11月14日，滬指開盤5246.57點(diǎn)，收?qǐng)?bào)5412.69點(diǎn)，上漲254.57點(diǎn)，漲幅4.94%。不過這樣的大幅反彈并不能改變市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，而市場(chǎng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)威脅到券商等機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)能力。

　　過去牛市里的再融資，不管是公開增發(fā)還是定向增發(fā)，進(jìn)行公開增發(fā)的公司股票總會(huì)受到市場(chǎng)追捧而股價(jià)大漲，但目前增發(fā)卻成了利空消息。大盤高位震蕩之中，今年以來滬深兩市進(jìn)行增發(fā)的134家上市公司，已有超過半數(shù)跌破增發(fā)價(jià)。由于包銷，過去穩(wěn)賺不賠的投行，亦將面臨二級(jí)市場(chǎng)的考驗(yàn)。

　　“隨著股指的高位運(yùn)行，上市公司選擇公開增發(fā)，將使得風(fēng)險(xiǎn)從原先的特定發(fā)行對(duì)象轉(zhuǎn)嫁到二級(jí)市場(chǎng)上的投資者身上。”天相投資顧問首席策略分析師仇彥英表示。

　　增發(fā)板塊告急

　　11月7日，剛剛做完定向增發(fā)的長(zhǎng)江投資(600119)復(fù)牌即遭到大量拋盤，當(dāng)天以跌停報(bào)收，此后依然跌跌不休，11月14日，收盤價(jià)6.71元。與該公司公告擬向不超過十家特定對(duì)象增發(fā)2500萬～5000萬股時(shí)的開盤價(jià)8.43元相比，連續(xù)跌幅達(dá)-20.4%。

　　11月13日，青松建化(600425)發(fā)布公告稱，確定公開發(fā)行6100萬股，每股發(fā)行價(jià)格為11.63元。次日復(fù)牌，收盤價(jià)11.92元，而此前11月6日，青松建化公布2007年度增發(fā)招股說明書時(shí)，以13.65元開盤，卻以11.87元收盤，一度跌破發(fā)行價(jià)。

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，今年以來滬深兩市已有134家上市公司進(jìn)行了增發(fā)，其中雖然只有22家公司進(jìn)行公開增發(fā)，但截至11月6日收盤時(shí)，已有15家今年進(jìn)行公開增發(fā)的股票跌破了增發(fā)價(jià)格。

　　仇彥英認(rèn)為，上半年進(jìn)行再融資的公司多以對(duì)大股東定向增發(fā)為主，大股東在注入實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)后，公司的業(yè)績(jī)?cè)诙虝r(shí)間內(nèi)有明顯提升，所以對(duì)當(dāng)時(shí)的股價(jià)影響不大。但下半年以來，機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份，多是看好增發(fā)公司的基本面，一是考慮到可以降低建倉(cāng)成本；二是追求長(zhǎng)期投資目標(biāo)，因此在大盤高位震蕩的情況，有些股票價(jià)格估值過高，表現(xiàn)出向二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的跡象。

　　“過去，公司增發(fā)股票后，會(huì)引起投資者的反感，認(rèn)為這是圈錢行為。但這一年多來，股市一直處于牛市，在普漲的形勢(shì)下，投資者可供選擇的股票很多，因此對(duì)增發(fā)的公司就較為謹(jǐn)慎了。”成都某機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)劉海認(rèn)為，“增發(fā)后公司業(yè)績(jī)靠什么支撐？現(xiàn)在是投資者比較關(guān)注的問題。”

　　券商風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)

　　隨著增發(fā)的公司越來越多，券商包銷的現(xiàn)象逐漸顯現(xiàn)，但目前發(fā)行價(jià)和市價(jià)比較接近的情況下，券商公開增發(fā)的承銷風(fēng)險(xiǎn)較大，包銷的券商也面臨在二級(jí)市場(chǎng)虧本的風(fēng)險(xiǎn)。

　　今年10月底，浙江龍盛(600352)擬以每股16.8元的價(jià)格，公開增發(fā)不超過1億A股，最終實(shí)際增發(fā)6880萬股，但網(wǎng)下、網(wǎng)上申購(gòu)的總量只有5763.4萬股，剩余的1116.6萬股無人申購(gòu)。由于為其承銷的華龍

證券事先簽署有券商包銷余股協(xié)議。也就是說，這1116.6萬股浙江龍盛公開增發(fā)股份，將由華龍證券為主的承銷團(tuán)包銷。

　　“浙江龍盛的預(yù)期募集資金是11.5億元，但是每股16.8元的增發(fā)價(jià)格接近市價(jià)，對(duì)于我們來說確實(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)。但是除IPO穩(wěn)賺不賠外，增發(fā)一直是有風(fēng)險(xiǎn)的。”浙江龍盛增發(fā)項(xiàng)目的保薦人張城鋼表示，“所以我們要重點(diǎn)研究公司的基本面，選擇好發(fā)行時(shí)機(jī)，會(huì)降低一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，但發(fā)行價(jià)格也要令發(fā)行公司滿意。”

　　11月14日，浙江龍盛收盤價(jià)為15.91元，漲幅5.09%。浙商證券的分析報(bào)告認(rèn)為，浙江龍盛是目前染料行業(yè)的龍頭企業(yè)，從其三季報(bào)看出，公司前三季度凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)大增，而隨著染料價(jià)格的持續(xù)上漲，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提高。目前股價(jià)與增發(fā)價(jià)相比有10%的折價(jià)空間，價(jià)值低估比較明顯。

　　國(guó)內(nèi)某券商投行部總經(jīng)理認(rèn)為，包銷業(yè)務(wù)對(duì)券商的現(xiàn)金流要求很高，但對(duì)于現(xiàn)金流充足的券商來說，完全有能力承受。

　　“包銷固然有風(fēng)險(xiǎn)，但現(xiàn)在券商之間的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，更體現(xiàn)在對(duì)大客戶的爭(zhēng)奪上。不能因?yàn)橛酗L(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)項(xiàng)目就不去做，因?yàn)槲覀兏�企業(yè)的合作還要一直走下去。按照

證監(jiān)會(huì)的要求，國(guó)內(nèi)券商的發(fā)展趨勢(shì)必然與國(guó)際接軌，今后IPO都有可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。”該人士表示。中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)記者：郝遠(yuǎn)超

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