新三板企業定向增資規則正在進行新探索。

　　記者獲悉,管理層對新三板定向增資規則進行了適當調整,即企業進行定向增資時,其新增股份的不超過30%部分將向老股東(截至股權登記日止持有公司股份的股東)進行配售。

　　"這個配售基于自愿原則,就是說老股東有權認購,也有權放棄,放棄的股份將與另外的70%新增股份一起由新股認購。"一位券商人士說。

　　在他看來,這將有效保護老股東的利益,同時對新三板企業定向增資的股份定價給出了一個基本的原則,即定價要公允,不能損害老股東的利益,同時保證新股東的利益。

　　向老股東配售30%

　　據悉,目前已經有指南針、蓋特佳等幾家新三板企業正在按照新規則進行定向增資。

　　根據管理層給相關券商的一份內部意見,新三板企業進行定向增資,必須有不超過30%的股份向老股東進行配售,老股東按照其持股比例確定配售上限,即可認購不超過配售上限的整數股股份。

　　"這跟主板上市公司的配股有些類似,即原有股東擁有優先認購權。"上述券商人士說。

　　當然,老股東是否認購新增股份則完全自愿,老股東放棄認購的部分將計入向已提出認購意向的認購對象配售的份額。

　　也就是說,在認購程序上老股東與新股東是有先后順序的。

　　其中老股東的認購具體程序如下:老股東要先填寫"股份認購情況單",其中包括股東信息、本次定向增資股份是否認購、聯系方式等等內容。

　　如果確定進行股份認購,則繳納認購資金至"定向增資入資指定賬戶",并將匯款底單和股份認購情況單傳真至公司,同時電話確認。

　　值得注意的是,新規則出臺,無論對投資者還是券商人士都會有一個熟悉和適應的過程,此前就曾發生過投資者錯過配售而導致損失的情況。

　　"老股東一定要注意每道程序的截止日,一般過期即按放棄認購處理。"另一家券商人士說。

　　具體來說,如果公司僅在截止日收到股東的股份認購情況單而未收到匯款底單,且未收到銀行出具的股東匯款到賬入賬單;公司收到的股東落款底單填寫有誤,且認購資金未按期到賬,同時無法通過股東所留聯系方式與之聯系的,均將視為放棄認購。

　　老股東配售結束后,將進入新股東的認購階段。根據老股東配售認購結果,新增認購對象將協商確定認購數量,并簽訂認購協議。

　　公允定價

　　"向老股東進行比例配售的一個重要因素,就是實現定向增資的公允定價,充分保護老股東利益。"上述券商人士說。

　　實際上,過去新三板企業實施定向增資時,關于定價沒有任何原則性規定,只要認購對象認可即可,往往各類認購對象出于不同的考慮,或者與公司控股股東之間存在關聯關系,導致定價偏低,有損老股東利益。

　　定向增資向老股東配售就是對定向增資的價格給出了一個基本原則,即能讓老股東接受,不損害老股東的利益。

　　"當時設計(定向增資)方案的時候考慮過怎么定價,定一個老股東不買的高價,就說明(對老股東來說)價格合理不損害其利益,原來是這樣考慮的,但又覺得不合適,因為定價過高對新股東也是一個損害,就折中了一下,向老股東配售一部分,如果其放棄了,而新股東認購了那就是合理的。"上述券商人士說。

　　據悉,目前正在操作的幾單定向增資業務中,定價基本考慮了幾個因素:每股收益、每股凈資產、當前的市場價格。在此基礎上,更重要的就是要向老股東和新股東充分詢價,再綜合評價,使其都能接受。

　　記者了解到,指南針的定向增資價格已確定為5元/股,而在詢價過程中,新股東的出價僅為4元,老股東的出價則為8元,足足有一倍的差距,而11月21日的市場價格為9.5元。

　　"原來沒讓老股東配售,老股東希望(價格)越高越好,新股東希望越低越好。最后定的是5塊,部分老股東有可能參與配售。"上述券商人士說。

　　在他看來,新三板市場從過去的不定價到現在向老股東配售,雖然不見得很完善,但畢竟有這個原則對老股東起保護作用,在定價制度上向前邁出了一步。

　　另據了解,除30%向老股東配售外,新三板企業定向增資還要繼續執行原有的相關規定。

　　首先,實行向老股東配售依然不同于上市公司非公開發行,要采用非公開定向發行的方式,以避免構成變相公開發行的風險;

　　其次,程序上依然是先找好新投資者,定完價之后向中國