理財周報記者 汪江濤/文

　　當雅戈爾的前三季投資收益高達16億多元，是去年全年的40倍時，我們知道這家公司早已告別了“一針一線”的主業時代，升級到了“先知先覺”的股權投資時代。

　　投資收益的兩面性

　　持續穩定的投資收益帶來利潤增加，這是我們所希望見到的。但同時，要注意到有些公司僅將投資收益視為調節利潤的手段。

　　有研究認為，新準則下投資收益將加大上市公司業績波動,表現在：投資收益已經占到利潤總額的25%；投資收益在未來與股價指數相關性提高；投資收益與股價相關，從而形成投資收益的估值圈套；投資收益的變動可能影響明年30%的公司業績增長率等。

　　時過境遷。以前用成本法計入會計報表的股權，反映到新準則時，要考慮到市場價格波動所帶來的利潤變化。于此，我們必須要更換思維，用結構化的視角來審視公司業績。

　　特別注意的是，新準則下的可供出售金融資產一項，很容易被上市公司作為調節利潤的工具。同時，這部分利潤的實現是以拋售股票為前提。而沽售的結果，直接影響到股價。

　　留意券商和銀行投資

　　在價值重估時代，券商和銀行等金融資產的溢價高、變現能力強，因而受到青睞。參股券商所帶來的巨大收益自不必多說——

　　而到了目前，隨著股票增發的不斷實行，我們要用動態的目光重新審視。比如不久前海通證券的35元的高價增發，雅戈爾這家公司就吃進了1億股。

　　不僅外資覬覦中資銀行的股權，國內上市公司也紛紛謀劃投資銀行股權。我們統計到，共計有200多家公司持有未上市銀行的股權，而參股未上市券商的股權也在幾乎相當的數字。

　　對于未上市券商和銀行的估值，我們不妨按照孰低的原則，與目前股價較低的國元證券相比較。通過凈資產數據，簡單比算出未上市券商的股權。對于參股銀行的估值，也可以通過比照股本相當的上市銀行股價來計算收益。

　　選擇最強的被投資家

　　我們不妨從兩個方面來理解“大投資家”。除了關注上市公司進行的對于券商、銀行、基金、信托、保險、期貨等的投資外，我們還可以看誰被別的公司最多投資。道理很簡單，既然這些公司被市場極力看好，我們就可以順勢而為，選擇這些公司進行投資。

　　我們的統計發現，滬深兩市共有590家上市公司被其他公司直間接持股。中信證券共計500多億的市值被別的公司所持有，位居第一。其他的依次包括海通證券、民生銀行等。

　　在我們的“大投資家賬單”主題中，我們還發現了幾個或許你沒有留意的現實存在：比如中人壽所持有的其他公司股票市值最大，計有700多億。平安雖然在此項落后人壽(投資的股票市值400億)，但其投資收益占凈利潤的比例高于中人壽。

　　此外，三一重工這家公司被發現持有的股票數量最多，其共計持有22家上市的股票。而上海本地股的交叉持股現象，在本次主題中更被體現得淋漓盡致。