大盤調(diào)整考驗(yàn)投行選秀眼力機(jī)構(gòu)參與定向增發(fā)不再一窩蜂

　　證券時(shí)報(bào)記者 鄔敏

　　資金一窩蜂爭(zhēng)搶定向增發(fā)的局面已不復(fù)存在，取而代之的是機(jī)構(gòu)棄劣擇優(yōu)有選擇性地參與定向增發(fā)。業(yè)內(nèi)人士指出，這是市場(chǎng)漸趨理性的一種表現(xiàn)，今后上市公司的定向增發(fā)際遇分化的情況將越來(lái)越明顯，這也意味著對(duì)機(jī)構(gòu)判斷力高低的考驗(yàn)。

　　定向增發(fā)逐漸體現(xiàn)資源配置功能

　　近期，一上市公司準(zhǔn)備實(shí)施定向增發(fā)，委托某券商做增發(fā)前的預(yù)溝通，但在與機(jī)構(gòu)投資者的溝通中，該次增發(fā)遭受冷遇。

　　資料顯示，該上市公司屬電子行業(yè)，企業(yè)規(guī)模不大，但近年業(yè)績(jī)一直保持盈利。今年10月下旬，中國(guó)

　　“這個(gè)企業(yè)不差，但是所屬的行業(yè)不是很好，電子產(chǎn)品更新太快，企業(yè)前景不好把握。”某機(jī)構(gòu)投資者的負(fù)責(zé)人指出，正是處于這樣的考慮，他們謝絕了上述券商的預(yù)約購(gòu)買邀請(qǐng)。

　　但對(duì)于此前不久實(shí)施定向增發(fā)的海通證券，該機(jī)構(gòu)則是爭(zhēng)著認(rèn)購(gòu)而未得，“我們會(huì)傾向選擇投資好行業(yè)、大公司，因?yàn)檫@樣的公司經(jīng)營(yíng)相對(duì)透明，行業(yè)前景和公司業(yè)績(jī)比較容易預(yù)測(cè)。”

　　某券商一位投行人士指出，定向增發(fā)冷熱不均，機(jī)構(gòu)投資者不再是一窩蜂上，資金傾向流入前景向好的行業(yè)，這說(shuō)明股市的資源配置功能正在發(fā)揮作用，是市場(chǎng)漸趨理性的表現(xiàn)。

　　定向增發(fā)市場(chǎng)分化考驗(yàn)券商投行

　　上述電子行業(yè)上市公司與海通證券的定向增發(fā)，遭遇一冷一熱的不同市場(chǎng)反應(yīng)，其中亦不乏價(jià)格因素的作用。計(jì)算顯示，在預(yù)約銷售的時(shí)候，海通證券的增發(fā)價(jià)格與正股間有50%左右的價(jià)差空間，而上述電子類上市公司的這一價(jià)差僅為20%，顯然，前者對(duì)于投資者更有吸引力。

　　由于定向增發(fā)的鎖定期至少在一年以上，目前很多機(jī)構(gòu)對(duì)于一年以后市場(chǎng)的整體走勢(shì)信心不足，所以，定向增發(fā)價(jià)與當(dāng)前股價(jià)的價(jià)差，會(huì)成為機(jī)構(gòu)投資者投資與否的一個(gè)重要參考因素。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士指出，去年到今年上半年，大盤一路上行，這種形勢(shì)下的定向增發(fā)大多是穩(wěn)賺不賠的買賣，而一旦大盤進(jìn)入調(diào)整震蕩，定向增發(fā)就會(huì)變成一件考驗(yàn)券商投行判斷力的買賣。

　　“等到增發(fā)方案報(bào)上去，要發(fā)的時(shí)候才發(fā)現(xiàn)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，那就晚了。”一位保薦人代表指出，目前的定向增發(fā)的定價(jià)機(jī)制有不甚完善的地方，其參考的是董事會(huì)決議公告前20個(gè)交易日的股價(jià)，如果遇上市場(chǎng)下跌，到增發(fā)實(shí)施的時(shí)候，就會(huì)使增發(fā)價(jià)格顯得偏高。

　　目前，保薦人代表在接單定向增發(fā)的時(shí)候都會(huì)進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，綜合考慮上市公司及其所在的行業(yè)的發(fā)展前景，以及大市走勢(shì)，證券公司在這方面也會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)節(jié)，如果認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較大，就會(huì)放棄接單。

　　市場(chǎng)人士指出，在目前的市場(chǎng)情況下，券商投行應(yīng)該更多地發(fā)揮專業(yè)水平和銷售渠道優(yōu)勢(shì)，為市場(chǎng)選擇和推薦值得投資的上市公司。