的走勢,當日低開81點后,隨后跌穿5000點大關下探至4990點;不過此后隨著鋼鐵、有色等眾多板塊陸續啟動,上證指數一路上攻,當日報收于5161點,至收盤兩市下跌股票僅88家。

　　值得注意的是,周一滬深兩市成交量明顯放大,合計成交量達1628億元;其中滬市1101億的成交額更具代表意義。

　　A股能否持續反彈?

　　在經歷了11月的大幅調整之后,A股市場上周在4800的支撐位開始小幅反彈,上證指數周漲幅為4.52%。

　　在上周召開的中央經濟工作會議上,"兩防"被定位為當前

宏觀調控的首要任務,即"防止經濟增長同偏快轉為偏熱"和"防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹"。

　　盡管央行通過數量型的貨幣工具啟動"從緊"的貨幣政策在市場預料之中,不過由于1%準備金率調整幅度超過了市場的預期,上證指數在本周一出現大幅低開走勢。

　　其中,直接受影響的銀行板塊成為10日A股市中唯一下跌的板塊,兩市14只銀行股中僅寧波、北京、南京和中信幾家小市值銀行股價收紅;相比之下,兩市1500多家上市公司在10日僅有88家下跌。

　　高盛在12月10日發布的報告中指出,央行在2008年可能將廣義貨幣M2、信貸和投資作為首要的緊縮工具。"由于信貸緊縮和關于

中國經濟軟著陸或硬著陸的潛在辯論,我們認為H股和A股銀行股的表現可能在2008年第一季度會繼續波動,直到投資指數和物價指數(CPI)增長放緩。"

　　據財匯信息數據統計,最近3次上調存款準備金率后的一周內,銀行和地產股均跑輸大盤。

　　申萬證券策略分析師朱康平認為,這反映了市場開始擔憂調控風險對于銀行及地產盈利所造成的影響。

　　不過,中信證券地產行業研究員王德勇卻認為,盡管在從緊的貨幣政策下,銀行會適當壓縮房地產企業的貸款和適當限制高檔商品房的按揭貸款發放,但"我們認為行業的資金鏈并無大礙"。

　　相比之下,存款準備金率上調的消息并沒有使其他板塊受到影響,主流板塊出現了普漲現象,兩市漲停個股超過30家,ST板塊漲停也近30家,兩市上漲個股超過九成。

　　據大智慧軟件統計,有色金屬和商業指數領漲于其他板塊,漲幅分別為4.69%和4.11%,此外,鋼鐵、供水供氣、物流、醫藥等10多個板塊的漲幅也超過3%。

　　也有市場人士指出,"按照貨幣政策的調整節奏,央行很少會選擇在連續兩周內同時公布類似政策,25日的調高準備金率明顯是為周二的CPI指數鋪墊,因此不妨礙理解為暫緩加息"。

　　此外,在QFII擴容300億的消息刺激之下,10日兩市的成交量出現了放量跡象。其中滬市以1101億的成交額成為最近一個月以來首次超過千億大關,兩市成交額高達1628億。

　　"兩市成交放量是一個契機,畢竟過去的11月份來說,成交量日漸萎縮已經成為市場擔心的一個重要因素。"某合資基金經理如斯說。

　　年內第十次上調準備金率

　　回顧近幾年的央行在存款準備金率上的政策,2003年9月和2004年4月央行分別上調1%和0.5%,此后一直在7.5%的位置上維持了近兩年多時間;從去年7月5日,央行開始頻繁適用該項調控措施,在短短一年半時間內,央行上調13次,其中今年10次。

　　與前面12次不同的是,這是近4年以來首次上調幅度達到1個百分點,之前均為0.5%。

　　央行通知明確表示,此次上調存款準備金率是"貫徹中央經濟工作會議確定的從緊貨幣政策要求,加強銀行體系流動性管理,抑制貨幣信貸過快增長"。

　　"盡管目前盛傳明年央行將采取季度考核方式來控制銀行信貸額度,但此次大幅度上調存款準備金率,也表明了央行并不僅僅倚靠行政色彩的貸款調控手段;"中金公司認為,"我們認為接下來,央行還將以組合拳的形勢,搭配適用市場化的數量型緊縮工具和行政色彩的貸款額度控制。"

　　"現在看來,公布的11月CPI數據極有可能是居高不下,不排除創下新高的可能。"一家總部位于上海的基金經理不無擔心地說。

　　同樣是11日,美聯儲將公布已經進入降息周期的美元的下一步貨幣政策措施,如果再次降息,那么勢必會引起英國、加拿大等國的降息風潮,這將使得人民幣和國際利差進一步縮小,加息空間更為有限。

　　加息手段很難抑制食品的通漲壓力,中金公司認為"在今年年底加息的可能性很小,明年最多加息兩次"。

　　目前人民幣一年定期存款基準利率為3.87%,而兩次降息后的美元基準利率為4.5%。

　　不過以高盛為代表的國際投行卻認為由于幾個月內中國通貨膨脹率仍將居高不下,因此預計"央行將采取更多的收縮流動性的措施,在年內再次加息27個基點,并允許

人民幣匯率在明年加速升值"。

　　央行研究局的一位內部人士在私下表示,在目前物價尤其是食品價格上漲的背景之下,匯率政策的調整一定程度上比利率調整的效果更好。

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