“預計明年基金收益約兩倍于居民定期儲蓄的利息收益。”昨日華夏基金經理孫建東表示，近兩年的暴利時代已經過去，2008年指數仍會上漲，但投資者的收益卻會有明顯下降。不過專家認為，明年市場波動將加劇，但仍然是牛市。

　　短期內調整仍將繼續

　　自10月12日上證指數創出6124點高位之后，近兩個月來持續下行，大盤不僅一舉跌破了5000點，一千多只股票更是一度跌穿半年線，“牛熊之爭”由此開啟。盡管多數機構和專家對媒體發布的預測相對樂觀，不過昨日另一位不愿具名的基金經理卻向記者坦言：“如果連我們都不樂觀了，那散戶就沒法做了。”

　　雖然大盤重上5000點，但業內預計此輪調整還遠未結束。“調整將延續到明年一季度的后兩個月。”孫建東表示。而在昨日的專業財經論壇上，盡管多數到會專家不贊同會持續那么久，但是所有人都承認“短期內結束調整的跡象并不明顯”。

　　不僅結束震蕩遙遙無期，對于2008年的走勢，業內預測也并不樂觀。“很多人認為GDP高速增長、上市公司盈利增加將奠定明年牛市基礎，但實際上，這些與股市的漲跌并無必然聯系。”孫建東表示，從日本的經驗看，十幾年的發展過去了，很多公司到現在的股價尚不足1989、1990年巔峰時期的一半，難道說日本的GDP沒增長、公司沒盈利嗎？實際上，孫建東的預測并非是最壞的預測。此前UBS亞洲首席經濟學家安德森曾警告，“接下來的6個月，A股的下跌將變得更容易。”高盛最新的研究報告則表示，因為A股估值高企，而美國及全球經濟的不確定性正在加劇，導致外部需求減弱，預計明年A股回報率為負11.3%。人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍也特別強調明年外部因素對A股的影響將進一步加大。

　　市場資金面臨壓力

　　在股市持續兩年大牛市后，明年實施從緊貨幣政策對市場的影響引起各方關注。中信證券首席策略分析師程偉慶表示，目前銀行貸款已收緊，同時未來貨幣政策將從緊，這將會使明年市場資金面偏緊。不過，由于明年經濟仍會維持快速增長勢頭，企業盈利盡管不及今年這樣高增長，但降幅也不會太大，這將會對市場構成支撐。況且影響市場的核心因素還是自身估值水平，而不是外部因素。總體判斷明年市場將延續牛市過程，股指仍有上升空間，但波動會比較劇烈。

　　一些機構對明年市場資金面已有所擔憂。民族證券研發中心總助徐一釘表示，今年以來央行已經9次上調準備金率、5次加息，其累積效應會慢慢釋放。尤其是明年紅籌股有望回歸，大盤股發行增多，IPO融資需求也會加大。同時，明年限售股解禁、定向增發股票及IPO戰略配售股上市，都將對市場資金面構成壓力。

　　有利因素仍然存在

　　不過，徐一釘認為，明年仍有一些有利因素支持股市走好。在我國不斷加息而美國卻在降息的情況下，中美利差逐步收窄。在人民幣長期升值預期下，國際熱錢也會加速涌入中國，這會部分彌補流動性不足。另外，國際投資機構仍看好明年的香港市場，港股走好也對A股起支持作用。

　　此外，宏觀調控將促使經濟發展方式轉型，這會使一些行業出現新的發展機會，而部分行業將承受陣痛。“這種行業冷暖不均，將使市場呈現結構性行情。”徐一釘認為，一些周期性行業及低端產品出口企業，將受到宏觀調控的影響。而地產、金融等受益于

　　“明年市場將難以再現近兩年單邊上揚行情，震蕩幅度會比較大。”徐一釘認為，尤其是下半年奧運會結束后，市場面臨的不確定性因素較多。明年股指整體波動區間為4300點至8800點，而結構性行情將導致股票分化明顯。

　　近期隨著市場持續回調，股市整體市盈率已回落到36倍左右，部分股票已呈現估值優勢。事實上，基金在前期高位有所減倉后，近期開始逢低買入股票。據測算，基金倉位已由前期的70%左右，回升至上周的80%左右。

　　分析人士認為，在經濟發展持續向好的背景下，特別是在人民幣長期升值預期下，明年股市仍將延續牛市進程，但市場波動將加劇。

　　一些專家預計，明年流動性將比今年有所收緊，貸款控制力度將加大，但投資不大可能大幅放緩。同時，預計通脹將有所放緩，消費增速有所上升，明年經濟增長可能會呈現前低后高的局面。作者：周治宏趙彤剛