黃利明 姜洪橋

　　房市最大，股市最憂。11月19日，遠在新加坡訪問的中國國務院總理溫家寶在東盟峰會上吐露了自己目前最關注與最憂心的兩件大事：中國的住房市場與股票市場。

　　“提起人民生活，我最關注的是住房問題”；“要對股民進行風險教育和風險提示，要使股民懂得買股票可能掙，也可能賠……”這是中國政府高層極少見的對這兩個狂飆已久的市場明確表達關切。

　　在通脹壓力持續累積，資產價格繼續上漲的情形下，這番來自高層的憂慮和警示被市場解讀為極其嚴肅的信號。中國政府對樓市與股市加強調控的決心已非常明確和堅定。

　　最重是房產

　　“應該說，中國改革開放30年來居民住房的條件有很大改善，現在城鄉居民住房面積人均超過20平方米，但是分布不均，特別是近些年來房價上漲較快，群眾有很大的意見。”溫家寶在新加坡說，在中國民生問題上，他最關注的是中國人的住房問題。

　　溫家寶明確地區分了政府職責與市場職責：“政府職責最重要的是要搞好

　　為此，溫家寶稱，中國政府今年將安排49億元用于廉租房建設，再加上地方財政，總投入將達幾百億元，而且“明年還將加大廉租房的建設力度”。

　　但溫家寶同時明確表示，交由市場自行調節的高檔房市場，也需要政府的調控，“防止利用房地產進行炒作造成市場混亂”。

　　溫家寶對高檔房市場的表態其實已經早有現實呼應。近兩周以來，自廣州傳出局部住房價格下跌的消息后，全國都在熱烈激辯中國房地產行情低落的可能性。深圳、上海、廣州、北京等重點城市，也都出現房地產交易量萎縮的現象。

　　盡管這些信號是否預示中國房地產市場自此走低還有待觀望，但沒有人懷疑，正是政府提高第二套房首付款的政策直接導致了這種局面。

　　今年10月，第二套房提高首付辦法浮出水面。盡管沒有以正式文件下發，而是由各個銀行分別操作，提高第二套房首付辦法被認為是刻意針對高檔房投資、投機的行為。

　　“我個人認為，最近一系列政策的主要調整對象是高檔房市場”，全國工商聯住宅產業商會會長聶梅生表示，房地產

　　就在市場緊張觀望之時，不愿具名的業內人士上周對本報透露，建設部有關部門正在研究抑制投機、防止商品房市場炒作的具體辦法。

　　如果該消息屬實，它將是繼全國住房會議一系列住房保障文件出臺后，第一個關于如何調控商品房市場的政策。這也展示了政府不僅要管保障市場，也要調控高檔房市場，兩個市場區分對待，兩個市場都要調控的態度。

　　聶梅生表示，盡管政府將保障房市場與高檔房市場區分開來，但高檔房房價失控將對宏觀經濟造成嚴重的影響。她認為，高檔房市場不適宜用行政手段調控，提高首付政策就是作為重要的金融杠桿調節顯示了它的作用。聶梅生同時指出，房價調控最終要落實到土地問題上，并且需要耐心等待。

　　溫家寶在新加坡也傳達了同樣的信號，“中國是擁有13億人口的國家，要守住18億畝耕地的‘紅線’才能養活中國人”。

　　最憂是股市

　　相對于中國人住房問題的長遠和重大，中國飛飆狂漲的股票市場可能是更迫在眉睫的難題。

　　“在股市高的時候，出現了一片批評聲，說要防止資產泡沫，而且提到資產泡沫一旦破裂，會危害中國經濟。我覺得這兩種意見都對。”溫家寶19日在新加坡說。

　　此語三天之后，中國A股深幅調整309點。22日，中信證券的一份通知傳遞到了股民手中，據上海證監局最新要求，開戶者必須都簽署《風險提示函》與《買者自負承諾函》，以警示股民防范風險。當日，滬指連破5100、5000兩個整數關口，下跌230點，收于4984.16點，跌幅達4.41%。

　　這被認為是A股的合理反應，累積的泡沫風險正在釋放。盡管如此，A股仍被認為處于高估值狀態。

　　11月13日，當A股收盤于5158點時，其整體市盈率為62.98倍；以上市公司預測中的07年業績計算，其市盈率為38.26倍。這一數據亦遠高于全球20倍左右的平均市盈率。

　　華西證券指出，即使3到7年的上市公司每股收益增長率在16%到20%，A股合理市盈率也應在26到29倍之間。

　　作為A股“泡沫論”的堅定鼓吹者，銀河證券首席經濟學家左曉蕾認為，現在的A股市場正處于非理性狀態，現有的股票價格已經不能有效地反映合理價值。

　　因此，有著“歐洲的彼得·林奇”美譽的富達基金管理人安東尼·波頓建議中國的投資者——“短期而言‘你的腳應該放在門口’，隨時做好準備撤出A股。”

　　高盛本月21日發布的最新投資組合策略研究報告亦指出，中國市場高漲的情緒和充裕的流動性，可能在2008年上半年推動A股市場達到難以為繼的高水平，此后則將由于對盈利增長、利潤率和估值方面的擔憂而開始回落。高盛預測，到2008年底，H股市場的恒生中國企業指數將達到19600點，A股市場的滬深300指數則將達到4700點。

　　幾乎同時，摩根士丹利更是尖銳地指出，A股已形成完全的泡沫，不僅是全世界最大的估值泡沫，而且也成為最大的盈利泡沫之一。

　　“要使股民懂得買股票可能掙，也可能賠。這個道理可能理論上懂得，但是感情上過不去。”在新加坡國立大學發表演講后溫家寶向媒體表示。

　　同時，溫家寶指出，政府應從宏觀上推進企業的發展和改革，特別是要進行公司治理結構的改造，使企業能夠發展和盈利，并且能夠可持續發展和盈利，這是決定股市最基礎的東西。

　　溫家寶說：“政府還應該加強監管，監管主要是通過經濟和法律的手段，使股市能夠做到公開、公正和透明”。

　　就在半個月之前，溫家寶還表示政府會采取市場化措施，防止出現資產泡沫，以及股市出現大起大落。

　　“在短短的大半個月內，溫總理兩次提及股市，這樣的情形是不多見的，而且這也是高層首次肯定泡沫的存在，并給投資者警示風險。”左曉蕾告訴本報。

　　左曉蕾認為，A股市場的市場機制失靈政府肯定應該進行干預，這是為了讓資本市場更好更理性的發展，真正讓投資者長期賺錢，令牛市更加長久。

　　事實上，監管層的調控早在兩個多月前就已經開始。

　　8月底開始，證監會一度中止對新基金發行的審批，直到本月中旬才有重啟新基金發行的跡象。不過，11月4日，中國證監會還下發通知要求基金公司有效控制銷售規模，并且持續加強監管力度。

　　11月16日，證監會對證券執法體制進行重大改革，正式成立稽查局與稽查總隊，證監會稽查人員擴編至600人，內幕交易、操縱股價、財務造假等違法違規行為將受到更加有效地監管。

　　來自機構投資者和證券營業部的消息顯示，證監會與交易所亦加強了對市場股價異動的監管，對機構與個人購入高市盈率股票予以警示風險，甚至直接建議其停止買入，以警示市場的過度投機。

　　左曉蕾指出，監管層應不會出臺打壓股市的措施，更多的是通過加強監管、信息披露以及高層風險警示的方式，無形之中對股市進行調控。

　　“調控的作用在顯現，這是正常的。首先監管層的頻繁警示就是要調整投資者的投機心態，令股市回歸正常平穩的發展軌道。”對于A股市場的波動，左曉蕾指出。

　　不過，易方達一位基金經理向記者指出，除了上述手段之外，加快紅籌股回歸，加快擴容步伐以增加市場的供給；以及真正落實“港股直通車”分流資金都將是方式之一。

　　值得注意的是，溫家寶上一次講話正好是在一輪調整的初始階段，而這一次，也正處于市場的敏感時刻。據透露，上周基金的日凈贖回金額超過100億，市場悲觀論調開始蔓延。禍不單行的是，外圍股市表現低迷，次級債危機有進一步擴大的可能。

　　一位證券公司中層指出，在07年上半年賺錢效應的驅動下，A股已經進入了全民炒股的時代，股市的一起一落已經影響絕大多數人的生活與消費。因此，“資產泡沫一旦破裂，會危害中國的經濟”這一說法是不夸張的。

　　“但政府絕不會讓A股走上日本的老路，去經歷‘迷失的十年’”，左曉蕾說。

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　　來源：經濟觀察報網